Med en overraskende opjustering viser FLS nok engang, at der er ved at være godt styr på indtjeningen i det meste af forretningen. Trods en række særlige poster i dette regnskabsår er der næppe tvivl om, at ledelsen har eller er tæt på at have løftet EBITA-marginen til +15 pct. to år før tid. Det bør allerede nu give anledning til spekulationer om de ny målsætninger, der fremlægges i marts 2026. Ledelsen vil her sikkert give et klarere billede af, hvornår aktiviteten i sektoren vender, skriver redaktør Steen Albrechtsen.
En uge forud for kvartalsregnskabet havde FLS justeret forventningerne til helåret en smule. Justeringen var todelt, idet man sænkede omsætningsforventningen fra ca. 15 mia. kr. til 14,5-15,0 mia. kr., men løftede samtidig den justerede marginforventning med 1 procentpoint fra 14,0-14,5 pct. til 15-15,5 pct.
Enhver lærebog vil sige, at det er flot at kunne løfte marginen, samtidig med at omsætningen ikke helt når det forventede. Det vidner om en god omkostningsstyring og en stærk margin på det man sælger.
Det hører med til historien, at FLS stadig er i gang med at gennemføre salget af Cement-forretningen, og ledelsen har igangsat en ny tilpasning/omstrukturering af den fortsættende Mining-forretning. Derfor forventes der omkring 200 mio. kr. i separations- og transformationsomkostninger under ”særlige poster”, som uden at det overhovedet er intentionen kan være med til at løfte den øjeblikkelige ”justerede” margin. 200 mio. kr. svarer ved en omsætning på ca. 15 mia. kr. til 1,3 procentpoint.
Før Q2-regnskabet viste analytikernes konsensustal, at det var først ventet, at FLS ville nå en EBITA-margin på 15,4 pct. hhv. 15,6 pct. i 2027 og 2028. For 2026 lå forventningen på 14,8 pct., mens der for i år var ventet 14,3 pct. Med den aktuelle udsigt til 15,0-15,5 pct. i år er FLS med andre ord noget foran planen (og analytikernes forventning allerede på nuværende tidspunkt).
Og den hidtidige 2026-målsætning på 13-15 pct. i Mining må betragtes som indfriet, uanset at der sker meget ekstraordinært i år med frasalg af hovedsædet i Valby og cementforretningen.
FLS benyttede også 2. kvartalsregnskabet til at segmentere Mining-forretningen i tre dele: Services, Products og Pumper, cykloner & ventiler (PC&V). Services leverer en margin omkring 20 pct., hvilket er på linje med den mere langsigtede forventning, mens PC&V opererer omkring 24-25 pct. underliggende med lidt udsving undervejs.
Mest opsigtsvækkende var det, at Products (stort og dyrt mineudstyr) leverer en negativ EBITA-margin i øjeblikket på op imod 10 pct. Det er især dette segment, der er ramt af aktivitetsnedgangen indenfor Mining.
FLS’ ledelse var meget klare under telefonkonferencen om, at comebacket på dette marked nok tidligst kommer i slutningen af 2026 eller i 2027. De store mineselskaber er afventende med at tage beslutning om nye miner og andre større projekter, selvom meget af ingeniørforarbejdet er lavet og principielt ligger klart til der bliver sagt go.
Products-benet er ikke på plads endnu i forhold til at tilskære forretningen og de faste omkostninger. Så derfor er det ikke overraskende, at det aktuelle driftsresultat er mådeholdent, især fordi markedet er tæt på en cyklisk bund. Ledelsen understregede, at det ikke er et problem med marginen på ordrerne, men at de faste omkostninger er for høje.
Meget interessant blev det også tilføjet, at målsætningen er en fuld skalerbar forretning, der principielt kan omsætte for både 3 og 5 mia. kr. med basalt set den samme faste omkostningsbase. Omsætningen lige nu er 3 mia. kr. Så efter planen vil det være tæt på break-even, hvis strømliningen lykkes, og så behøver man ikke en stor lommeregner for at se en markant indtjeningsbedring, når aktiviteten stiger, og omsætningen når 4-5 mia. kr.
Næste store event bliver en udmeldt kapitalmarkedsdag og strategiopdatering i marts 2026, der sandsynligvis vil byde på en ny og højere marginmålsætning. Især hvis det forventede aktivitetscomeback i minesektoren begynder at materialisere sig i den nye 2-3-årige strategiperiode.
Det kan også blive en strategiopdatering, der kan blive kickstartet af et eller flere opkøb. Direkte adspurgt om mulige opkøb sagde ledelsen, at arbejdet nu bliver intensiveret på den front, men at der ikke var noget lige rundt om hjørnet. Det blev hurtigt præciseret til ”ikke indenfor den næste måneds tid”, og selvom vi ikke af den grund forventer et opkøb i oktober, så foreligger muligheden bestemt senere på året eller i starten af næste år.
Steen Albrechtsen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
