Efter rædselsår: Nu ser DFDS endelig fremgang

Store spareprogrammer og begyndende makro-medvind i europæisk økonomi indikerer, at DFDS efter flere års nedtur nu igen er på vej frem. Ledelsen forventer et betydeligt bedre resultat i det igangværende fjerde kvartal end samme kvartal sidste år. Bestyrelsesmedlemmers private aktiekøb og en forventet stor gældsreduktion understøtter det positive billede, skriver redaktør Steen Albrechtsen.

I kølvandet på den pressede konkurrencesituation i Middelhavet, er der iværksat flere optimerings- og spareøvelser, hvoraf den seneste er på 300 mio. kr. med fuld effekt i 2026. Der er altså mange ting DFDS selv kan gøre.

Men de interne forbedringer er én ting. En anden vigtig faktor er udsigten til mere makroøkonomisk medvind i Europa, så DFDS kan høste værdien i det opbyggede netværk. Øgede volumener løfter kapacitetsudnyttelse, priser og indtjeningen. Logistikselskaber som NTG og DSV melder stadig om afdæmpet aktivitet i Europa. Men de seneste makrotal har været betydeligt bedre end tidligere.

DFDS vil helt sikkert nyde godt af en højere økonomisk vækst og investeringslyst i Europa. Hvad der skal drive det, er der mange svar på. Man behøver blot nævne finanspolitiske lempelser særligt i Tyskland, mindsket geopolitisk usikkerhed, oprustningsinvesteringer i Europa og måske senere fred i Ukraine.

Investorerne begynder også at se mildere vinde forude. Selvom det seneste hurtige kurscomeback skete på et meget lavt kursniveau, kan vi godt tillade os at tage det som en indikation på, at det er svært at skræmme de tilbageværende DFDS-investorer yderligere. Supplerer vi med oplysningen om, at to bestyrelsesmedlemmer har købt aktier for 400.000 kr. og 900.000 kr. den seneste måned på det aktuelle kursniveau, så begynder et spirende håb om, at aktien endelig har passeret bunden.

Det vil i så fald falde sammen med, at DFDS’ indtjening også har passeret bunden, hvis man regner lidt på den nedjusterede forventning og præstationen år-til-dato.

3. kvartalsregnskabet blev suppleret med en nedjustering af EBIT fra 800-1.000 mio. kr. til 600-750 mio. kr. pga. fortsat usikkerhed om konkurrencesituationen i Middelhavet, som rammer både færge- og logistikaktiviteterne.

For 3. kvartal blev det til en omsætning på 8,3 mia. kr. med et EBITDA-resultat på 1,4 mia. kr., som koblet med udsagnet om minimering af CAPEX-investeringerne fremover bør være med til at sikre et godt cash flow. Det er vigtigt i forhold til selskabets høje gæld.

Når vi kigger på EBIT-resultatet på 536 mio. kr. i 3. kvartal og 582 mio. kr. i årets første ni måneder, kunne man tro 582 mio. kr. var en tastefejl. Men den er god nok, og det viser tydeligt, hvor miserabelt første halvår 2025 har været med et driftsoverskud på kun 46 mio. kr. Til sammenligning blev det 719 mio. kr. i EBIT i 1. halvår 2024.

I det store billede må man ikke glemme, at 3. kvartal sæsonmæssigt normalt er stærkt. Det interessante er, når man sammenligner præstationen med den nedjusterede 2025-forventning til EBIT på 600-750 mio. kr. Dermed står det klart, at DFDS forventer et positivt EBIT-resultat for 4. kvartal på op mod 168 mio. kr. Forbedringen er tydelig i forhold til et EBIT på 2 mio. kr. i 4. kvartal sidste år, hvor den nye skærpede konkurrencesituation på Tyrkiet-Italien ruten slog fuldt igennem første gang.

DFDS har med virkning fra september hævet priserne og mindsket kapaciteten på den udfordrede rute mellem Italien og Tyrkiet. Det er for tidligt at se, hvor meget det er gået udover volumen og kapacitetsudnyttelsen. 4. kvartalsregnskabet vil være det første til at indikere effekten.

Det er ingen hemmelighed, at DFDS- aktien har haft det svært meget længe, og estimaterne for f.eks. EBIT eller EPS viser den klare årsag til kursfaldet. EBIT-estimaterne for 2026 lå for et stort års tid siden på den rigtige side af 3 mia. kr., men er i dag helt nede omkring 1,1 mia. kr.

En lignende udvikling ser vi i indtjeningen per aktie (EPS), hvor 2026-estimatet på 39 kr. i oktober 2024 er ændret til 7,5 kr. i dag. I samme periode er aktien faldet fra 175 kr. til under 100 kr. For 2027 er udsigterne noget bedre med et EPS-estimat på 11,75 kr. Altså næsten 50 pct op.

Skal man tro ledelsens udsagn er gælden på ca. 16 mia. kr. ikke et problem, og man vil i 2026 se en gearing, der falder fra de nuværende 4,3x til noget, der ifølge CEO begynder med 3 foran kommaet.

Trods den høje gæld har DFDS fuld opbakning fra bankerne, som ikke har betænkeligheder og ifølge ledelsen er den ikke ved at overskride nogen lånebetingelser. DFDS har heller ikke problemer med løbende at refinansiere.

Steen Albrechtsen