Efterhånden står det klart, at der ikke er noget quick fix på de mange udfordringer, Novo Nordisk står overfor. Selskabet står reelt i en vækstkrise med en forventet uændret toplinje omkring 300 mia. kr. fra 2024 til 2027. Salgspriserne er i frit fald i USA, og kompensationen i form af øget volumen kommer først over tid, skriver redaktør Steen Albrechtsen
Året er ikke engang tre måneder gammelt, og Novo-aktien har allerede været lige så volatil og svingende som sidste år. Dét år, som nogle måske allerede havde set som et comeback-år for Novo, efter det horrible år 2025, ser allerede ud til nu i bedste fald at blive, hvad man kan kalde et bumpy ride.
Altså – der ser ikke ud til at være noget quick fix på de mange udfordringer, Novo står overfor. Indikationerne er ret tydelige på, at Eli Lilly for tiden bare har det bedste produkt og den bedste senfase pipeline. Oven i kommer, at udviklingstiderne i pharmasektoren betyder, at man ikke lige skaffer sig et nyt og bedre produkt over night.
Det tager tid at nå frem til markedet. Også hvis man køber et lovende lægemiddel i fase 3. Man kan altid skrue på prisen, som en mulig vej til at vinde markedsandele. Det er særligt dette forhold, der for tiden rammer Novo Nordisk.
Usikkerheden knytter sig særligt til, hvor hurtigt man kan aktivere en meget større del af det potentielle fedmemarked. De sænkede priser retter sig i første omgang mod de uforsikrede eller selvbetalerne, men også prisaftalerne med USA’s regering er med til at lægge et så stort pres på priserne, så Novo trods volumenvækst forventer en omsætningsnedgang på over 10 pct. i USA.
Lanceringen af en Wegovy-pille har også fået et lavt prispunkt for at komme godt fra start og få en solid markedsposition, inden Eli Lilly forventelig lancerer deres fedmepille orforglipron i forventeligt april-maj.
Fedmemarkedet er med Novo-ledelsens egne ord meget mere “dynamisk” end forventet. Og når dynamisk bruges i en virksomheds kommunikation er det sjældent ment med en positiv undertone. Den største udfordring er, at det allerede nu er på vej til at blive et pris-/volumendrevet marked.
Det er en ny virkelighed for Novo, der altid har været vant til de mere klassiske lægemiddelmarkeder med høje adgangsbarrierer og fokus på lægerne, altså receptudskriverne. Denny nye virkelighed er indtrådt noget tidligere end ventet – godt hjulpet på vej af compounderne (f.eks. Hims & Hers).
Og det er overraskende sket, mens Eli Lilly og Novo stadig burde høste frugterne af det duopol, de i flere år har levet godt af inden for diabetes. At pris allerede nu er blevet en afgørende parameter, lover ikke godt for det fremtidige marked, hvor stort set alle big pharma-virksomheder med respekt for sig selv har ambitioner.
Pfizer købte Metsera i budkamp med Novo, Amgen er hastigt på vej indenfor de næste par år, ligesom Zealands første partner Boehringer Ingelheim formentlig bliver den første udfordrer til duopolet allerede i 2027/28. Senere følger de store ambitioner fra Zealands anden partner, gigantiske Roche, ligesom Gubras partner AbbVie også er på vej.
AstraZeneca har bl.a. også et amylinprojekt på vej, så udsigterne er lige nu, at det bliver et meget konkurrencepræget marked – og hvis prispunktet allerede er skruet væsentligt ned på nuværende tidspunkt, kan man kun gisne om hvordan det ser ud om en håndfuld år, når duopolet er afløst af oligopol eller mere fuldkommen konkurrence. Et særligt twist omkring prispunktet opstår naturligvis, når semaglutide løber af patent omkring 2030, og lovlige kopiproducenter formentlig vil vælte ind på markedet.
Den nylancerede Wegovy i pilleform får stor opmærksomhed i øjeblikket, ikke mindst fordi recepttallene indtil videre har været solide – og derudover markant bedre end Wegovys oprindelige lancering og også Eli Lillys Zepbound.
Til gengæld skal man huske på, at selv et stærkt pillesalg ikke for alvor vil kunne rykke meget ved Novos finansielle præstation i år, da prisen jo er sat meget ned. Selv i bedste fald vil det næppe nå mere end en til to håndfulde milliarder kroner, som skal ses i forhold til en samlet koncernomsætning i på 310 mia. kr. i 2025 og den 5-13 pct. nedgang, der reelt forventes i 2026.
I forhold til Wegovy-pillen bliver det også meget spændende at følge Eli Lillys forventelige lancering af orforglipron, som forventes godkendt i 2. kvartal. Eli Lilly har oparbejdet et voldsomt stort lager, så der vil helt sikkert blive investeret stort i lanceringen, og så må man ikke glemme, at orforglipron har meget lave produktionsomkostninger.
Steen Albrechtsen
