Ny CEO for FLS skal bygge videre på nyt stærkt fundament

Succesfulde CEO Mikko Ketos afgang har på den korte bane kostet på tilliden til investeringscasen. Fraværet af hans kontante no-bullshit stil i kommunikationen med investorer og analytikere vil blive savnet. Også selvom FLS afleveres i fin form og med et godt fundament. Usikre udsigter for ordreindgangen kan give den nye, endnu ikke-udpegede, CEO en vanskelig start. Men ledelsen siger, at den har travlt med forberedelsesprojekter for kunderne, skriver redaktør Steen Albrechtsen.

Samtidig med CEO-skiftet har nye forsinkelser af ordrer og projektstarter senest sat en kæp i hjulet for FLS’ næsten konsekvente fremgang de sidste mange kvartaler. Vendingen i minesektorens investeringer er udskudt igen, og det kræver ny tålmodighed af investorerne og kostede kursfald efter seneste kvartalsregnskab.

CEO-afgangen sker uden dramatik for at forfølge en ny CEO-mulighed hos schweiziske SIG Groups, hvis aktie i øvrigt steg ti pct. på udnævnelsen. Så der er stor tillid til, at Mikko Keto også i sit nye job vil levere varen. Billedet af en pænt overstået turn-around i FLS forstyrres altså af, at han skulle fortsætte i en ny og mere ekspansiv fase oven på det solide fundament.

Der er nemlig ingen tvivl om, at CEO Mikko Keto efterlader et mere fokuseret og profitabelt FLS, end det han kom til. Hans konsekvente og kontante no-bullshit stil i kommunikationen med investorer og analytikere har sammen med omstruktureringer og forbedringer i indtjeningskvaliteten de seneste år mere end fordoblet aktiens værdi. Lige før regnskabet nåede aktien kurs 500. Men den blev sendt tyve pct. ned på den nyhed.

Regnskabet skuffede nemlig også på blandt andet ordreindgangen. Der kom også meldinger om nye forsinkelser, der fik ledelsen til at præcisere omsætningen til 14,5 mia. kr. fra tidligere 14,5-15 mia. kr. Positivt er det, at FLS forventer at fastholde EBITA-forventningen på 15-15,5 pct. Det understreger, at ledelsen trods en lidt svagere toplinje formår at fastholde indtjeningsevnen.

Konsensus inden regnskabet var en omsætning på 14,5 mia. kr. for i år. Efter seneste regnskab har analytikerne nedjusteret deres forventninger til omsætningen de kommende år. Men til gengæld har de opjusteret deres forventninger til driftsoverskuddet, antageligt i lyset af, at guidance for overskudsgraden er fastholdt.

Med det forventede gennemslag af den gennemførte oprydning, forventer analytikerne næste år en markant bedre lønsomhed. Med den stigende EBITDA-margin til over atten pct. handles aktien nu til knap tolv på næste års overskud.

Afgørende for analytikernes vurderinger bliver udviklingen i mineselskabernes nyinvesteringer. De har stor betydning for FLS’ salg af udstyr (”projects”-forretning). Her er aktiviteten for tiden lav og underskudsgivende. Ordreindgangen i denne division dykkede i kvartalet med 38 pct. Det var en forskrækkelse for investorerne.

FLS-ledelsen har dog også klargjort, at man i sidste del af 2025 har trimmet projects-forretningen yderligere, så den krydser break-even, selv i bunden af mineselskabernes investeringscyklus med lav aktivitet. Aktuelt er hovedudfordringen altså den ubeslutsomme mineindustri, som afventer klarere signaler om øget aktivitet.

Ledelsens forsikring om, at der for tiden er fuld gang i det indledende ingeniørarbejde med at forberede nye projektordrer, hjalp tilsyneladende ikke på investorernes reaktion. Muligvis fordi FLS tilføjede, at der stadig er stor usikkerhed om timingen for ”sanktionering af projekter”.

Kapitalmarkedsdag udsat

I marts skulle der på en kapitalmarkedsdag sættes flere ord på fremtidens FLS og flere indikationer på de forskellige forretningsbens indtjeningspotentiale i et positivt markedsscenarie. Qua CEO-afgangen er den nu udskudt på ubestemt tid. Det er fuldt forståeligt, for det giver mulighed for, at en ny CEO får sat sit aftryk på de kommende års strategi, målsætninger og mulige opkøbsplaner.

I horisonten lurer flere M&A transaktioner / bolt-on opkøb, som på sigt kan være det, der løfter FLS’ margin yderligere op til niveauet hos de nærmeste (og noget større) konkurrenter i Skandinavien, f.eks. Metso.

FLS har dygtigt løftet marginerne efter opkøbet fra ThyssenKrupp, men man har ikke lagt skjul på, at det er skalering af den faste omkostningsbase, der kan løfte marginerne yderligere. Med andre ord skal man være større, hvis marginen skal højere op.

Steen Albrechtsen