Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Ledelse

Historien om konkursrisiko i SAS er fup: har 8,5 mia. i kassen, EBITDA-driften tæt på nul

Morten Sørensen

torsdag 09. juni 2022 kl. 14:00

SAS-ledelsen med Anko van der Werff i spidsen står formelt nu overfor den måske hidtil sværeste ledelsesopgave i nordisk erhvervsliv. Ledelsen mener, at kreditorerne skal overbevises om, at de skal omdanne deres lån til egenkapital, så virksomheden kan fortsætte. Men regnskabets cash flow tegner et andet langt mindre dramatisk billede af selskabets situation. Cash positionen blev øget fem mia. SEK i kvartalet til 8,5 mia. SEK og driften før afskrivninger var næsten neutral.

Tallene viser umiddelbart et SAS på katastrofekurs. Gælden svulmer, og egenkapitalen er på blot et halvt år skrumpet med over halvdelen. Men CEO Anko van der Werff har en plan: Ledelsen skal i løbet af kort tid – formentlig to-tre måneder – løse en lang række vanskelige opgaver:

For det første skal långiverne, herunder også de leasingselskaber, der ejer selskabets fly, overbevises om, at de skal konvertere gæld på 14 mia. SEK til egenkapital.

For det andet skal nye investorer overbevises om, at de derudover skal skyde 6,7 mia. SEK i selskabet.

For det tredje skal selskabets ansatte overbevises om, at denne gang er det alvor, så der bliver banet vej for en spareplan på i alt 5,3 mia. SEK

Men det skræmmende billede skal måske tages med ophøjet ro: Kvartalsregnskabet udviser et minus i pengestrømmen fra driften på 108 mio. SEK, og det er efter negative valutakursreguleringer på 428 mio. SEK og tårnhøje priser på flybrændsel. Cash flow fra driften incl. forudbetalinger fra solgte flybiletter er 2,6 mia. SEK, hvorved det samlede likviditetsberedskab i kvartalet er vokset fra 3,4 mia. kr. til 8,5 mia. SEK incl. ny lånoptagelse.

Man kan altså ikke sige, at pengekassen er ved at løbe tør, men det er også klart, at SAS skal have solid succes de kommende travle sommermåneder. Selvom et boomende sommermarked – udløst af en opsparet rejselyst i corona-tiden – løfter europæisk luftfart, så kan allerede efteråret igen blive præget af hårdere priskonkurrence, frygter Anko van der Werff.

Anko van der Werrf advarer igen og igen mod troen på en ”magisk løsning.” Det er jo altid tidligere lykkedes at redde SAS, når selskabet var i vanskeligheder. En finansiel krise førte i 2010/11 til hjælp på 11 mia. SEK fra de daværende hovedaktionærer Danmark, Norge og Sverige, og så sent som i 2020 trådte de svenske og danske stater igen til med en hjælp på otte milliarder kr. Så hvorfor ikke en gang til?

Man kan hævde, at de danske og svenske samfund, især storbyerne København og Stockholm, simpelthen ikke har råd til at lade SAS gå ned. Københavns Lufthavn, der har den danske stat som storaktionær, burde ud fra en snæver økonomisk betragtning logisk investere i SAS, som leverer op mod 30 procent af lufthavnens trafik.

På den korte bane synes SAS ikke at være livstruet på grund af et solidt likviditetsberedskab. Men SAS har fortsat en svulmende rentebærende gæld, som ikke er langtidsholdbar, især ikke, hvis brændstofpriserne stiger yderligere, og priskonkurrencen skærpes yderligere. Billedet af et nødlidende SAS kan dog fremme samtalen med kreditorerne til at konvertere og de ansatte til at arbejde mere og/eller gå ned i løn.

Først herefter er det mere realistisk med nye investorer. Den svenske avis Dagens Industri kunne torsdag melde om interesse fra en investorgruppe. Tilsyneladende forudsætter gruppens interesse dog netop, at problemerne med konvertering af gælden først bliver løst, og at der kommer en aftale med medarbejdergrupperne. Så foreløbig kan man vel kalde interessen teoretisk.

Før corona-krisen ville enkelte af Europas store luftfartsselskaber – Lufthansa måske – formentlig have set på SAS. Men de kæmper for tiden selv for at komme ud af corona-krisen (og en ny ondartet bølge er langt fra udelukket i efteråret), virkningerne af Ruslands krig mod Ukraine, højere brændstofomkostninger og usikre økonomiske udsigter. En egentlig overtagelse af SAS forekommer ikke sandsynlig på kort sigt.

Anko van der Werff antyder muligheden af en hel eller delvis finansiel rekonstruktion, hvis kreditorerne, herunder især leasingselskaber, ikke vil være med på planen. Det er et pressionsmiddel: Selvom en rekonstruktion i retten på forhånd kan se ud som en ”ordnet” proces, så kan den udløse en uforudsigelig række af konsekvenser for kreditorerne, hvortil kommer skader på selskabets omdømmet og tab af markedsandele i en periode med forøget usikkerhed.

Men noget tilsvarende er lykkedes for ledelsen af norske Norwegian.

Morten A. Sørensen

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev om
Ledelse og Bestyrelsesarbejde

Få de vigtigste nyheder om ledelse direkte i din indbakke.
Det er gratis og udkommer mandag og onsdag kl. 9.00

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik.

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Følg virksomhederne fra denne artikel
Skriv dig op her, og modtag en mail direkte i din indbakke, så snart vi skriver om virksomhederne, du følger.

Jobannoncer

Financial controller til mellemstort advokatkontor centralt placeret i Aarhus
Region Midt
Investeringschef til Ringkjøbing Landbobank
Region Midt
Erfaren økonom til analyser af boligmarkedet og den finansielle stabilitet
Region Hovedstaden
Senior Regnskabschef i CM Biomass
Region Hovedstaden
Finansiel Controller til Økonomifunktionen i Facit Bank
Region Hovedstaden
Financial Controller til Business Support i Pensions & Investments
Region Hovedstaden
Energinet søger en senior commercial manager
Region Syd
Nyt job
Studentermedhjælper til Dansk Sygeplejeråds Økonomiafdeling
Region Hovedstaden
Grant Thornton søger revisor med minimum et par års erfaring
Region Hovedstaden
Grant Thornton Denmark søger erfaren revisor
Region Hovedstaden
Hvidvaskmedarbejder til Danske Andelskassers Bank
Region Midt
Jurist med speciale i hvidvask (AML) til Danske Andelskassers Bank
Region Midt
Møns Bank i Næstved søger erhvervsrådgiver – er det dig?
Region Sjælland
Selvstændig finance business partner med solid forretningsforståelse
Region Syddanmark
Ringkjøbing Landbobank søger privatrådgiver til København
Hovedstaden
Energinet søger afdelingsleder – Analyse & rapportering
Region Syddanmark
Dygtig økonom med interesse for sundhed til Strategisk Analyse
Region Hovedstaden
Clipper Bulk A/S søger Finance Controller
Region Hovedstaden
Energinet søger en kommunikativ stærk finance business partner
Region Syd
Fagligt stærke revisorer med fokus på risikostyring til Forsvarsministeriets Regnskabsstyrelse
Region Nordjylland
Plesner søger økonom til ambitiøs økonomisk analyseenhed
Region Hovedstaden
Clipper Bulk A/S søger Accountant Assistant – Creditor & Payment Team
Region Hovedstaden

Mere fra ØU Ledelse

Seneste nyt

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Salg: [email protected]
Jobannoncer: [email protected]
Redaktion: [email protected]
Annonce materialer: [email protected]
Bogholderi: [email protected]

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.
Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

*Tilbuddet gælder ikke, hvis man har været abonnent indenfor de seneste 6 måneder

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Og modtag ØU’s rapport om Top 40 Ledelseskonsulenter gratis.

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[esi iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]