Med udnævnelsen af den hidtidige CFO Jens H. Lund til COO styrker DSV yderligere sin vigtigste kompetence: At effektivisere og fremtvinge synergi. Det sker i takt med, at forventningen til indtjeningsbidraget fra det seneste store opkøb sættes i vejret. Men det sker også efter et kvartal, hvor DSV’s vigtigste rival indtjenings– og vækstmæssigt har vist tænder. Der skal gøres en ekstra indsats for at holde opkøbs- og synergimaskinen konkurrencedygtig, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.
Meddelelsen om gevinsten ved det seneste store opkøb – af GIL – forekommer nærmest rutinemæssig: DSV venter nu, at GIL kan bidrage til EBIT-indtjeningen med 3 mia. kr. om året mod tidligere 2,8 mia. kr. Også efter de store opkøb af Panalpina og UTi kom der nogle måneder efter opkøbet en opjustering af de forventede synergier.
Den massive fremgang i driftsresultat til 4,5 fra 2,7 mia. kr. i tredje kvartal var ventet. Signalet om, at DSV’s opkøbsmaskine stadig kan levere et hurtigt og markant resultattilskud, er imidlertid nok så interessant, og det sættes i særligt perspektiv af, at logistikvirksomhedens hidtidige CFO Jens H. Lund nu udnævnes til Chief Operating Officer (COO). Dermed understreger DSV, at koncernen yderligere skal styrke og forfine sin afgørende kernekompetence: At effektivisere og drive synergigevinster ud af store opkøb.
Netop evnen til hurtigt at løfte driftsindtjeningen efter et opkøb er afgørende for værdiansættelsen af DSV, og dermed for koncernens evne til at vokse med endnu flere opkøb. Efter overtagelsen af GIL er DSV’s EBIT-margin nærmest ”efter bogen” faldet til 9 procent i tredje kvartal mod 9,7 procent i samme periode året før. De nyopkøbte aktiviteter trækker ned, indtil de er blevet effektiviseret, og synergierne er trukket ud.
Dynamik er ingen selvfølgelighed
Så når for eksempel konkurrenten Kühne & Nagels overskudsgrad i samme periode er steget til 9,2 fra 6,8 procent takket være det boomende marked, er det ikke overraskende. Når Kühne & Nagel i årets første ni måneder kan præstere en omsætningsvækst på 47 procent mod DSV’s 44 procent (inklusive GIL fra 16. august 2021), er det bestemt heller ikke et udtryk for, at DSV er hægtet af vækstkapløbet. Men det illustrerer alligevel, at en førerstilling, når det gælder vækst og effektivitet, ikke er en selvfølgelighed.
Og indtrykket er vigtigt. At DSV fremstår som en særligt effektiv synergimaskine – måske den mest effektive i branchen – er blevet endnu vigtigere, efter at koncernen er begyndt at betale for overtagelser ved at udstede aktier til sælgerne.
Frem til købene af Panalpina og GIL blev opkøbene betalt kontant. Nu kan DSV undgå at gældsfinansiere opkøb og i stedet betale med aktier, fordi køberne tror på, at DSV-aktier vil være lige så godt eller bedre end penge i banken, og at DSV vil sætte mere fut i de aktiviteter, som de sælger. Den tro forudsætter netop, at selskabet opfattes som særligt effektivt og særligt kompetent, når det gælder om at få overtagelser til at fungere, så aktien fortsætter i sin historiske opadgående trend.
Eller som den schweiziske corporate finance-rådgiver Christian Gätzi understreger i en kommentar: Dette eksempel viser, at ved transaktioner må ikke blot køberen, men også sælgersiden, beskæftige sig grundigt med synergispørgsmålet.
Signal om mere effektivisering
Udnævnelsen af Jens H. Lund som COO signalerer, at det er en problemstilling, som DSV’s bestyrelse og ledelse tager alvorligt. Jens H. Lund har som CFO siden 2002 fremstået som central i DSV’s væksthistorie, især som initiativtager i jagten på effektivisering og synergi efter de store opkøb.
Med sit nye job som COO kan han helt hellige sig den opgave og ikke mindst drive digitaliseringen af DSV videre frem. Den nye CFO bliver Michael Ebbe, der har været i DSV siden 2007, og som har været Deputy CFO siden 2020. De nye udnævnelser demonstrerer dermed også, at DSV i de seneste 20 år ikke blot har formået at vokse til en af Skandinaviens største og mest værdifulde virksomheder, men også at der åbenbart er skabt et fremragende miljø for udvikling af talenter.
Hvis han indfrier forventningerne og yderligere kan styrke effektiviseringsmaskinen DSV, vil Jens H. Lund (født 1969) – med sine erfaringer som både CFO og COO være den sandsynlige efterfølger af CEO Jens Bjørn Andersen (født 1966), der nu har været topchef i 13 år.
Aktuel kurs: 1.538,00
Kursmål (6 mdr.): 1.615,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
