Selvom Johnson & Johnsons beslutning om ikke at udnytte optionen på HexaBody-CD38 sendte Genmab-aktien i gulvet, viser den underliggende forretning fortsat styrke. Med tre stærke senstadie-aktiver i pipelinen og et fortsat fokus på disciplineret kapitalallokering er Genmab stadig godt positioneret til at levere langsigtet vækst til aktionærerne trods skuffelsen fra CD38-efterfølgeren til Darzalex, skriver biotek-analytiker David Mygind i denne analyse.
Den 10. marts 2025 offentliggjorde Genmab, at Johnson & Johnson havde besluttet ikke at udnytte deres option på at udvikle HexaBody-CD38 (GEN3014) – den potentielle Darzalex-efterfølger, der skulle afbøde tabet af royaltystrømme i forbindelse med patentudløbet på det ”nøgne” antistof daratumumab omkring 2030.
På trods af modvinden fastholder Genmab sin strategiske retning med et “laserskarpt” fokus på tre andre lovende senstadieaktiver, der samlet har potentiale til at drive betydelig omsætningsvækst hen mod slutningen af årtiet, i takt med at royaltystrømmen fra Darzalex ophører ved patentudløbet omkring 2030.
Oven på skuffelsen fra HexaBody-CD38 kan markedet nu se fremad, og vi forventer i den forbindelse, at investorernes bevidsthed om Genmabs langsigtede strategi vil øges fremadrettet. Genmab har nu fokus på tre forhold:
- Accelerere udviklingen af de tre hovedaktiver: Epkinly, Rina-S og Acasunlimab.
- Maksimere succesen af de nuværende kommercielle lægemidler.
- Fortsætte med at søge eksterne muligheder for at styrke pipelinen. Strategien understøttes af et stærkt 4. kvartalsregnskab, hvor Genmab præsterede en omsætningsvækst på 31 pct. for 2024, primært drevet af Darzalex-royalties samt stigende salg af de Genmab-ejede (50 pct.) lægemidler Epkinly og Tivdak. Dette resulterede i en vækst i driftsindtjeningen på 26 pct., hvilket vidner om selskabets evne til at kombinere betydelige investeringer med solid indtjeningsvækst.
Genmab har således en klart præsenteret plan for at sikre fremtidig omsætningsvækst, hvor Epkinly, Rina-S og Acasunlimab er de primære vækstdrivere. HexaBody-tilbageslaget har paradoksalt nok forstærket dette fokus, hvilket kan accelerere udviklingen og kommercialiseringen af disse 3 kerneaktiver:
Epkinly (CD3xCD20): Har allerede opnået betydelige regulatoriske milepæle og viser stærke kommercielle takter. Med tre af fem igangværende fase 3-studier allerede fuldt rekrutteret og tre potentielle data-readouts inden udgangen af 2026 – herunder fra 1. linje DLBCL, som repræsenterer det største marked – er Epkinly godt positioneret til vækst. Salget forventes ifølge Genmab at overstige 3 mia. USD, som dog skal deles med partneren AbbVie.
Rina-S (ADC-kandidat): Den nyligt opkøbte ADC-kandidat har netop vist stærke data i æggestokkræft og er på vej ind i fase 3 i både platinresistent og endometrie-cancer. Genmab vurderer, at salget potentielt kan overstige 2 mia. USD.
Acasunlimab (4-1BB agonist): Med fuldt ejerskab over Acasunlimab-programmet ser Genmab et betydeligt marked i ikke-småcellet lungekræft (NSCLC), hvor virksomheden vurderer, at der er blockbusterpotentiale. Den innovative doseringsstrategi med administration hver sjette uge (frem for hyppigere) giver en bedre balance mellem effektivitet og sikkerhedsprofil, hvilket adresserer tidligere udfordringer med 4-1BB agonister. Behovet for nye behandlingsmuligheder i de senere sygdomsstadier er endvidere fortsat stort og vejen til markedet kan via FDAs front-runner program måske være kortere end markedet umiddelbart estimerer.
Genmab vurderer med andre ord, at disse tre senstadie-aktiver sammenlagt kan generere mere end 6 mia. USD i topsalg. Vi mener, at Genmab er konservative i deres skøn, og vi ser gode muligheder for et højere samlet salg. I takt med at flere data offentliggøres, vil vi følge hvert program tæt og præcisere vores vurdering af hver af de tre kandidater. Vi anslår skønmæssigt, det samlede potentiale til at være 20-30 pct. højere end Genmabs guidance.
Uanset hvad, mener vi, at Genmab har en solid base for fortsat vækst med en stærk pipeline, der efter vores opfattelse bør sikre en smidig overgang væk fra Darzalex-afhængigheden i det kommende årti, og som ikke er fuldt ud reflekteret i markedets nuværende værdiansættelse af Genmab.
David Mygind
David Mygind og/eller nærtstående ejer aktier i Genmab
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
