Udsigterne for HusCompagniet er meget tågede: Danskerne er fortsat tilbageholdende med at bygge nyt hus, antageligt på grund af usikkerhed om samfundsøkonomien, udviklingen i boligpriserne og den fremtidige boligrente. Selskabet præsterede i årets første kvartal den laveste omsætning i selskabets børsnoterede historie, men holder alligevel lønsomheden.
HusCompagniets aktuelle udfordring er stor tøven i markedet for salg af nye huse. Danskernes Forbrugertillid (de blå søjler i grafen) er trods svag fremgang endnu ikke tilbage på niveauet fra før, rente- og inflationskrisen satte ind. En udvikling, der sendte salget af nye huse helt i bund i 2022. Men forbrugerne tøver altså stadig med at foretage så stor en investering. Og når de endelig gør det, er det efter en længere beslutningsproces end tidligere.
Ved en vurdering af udviklingen i HusCompagniet er det vigtigt at sondre mellem salget af nye boligenheder og selve omsætningen. Tidsgabet fra underskrift (salg af en ny bolig) til levering af det færdige hus er omkring 3-4 kvartaler. Og det stemmer derfor meget godt, at 1. kvartal 2024 er det dårligste kvartal hidtil målt på antallet af leverede enheder.
I kvartalet blev der kun leveret 112 enfamilieshuse, 38 rækkehuse og 17 huse i Sverige, eller samlet 167 enheder. Det lave antal leveringer slår direkte igennem i omsætningen, som med 483 mio. kr. også er det laveste i selskabets tid som børsnoteret.
Da salget var værst i perioden fra 3. kvartal 2022 til 1. kvartal 2023, solgte HusCompagniet mellem 76 og 118 enfamilieshuse per kvartal. Salget af rækkehuse og huse i Sverige var stort set ikke eksisterende i 2. halvår 2022. Særligt rækkehussalget er mere projektorienteret og kan derfor variere meget fra kvartal til kvartal, så det indgår ikke i vores forsøg på at måle temperaturen.
I 1. kvartal 2024 solgte selskabet samlet 272 enheder, hvoraf enfamilieshuse stod for 172 enheder. Det er betydeligt bedre end sidste års gennemsnit på 145 per kvartal, men kun marginalt bedre end de to gode kvartaler (2. og 4. kvartal) med 169 og 160 solgte enheder. Men der er stadig langt til de gode tider, hvor salget lå på 300-500 per kvartal – for enfamilieshuse alene.
Konklusionen bliver dermed, at det lysner, men det er for tidligt at tale om et egentligt comeback endnu.
HusCompagniet formår trods den voldsomme aktivitetsnedgang alligevel at levere et positivt driftsresultat på 9 mio. kr. for 1. kvartal. Samtidig forventes for helåret uændret en omsætning på 2,3-2,6 mia. kr. med et EBITDA-resultat på 80-130 mio. kr. og et EBIT-resultat på 30-80 mio. kr.
Den forventning er fuldt ud på niveau med resultatet i 2023, hvor man stadig havde fordel af at levere enheder solgt i den gode tid i 1. halvår 2022. Omsætningen i de gode år (2021 og 2022) lå på den rigtige side af 4 mia. kr. og med 1800-2000 enheder leveret. I år forventes leveret 800-1000 enheder, altså ca. halvdelen.
Med den gennemførte kapitaludvidelse sidste år på 200 mio. kr. bør der være styr på nettogælden, selvom gældsgearingen ender ud på et højt niveau omkring 4,0. Det skyldes selvsagt især, at indtjeningen (nævneren i Nettogæld/EBITDA-brøken) for tiden er meget lav. Den nettorentebærende gæld er i absolutte tal på 360 mio. kr. Så snart aktiviteten stiger lidt igen, bør et årligt EBITDA-resultat på ca. 200 mio. kr. være inden for rækkevidde og dermed også en gearing på omkring to.
Der er 21,7 mio. udestående aktier efter emissionen sidste år på 3,5 mio. aktier og 200 mio. kr. Dagens kurs giver en markedsværdi på 1,2 mia. kr., og vi er dermed meget præcist tilbage på kursniveauet fra sidste sommer, hvor det lå i kortene, at en vending/comeback (i forbrugertilliden) og dermed i salget skulle komme. Det udeblev som bekendt og så blev kursen hen over efteråret 2023 sendt retur mod 40-45.
Vi står nærmest samme sted igen, og spørgsmålet bliver da, om man tror på snarlige rentenedsættelser, vending i økonomien og comeback til salget af nye huse. Renteudviklingen har naturligvis i særlig høj grad betydning for HusCompagniets salg af nye huse.
Selskabet formår at tjene penge på det aktuelle niveau, og det stiller egentlig investor tilbage med kun ét spørgsmål: Haves tålmodigheden til at vente på comebacket i salget af nye huse, for da vil kursen formentlig igen nærmer sig 80-100.
Steen Albrechtsen
Steen Albrechtsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i HusCompagniet
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
