NKT rider videre på den grønne energibølge, med fokus på øget energiuafhængighed af Rusland. Det vil de kommende årtier kræve enorme investeringer i europæisk energiinfrastruktur. Oveni kommer øget energiefterspørgsel til datacentre til at drive AI. Det var dette billede NKT’s ledelse tegnede i den seneste strategiopdatering frem til 2030. Bundlinjen er, at NKT’s store kapacitetsinvesteringer lægger vejen for en massiv fremgang i overskuddet på den lidt længere bane, skriver redaktør Steen Albrechtsen i denne analyse.
NKT leverede stærke tal for årets tredje kvartal, men det var den seneste strategiopdatering, der for alvor slog benene væk under analytikerne. Ledelsen tegnede et billede af stærk vækst i perioden 2028-2030, hvor man for alvor skal profitere af det store og igangværende to mia. euro investeringsprogram i ny kapacitet på land – og på vand i form af endnu et kabellægningsskib.
NKT præsenterede forleden ny strategi frem mod 2030, hvor fokus groft sagt skifter fra vækst og investeringer til profitabilitet og indtjening fra den nuværende ordrebog. Ingen strategi uden innovation, så der er naturligt nok også fokus på kontinuerligt at udvikle nye produkter og løsninger til at sikre den fremtidige vækst.
I denne del af strategien åbnes også for udvalgte vækstmuligheder, herunder in-organiske muligheder (dvs. opkøb). Fra NKT’s ledelse lød det: ”At drive kontinuerlig innovation og udvikle næste generation af teknologi (..) indebærer også at forfølge selektive vækstmuligheder, der stemmer overens med vores langsigtede ambitioner. Dette kan potentielt også inkludere uorganiske muligheder.”
Hvad kan NKT så nå i 2030?
De hidtidige målsætninger for 2028 fastholdes (herunder et EBITDA på >700 mio. euro), men suppleres af nye 2030-målsætninger, hvor et EBITDA på mindst 900 mio. euro træder tydeligst frem. Rejsen dertil går via det igangværende investeringsprogram på to mia. euro og en årlig organisk vækst på mindst 7 pct. fra 2024 til 2030.
Bemærkelsesværdigt er det også, at NKT, når det store investeringsprogram er afsluttet i 2028, vil have CAPEX-investeringer (primært vedligeholdelse) i niveauet 4 pct. af omsætningen de efterfølgende år, hvilket giver plads til et enormt frit cash flow.
I 2030-forventningerne ligger der også en forventning om fuld kapacitetsudnyttelse inklusive de kommende års nye kapacitet. I mange andre sektorer kunne det godt være en lige lovlig optimistisk antagelse. Men for NKT synes den ganske fair, givet den store ordrebog og en ganske sober forventning om, at man også vil vinde flere ordrer de kommende år.
Ordrebogen lige nu er på 10,5 mia. euro, samt 3,5 mia. i rammeaftaler og en stor ordre i England (EGL 3), hvor man er udvalgt som preferred bidder. Selvom der ikke er fuld visibilitet allerede nu for 2030, så virker NKT i den grad selvsikker på at få hentet de ordrer hjem, der kræves. ”We still have to win further projects, but we have a good visibility”, lød vurderingen.
Et EBITDA-driftsoverskud på mindst 900 mio. euro runder vi i optimismens tegn op til 1 mia. euro. Med en gearingsmålsætning <0 sætter vi finansposterne til nul og fratrækker de årlige afskrivninger, som NKT guider til lidt over 200 mio. euro. Vi lander da på 750 mio. euro på en god dag og efter skat giver det 585 mio. euro eller 4,35 mia. kr.
Det er altså i grove træk den indtjening, aktionærerne kan se frem til i 2030, og som skal sættes i forhold til dagens markedsværdi på 41 mia. kr. ved kurs 770 (og 53,7 mio. udestående aktier).
Med >7 pct. omsætningsvækst er NKT ikke en stor væksthistorie på toplinjen. Men det er en helt anden historie på bundlinjen, hvor EBITDA bliver mere end fordoblet frem til 2030 drevet af kapacitetsinvesteringerne og ikke mindst en ordrebog med betydeligt bedre priser end tidligere. Det ses måske allertydeligst af en EBITDA margin der går fra 14 pct. i år (i toppen af guidance) til i omegnen af 23-25 pct. i 2030.
Skønnet på en P/E-2030 på omkring 10 virker moderat. Det er også positivt, at langt størstedelen af væksten og omsætningen kommer fra store offentlige kabelprojekter i Europa, der på mange områder er nødvendige for den grønne omstilling.
Samlet er NKT en case med fine og stabile udsigter de næste mange år.
Steen Albrechtsen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
