GN har en joker i baghånden: Forsvarskommunikation

For GN kniber det fortsat med at få den store Enterprise-division for headsets ind på vækstsporet. Trods flere positive faktorer skal der formentlig makroøkonomisk medvind i Europa til for at kickstarte divisionen. Så kan det til gengæld også udløse solid fremgang. En joker er den nye division for militær kommunikation, der kan komme til at ride på investeringsbølgen i den europæiske forsvarsindustri, skriver redaktør Steen Albrechtsen.

Efter flere år med matte resultater er der nu flere ting, der tyder på, at 2026 kan blive et vendepunkt for høreapparat- og headset koncernen. I år var trækhesten høreapparatdivisionen Hearing med den succesfulde lancering af Vivia. Men der er usikkerhed om, hvorvidt denne division kan fortsætte med at levere på grund af nye lanceringer, hvor timingen endnu er ukendt. Ledelsen virker fortrøstningsfuld, selvom sammenligningstallene i det nye år bliver sværere qua det gode Vivia-salg i 2025.

Selve tallene i regnskabet for 3. kvartal var mere eller mindre på linje med forventningerne, om end på de fleste parametre marginalt til den lave side. Men ikke noget, der fik øjenbrynene til at løfte sig.

Den store bremseklods er fortsat den vigtige Enterprise-division (headset til erhverv), der stadig er ramt af lagertilpasninger i USA, hvor det såkaldte sell-out nøgletal viser vækst og en positiv tendens for fjerde kvartal i træk.

Men der er er stadig negativ vækst i sell-in, altså levering til grossisterne. Forhandlere og distributører har nu i flere kvartaler købt lidt mindre hos GN, end hvad de har solgt af GN-produkter til slutbrugerne. Lagrene i forhandlerleddet er dermed nedbragt yderligere, og det er klart, at en sådan udvikling ikke kan vare evigt.

GN vurderer selv, at fænomenet er ved at nå sin slutning, uden at man dog på nogen måde har kontrol over distributionskæden. USA står for ca. en fjerdedel af omsætningen i Enterprise.

Det egentlige problem i Enterprise er den svage europæiske økonomi og makroøkonomiske usikkerhed, der i den grad har lagt en dæmper på salget i Europa (EMEA), hvor virksomhederne holder igen med nye investeringer.

Det er afgørende, for EMEA står rundt regnet for 60pct. af omsætningen i Enterprise. I Enterprise står man på nippet til at lancere et helt nyt headset på basis af en ny platform, der rulles ud over de næste 12-18 mdr. Det kan være god timing i forhold til et europæisk opsving og ikke mindst en acceleration af den udstyrsudskiftningsbølge, som virksomhederne i den grad har holdt tilbage på grund af usikkerhederne. GN’s ledelse forsøger dog at skrue forventningerne lidt ned til lanceringshastigheden, men indikerede, at det burde give lidt medvind i 2026.

Et sidste element i Enterprise, som ikke endnu får stor opmærksomhed, er satsningen på militær kommunikation i FalCom-divisionen, der blev ”grundlagt” som et lille R&D-udviklingsben i 2018.

Forretningen begynder at nærme sig et interessant niveau, selvom GN understreger, at det stadig er volatilt fra kvartal til kvartal. FalCom bidrog f.eks. med næsten 100 mio. kr. i 2. kvartal og kun minimalt i 3., mens man leverer en stor ordre i 4. kvartal på niveau med 2. kvartal. Dermed er FalCom måske på vej til at blive en interessant forretning, ikke mindst med sigte på de militærinvesteringer, som Europa står overfor i de kommende år.

Den lidt mindre Gaming-division gør det pænt i betragtning af den fortsat svage forbrugertillid og effekten fra toldsatser. Således blev det til en organisk vækst på 3 pct. i 3. kvartal og 4 pct. i årets første ni måneder. I et svært marked har man med andre ord vundet markedsandele.

SteelSeries har lanceret et nyt high-end headset til gamers kaldet Arctis Nova Elite til den nette pris af 5.000 kr. i butikkerne i Danmark. Et sådan headset er i den grad med til at understøtte SteelSeries’ brand og på baggrund af en række meget flotte anmeldelser bliver det spændende at følge salget herfra, selvom prisen nok ligger noget over de flestes julegavebudgetter.

Den gældsforlængelse til 2028, som vi talte om efter halvårsregnskabet, er nu faldet endelig på plads og sikrer tillige en lavere rente, der for 2027 betyder et fald i de finansielle udgifter til et niveau omkring 450 mio. kr.

Alt andet lige skal det ses i forhold til et niveau på 650 mio. kr. i år. omend de to tal ikke er direkte sammenlignelige. Med en nettogæld på næsten 10 mia. kr. er det åbenlyst, at en rentesænkning hurtigt kan blive til mange penge.

Steen Albrechtsen