Landets store producent af udstyr til cement- og mineindustrien, FLSmidth, kan stå foran ny storhedstid. Men det er stadig usikkert, hvornår den nye guldalder starter på grund af corona-nedlukninger og en lang ordregivningsproces. Mens 2021 også tegner svært, især for cementforretninger, ligger der fire perspektivrige byggeklodser forude, som meget vel kan blive en gamechanger for den store danske industrikoncern, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne analyse.
Efter et meget vanskeligt 2020 kan der være lys forude for FLS, hvor aktien siden oktober sidste år er steget mere end 50 procent. Stigningen skyldes ikke udsigter til et meget bedre 2021-resultat, da analytikerne faktisk har nedjusteret deres estimater for overskuddet i år.
Særligt fire historier omkring industrikoncernens udviklingspotentiale på 2-3 års sigt har udløst en opfattelse af lys for enden af tunnelen:
For det første ligger priserne for de vigtigste metalråvarer for FLS tæt på det højeste i ti år. Eksempelvis ligger kobberpriser og pris på jernmalm (iron ore) historisk højt, og det ansporer de store mineselskaber til at igangsætte investeringer i modernisering af anlæg og kapacitetsudvidelser. Men som regel er der en forskydning på mindst et par år fra højere metalråvarepriser til indgåede ordrer hos FLS.
For det andet har FLS-ledelsen flere gange fastslået, blandt andet på det netop gennemførte investormøde efter Q4-regnskabet, at coronakrisen er den helt afgørende usikkerhed i 2021, og at en genåbning er afgørende. Hele serviceforretningen i både cement og mineraler er afhængig af, at FLS-servicefolk kan komme fysisk ud på de enkelte lokaliteter, da der fortsat er møderestriktioner.
”We are very much depending on the access to the sites, maybe more than others because our business model is that we offer at any equipment, at any point in the process, productivity improvement”, sagde CEO Thomas Schultz på investormødet.
Videre sagde han, at mineselskaberne siger følgende til FLS: ”Guys, no panic. You get the orders, everything is fine. But at the moment, we are focused on producing a lot because commodity prices are good. And we have to be careful that we are not getting the virus on the site. So when you calculate that in the first half of the year still under the same pressure as we headed in the second half of 2020, and then an improvement, no matter that it will be there in the second half for Mining.”
FLS ser altså for mineralforretningen et betydeligt bedre andet halvår end første halvår for serviceforretningen.
For det tredje peger stadig mere i retning af, at FLS kommer til at overtage tyske ThyssenKrupps mineaktiviteter, hvor den tyske koncerns cementforretning er en negativ joker. Opfattelsen i markedet er, at FLS’ samlede forretning vil blive markant styrket ved, at mineralforretningen vil komme til at udgøre en langt større andel af den samlede omsætning.
En samling af de to store mineralforretninger vil kunne give omkostningssynergier på mange milliarder. Men det kræver, at FLS ikke ”tvinges” til at tage den problematiske cementforretning med. Netop FLS’ cementforretning er koncernens store problembarn, så det vil blive opfattet meget negativt, hvis tyskernes cementforretning tvinges med i handlen.
Men en fusion mellem de to mineralforretninger vil skabe en meget stærk international aktør i en sektor, som rummer store vækstmuligheder. I forhold til værdiansættelsen på den store finske konkurrent, Metso Outotec, har FLS et stort efterslæb i værdiansættelsen, hvor en større vægtning af mineralerne vil mindske forskellen.
På investormødet sagde Thomas Schultz, at timingen i transaktionen ”depends really on ThyssenKrupp,” underforstået at FLS-ledelsen er parat til at rykke. Det blev også oplyst, at FLS har flere muligheder for at finansiere opkøbet, hvilket angiveligt handler om enten en aktiekapitaludvidelse eller betaling med FLS-aktier. Med den aktuelle gældsgearing er der ikke mulighed for ren lånefinansiering.
For det fjerde er der ikke gode udsigter for salg af nye cementanlæg, der udvider kapaciteten, fordi der i forvejen er meget stor overkapacitet i cementproduktionen. Til gengæld ser FLS’ ledelse store muligheder i opgradering af eksisterende anlæg til at nedbringe CO2-udslippet. En opgave, som lige netop FLS er en af verdens førende virksomheder indenfor.
