Det store billede for øl-aktierne var nedtur fra midten af 2. kvartal og resten af året, så Carlsberg er ikke alene om at have haft det svært. Det betyder også, at flere bryggeriaktier er billigere end længe set. Med exit fra Rusland og et stort britisk opkøb begynder Carlsbergs nye ”equity story” at tage form med ny CEO Jacob Aarup Andersen.
For Carlsberg lurede Ruslands-exittet i baggrunden gennem 2024, selvom investorerne i praksis allerede havde afskrevet stort set hele den forretning. Efter et ”omskifteligt” forløb med konfiskation/nationalisering og kontroltab, opsagte licensaftaler, direktørskifter m.m. lykkedes det i december Carlsberg at slippe af med forretningen Baltika Breweries. Det endte med et management buyout fra den lokale ledelse på to personer.
Prisen er ikke offentliggjort endnu, men Financial Times har meldt om en salgspris lige over 3 mia. kr. foruden de forretninger i Kasakhstan og Aserbajdsjan, som Carlsberg som led i handlen beholder.
Det endegyldige exit fra den tidligere vækstmaskine i Rusland markerer også, at Carlsberg skal i gang med at genopfinde sig selv og finde nye vækstområder. Med de stigende geopolitiske spændinger er det hidtidige eventyr i Asien (og Kina) også blevet mere risikofyldt.
Årets store begivenhed i Carlsberg skal formentlig også ses i det lys, for med købsaftalen på den engelske bryggerigruppe Britvic med et prisskilt på 29 mia. kr. styrker Carlsberg sine europæiske aktiviteter på flere punkter. Købet går igennem medio januar 2025 efter at have modtaget godkendelse fra både EU og de britiske myndigheder.
Opkøbet af Britvic er det første væsentlige strategiske aftryk fra selskabets nye CEO Jacob Aarup Andersen, som med opkøbet gældsætter Carlsberg, men også drejer skibet i en ny retning. Man kan kalde det for et øget sats på velkendte stabile geografiske markeder.
Med opkøbet af Britvic tilføjer Carlsberg en lav-risiko indtjening til sin forretning, samtidig med at man sænker øl-andelen ved at satse yderligere på alkoholfrie og soft drinks i alle afskygninger. En strategi, som især Royal Unibrew har fulgt med stor succes i en del år.
De kolde facts viser, at Britvic løfter Western Europes volumenandel fra 35 til 43 pct., mens soft drinks’ andel af Carlsbergs volumen vil gå fra 16 til 30 pct.
Britvic var ikke et røverkøb, og først efter tre år vil marginpåvirkningen være positiv, mens alle synergier på ca. 100 mio. pund først er i mål om fem år. Opkøbet er en stor mundfuld, der sætter Carlsbergs aktietilbagekøbsprogram på hold frem til 2027. Det er også værd at bemærke, at Carlsberg efter opkøbet løfter sit gearingsmål fra <2,0 til <2,5 bl.a. med begrundelsen, at Rusland er væk, og at cash flowet fra den stabile Western Europe region er højere. Altså en sænkning af forretningens samlede risiko.
Man fristes til at sige, at 2025 er startet, hvor 2024 sluttede, da et forslag i USA om at sætte advarsler på alkohol om kræftrisiko lagde pres på øl- og alkoholproducenterne fra januars start.
Unibrew gjorde det kursmæssigt pænest i 2024, men det skal ses i lyset af en lav startkurs pga. et stort fald det sidste kvartal af 2023, hvor aktiens status som vækstaktie blev presset af rentestigningsfrygt.
Steen Albrechtsen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.