Ledelse

1H regnskab fra Harboes Bryggeri indikerer start på Turn Around-proces

Morten W. Langer

lørdag 23. januar 2021 kl. 16:56

Skælskør-bryggeriet har været gennem en mangeårig lidelseshistorie, hvor skiftende ledelser med ringe succes har forsøgt at vende forretningen. Men det seneste halvårsregnskab i det skæve regnskabsår giver signaler om, at der måske er nye tider på vej i det familiekontrollerede bryggeri. Regnskabsresultatet var betydeligt bedre end samme periode året før, informationskvaliteten i regnskab var løftet, og der er sket en fornyelse i bestyrelsen, som måske er det vigtigste signal. Kommentar fra Bernhard Griese. 

Harboes Bryggeri synes nu ganske diskret at bevæge sig i en retning, hvor man kan få fornemmelsen af, at der er ved at ske noget afgørende nyt i det familiekontrollerede bryggeri, der det seneste år har været gennem en masse dårlig medieomtale.

Hovedaktionær og bestyrelsesformand Bernt Griese er blevet kritiseret for at have anvendt aktionærernes penge på en masse lokale initiativer, som ikke har meget med bryggeriet at gøre. Bl.a. den lokale golfklub, og der er en masse såkaldt samhandel mellem hans private selskaber og det børsnoterede bryggeri. Hertil kommer svage økonomiske resultater gennem en årrække.

Ny optimisme
Men der er det seneste halve år poppet noget ting frem, som giver anledning til en vis optimisme. For det første er M&A-eksperten Claus Bayer kommet ind i bestyrelsen. Han var fra 2007 til 2012 ansvarlig for M&A i Royal Unibrew og involveret i bryggeriets turn around. Han er tidligere konsulent i McKinsey og kendt for høj integritet. Han har ikke sagt ja til en bestyrelsespost i Harboes for ikke at gøre en forskel. Så Griese må have accepteret, at han kan få stærkt modspil, hvor det er nødvendigt, og at bestyrelsen ikke er en tantebestyrelse.

For det andet indeholder det seneste regnskab en klart højere informationskvalitet end tidligere regnskaber, bl.a. andet med segmentoplysninger. Regnskabet er mere verbalt forklarende end tidligere om, hvad der er sket i selskabet, og hvor man er på vej hen. Det lugter af, at man nu forsøger at opbygge tillid i markedet. Planen omfatter mindre produktkompleksitet, fokus på omkostninger, optimering af produktionen og en reduktion af salgs- og markedsføringsomkostninger, hvor det sidste selvfølgelig også kan overgøres.

For det tredje var resultatet før første halvår hæderligt, og betydeligt bedre end samme periode året før: Omsætningen dykkede 2,6 procent, hvilket forklares med COVID-19 og salg af aktiviteten i Estland. EBITDA landede på 59 mio. kr., mod 43 mio. kr. i første halvdel af forrige regnskabsår. Årsforventningen blev præciseret til den lave ende af det udmeldte interval. Der ses nu et EBITDA på 105-110 mio. kr. for helåret. Implicit i disse forventninger ligger, at EBITDA for andet halvår bliver knap 50 mio. kr., mod 27 mio. kr. i samme periode sidste regnskabsår. Altså næsten en fordobling.

Regnskabet for første halvår sluttede 31. oktober, og det betyder, at detailhandelssalget i julen rammer ind i regnskabet for andet halvår. Ledelsen oplyser, at grænsehandlen og eksporten har været ramt på grund af coronalukning, men detailhandelssalget har i Danmark og Tyskland uden tvivl været godt.

Mange års dødvande
Selvom der nu er en lille smule lys for enden af tunnelen, er der lang vej, før Harboe kan siges at være godt på vej i en turn around. Men de første skridt er taget. Aktien handles fortsat til en markant lavere værdiansættelse end de andre store danske bryggerier. Børsværdien er aktuelt 370 mio. kr., i forhold til den bogførte egenkapital på 680 mio. kr. Hertil kommer, at selskabets egne aktier, svarende til 30 procent af aktiekapitalen, er bogført til nul kroner.

Alt andet lige svarer det til en skjult værdi på 120 mio. kr. med den aktuelle børsværdi. Groft sagt handles aktien til under 50 øre per krones egenkapital. Carlsberg og andre internationale storbryggerier handles aktuelt til tre gange indre værdi, men deres lønsomhed er også i en anden liga. Spørgsmålet er nu, hvor langt Harboe kan komme af egen drift? Bernhard Grise holder efter alt at dømme bryggeriet tæt til kroppen, og familien er dyb splittet, så børnenes ejerskab sikre næppe en langsigtet familiekontrol.

Bernhard Griese er 79 år, så han begynder vel også at tænke på, hvordan han letter overgangen for sine døtre. Og det kan måske også være den tænksomhed, der kan bringe Harboes ud af mange års dødvande.

Vi har forelagt artiklen for Harboes ledelse, og har modtaget denne kommentar fra bestyrelsesformand,  Bernhard Griese:

“Vi glæder os over, at det bemærkes, at vi har lagt kræfter i at løfte informationsniveauet i vores finansielle rapportering, så vi får øget gennemsigtigheden og bedre synliggjort potentialet. Fornyelsen i bestyrelsen er et andet centralt element i den proces, vi har sat i gang med henblik på at skabe en mere robust og velindtjenende forretning. Som kommunikeret i forbindelse med vores generalforsamling i 2020 planlægger vi en yderligere styrkelse af bestyrelsen i 2021. Første halvår har vist, at vi er på rette vej, og vores ledelsesteam og medarbejdere arbejder benhårdt på de initiativer, der skal genskabe væksten, øge effektiviteten yderligere og fremme værdiskabelsen over de kommende år.”

 

 

Morten W. Langer
MWL ejer aktier i Harboes

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Relaterede nyheder

Jobannoncer

Formue

Langers Skarpe: Her er forklaringen på ugens blodbad i danske aktier

 Vi har netop været igennem en højst usædvanlig uge for det danske aktiemarked. Hovedparten af de store danske kvalitetsaktier blev sat voldsomt ned. Og det er sket samtidig med,…
Life Science
Genmab ramte kursmål og faldt pladask tilbage
Formue
Ugeslut: Danske aktier dykkede historisk meget i forhold til europæiske aktier, hvorfor?
Formue
Nasdaq; Nu falder de amerikanske teknologiaktier helt sammen
Finans
Ex-formænd kritiske over for regelstramning: Risiko for svag bestyrelse for Finanstilsynet
Samfundsansvar
Sampension udvider ledelsesberetningen med flere ESG nøgletal
Ledelse
Rating af Etik & Moral i C25: Novo Nordisk ligger i en klasse for sig
Finans
Kapitalfonde rydder op i selskaber baseret på ”den gamle økonomi”
Finans
Pres på Lars Rohde: Kræver redegørelse om den “hemmelige” guldbeholdning
Samfundsansvar
Genmab og Lundbeck indfører ESG i ledelsens bonusordninger
Samfundsansvar
Nykredit Invests klimastrategi accepterer kul og olie fra tjæresand
Samfundsansvar
Danske Bank lægger op til hård kurs i aktivt ejerskab i 2021
Samfundsansvar
Her er de største institutionelle globale investorer i kulindustrien
Formue
Langers Skarpe: Magtopgør mellem marked og centralbanker forude
Finans
Sydbank befæster førsteplads i obligationsmægler-rating

Seneste nyt

Formue
Analyse: Valuers per money værdi på 300 mio. halveret på en uge
Ledelse
Vokseværk i Vestas: Forringet kvalitet og øgede garantier presser resultatet
Ledelse
Erhvervslivets resultatskabere: Topchefer, vi lagde mærke til i denne uge
Formue
Nu løber den europæiske obligationsrente løbsk
Finans

Danish institutional investors are living up to the new law with loopholes on active ownership

Within the next few months, Danish professional investors must live up to new legal rules on active ownership. Økonomisk Ugebrev Samfundsansvar (Economic Weekly Corporate Social Responsibility) will in a…

Aktuel artikelserie

ESG analyser

Økonomisk Ugebrev Samfundsansvar bringer løbende ESG-analyser af C25 selsakber. Analyserne er datadrevet og perspektiverer selskabernes bæredygtige strategier til markeder, konkurrenter og finansielle eller forretningsmæssige forhold.

Andre artikelserier

ESG analyser
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
Sustainable Finance
Ny3
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
ESG analyser
Samfundsansvar
EU Rådet støtter nu forslag om land-for-land skatterapportering – læs reaktioner her
Samfundsansvar
Forvirrende politiske signaler fra Christiansborg spænder ben for elbil-salget
Formue
Økonomisk Ugebrev: Her er overblikket over vores investeringsprodukter
Finans
Moesgaard mobbede Valuer-stifter: Fik én mio. for aktiepost til værdi på 58 mio.
Formue
DAX Future: Nu begynder det at blive kritisk for europæiske aktier
Samfundsansvar
Danske investorers aktive ejerskab kikser i sager om menneskerettigheder
Life Science
Starter den næste rejse i Novo-aktien i år?
Samfundsansvar
ESG bør ikke sidestilles med ansvarlig og bæredygtig adfærd
Samfundsansvar
ATP strammer aktivt ejerskab, men danske selskaber slipper
Formue
Regnskab 2020: Vestas løfter sløret for ny vækst i 2025
Formue
Langers Skarpe. Gamechanger på nervøst aktiemarked: Afvent renteudviklingen
Finans
Jesper Berg: Her er Finanstilsynets styrker og svagheder
Finans
Vækstfonden har fiasko med dyre landbrugslån
Ledelse
Turnaround i B&O: Accelereret vækst mulig fra næste år

Seneste nyt

Formue
Coloplasts forventninger trues af usikkert 2. halvår
Ledelse
In 2020, Danish Large caps laid building blocks for new strategies

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Nu bliver det et krav at registrere sine overvågnings­kameraer
Er du og din virksomhed klar til besøg fra Konkurrence- og Forbrugerstyrelsen – både på kontoret og i private hjem?
Få overblik: Ændring af konkurrenceloven
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]