Ledelse

Analyse. Scandinavian Tobacco vil være modigere: Det er der brug for

Morten Sørensen

torsdag 01. april 2021 kl. 7:08

Scandinavian Tobacco Group har fået et kraftigt skub fremad under viruskrisen i 2020. Men hvis koncernen ikke igen skal synke tilbage i rollen som en langsomt skrumpende leverandør af store udbytter, må ledelsen med CEO Niels Frederiksen i spidsen fremover udvise mere risikovillighed. Vil satsningen på håndrullede cigarer og flere overtagelser på sigt være vejen ud af lav vækst og lavt kapitalafkast, spørger fagredaktør Morten A. Sørensen i denne kommentar.

Scandinavian Tobacco Group (STG) skal være modigere, har topchef Niels Frederiksen erklæret i erhvervsmedierne. Erklæringen kommer på baggrund af et 2020, der har givet koncernen en helt usædvanligt stærk økonomisk vækst.

STG har frem til 2020 udvist en stagnerende til vigende udvikling og til gengæld betjent aktionærerne med aktietilbagekøb og et udbytteafkast (udbyttet i forhold til aktiekursen) på op til 7-8 procent, samtidig med at koncernen har opretholdt en meget stor egenkapital. EBITDA-driftsindtjeningen og -marginen er steget i perioden 2016-2020, men imponerer ikke, når de måles mod konkurrenterne. Det, der kan ligne en tryg strategi med høje udbytter og konstante effektiviseringer af en stabil forretning, kan imidlertid på længere sigt være nok så risikabelt – sådan som for eksempel ISS og TDC har demonstreret. Det er væksten, der giver en virksomhed dynamik og mulighed for langsigtet at øge indtjeningen.

Den organiske vækst i virusåret 2020 har for en gangs skyld været stærk, 6,6 procent, takket være et større cigarforbrug blandt lockdown-ramte forbrugere. Opkøbet af Agio Cigars bidrog til at løfte den samlede omsætningsvækst op på 19,2 procent. EBITDA-marginen er også steget moderat gennem de seneste år.

Men koncernens kapitalafkast er stadig beskedent. Er et enkelt år med klar vækst nok til, at STG nu kan siges at være kommet ind i en ny mere vækstpræget fase og på vej mod et bedre afkast?

En sammenligning med koncernens svenske peer Swedish Match trænger sig på: Swedish Match præsterede i 2020 en afkastningsgrad på 42 procent mod 39 procent året før. STG har i begge år leveret 7 procent. Swedish Match’s organiske vækst har i 2020 været mere end dobbelt så høj som STG.

Swedish Match er ganske vist et slags tobakskonglomerat, der er større og bredere opstillet end STG, men også Swedish Match’s rene cigardivision klarer sig overlegent i forhold til STG. Der burde være mere potentiale i STG, hvis egenkapitalandel på 60 procent og nettogæld på 1,8 gange EBITDA-driftsresultatet burde levne rum for nye initiativer.

I slutningen af 2020 har STG’s ledelse lanceret strategien Rolling Towards 2025, som skal gøre STG større og sørge for, at indtjeningen bliver bedre. Men for udenforstående er det vanskeligt at få øje på de modige initiativer. Fokus på cigarer bliver bekræftet, selv om der stadig skal tjenes penge på pibetobak og fintskåret tobak. Der skal især investeres i håndrullede cigarer. Det virker umiddelbart paradoksalt, for ifølge oplysningerne i årsrapporten, er det netop de håndrullede cigarer, der giver den laveste indtjening.

De konkrete målsætninger mangler
Desuden skal koncernen forenkles og nok så vigtigt: Der skal i højere grad skabes en performance culture i virksomheden. Derfor er det også paradoksalt, at koncernen ikke opstiller konkrete målsætninger.

Det afgørende for, om strategien i 2025 er lykkedes, vil tilsyneladende være, om koncernen har en større omsætning, at EBITDA-driftsresultatet er højere, og at koncernen leverer en outstanding cash generation. Konkrete talmål for disse parametre er ikke offentliggjort.

Hvis man vil skabe en performancekultur i en virksomhed, er det vel oplagt, at man starter fra toppen og opstiller konkrete krav til ledelsen. I den foregående plan fra 2015 var der finansielle mål, som STG siden har levet op til – takket være det gode 2020 blev også målet for den gennemsnitlige organiske vækst opfyldt. I den nye strategi savner man noget mere konkret.

Aktiemarkedet ser med velvilje på udviklingen i STG. Kursen er over det seneste år steget 78 procent, mens C25-indekset er steget 57 procent. Men man kan stadig spørge, om Scandinavian Tobacco Group er blevet tilstrækkeligt modig og ambitiøs.

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

Dansk Sygeplejeråd søger en erfaren økonomimedarbejder
København
18-04-2021
Forretningsudvikler med erfaring indenfor fonds- og investeringsområdet
Ringkøbing
30-04-2021
Kreditmedarbejder til bankens hovedkontor i Ringkøbing
Ringkøbing
30-04-2021
Totalbanken A/S søger en Pensionsspecialist
Aarup
30-04-2021
Energinet søger Analysestærk økonom med talent for formidling
Fredericia
14-04-2021
Frøs Sparekasse søger en ny skarp hvidvaskansvarlig
Syd- og Sønderjylland
30-04-2021
Finans

Survey med 700 svar: Nykredit bedst til realkredit, Jyske Realkredit dumper

Tema: Rating af realkreditinstitutter. Efter Jyske Realkredit i sidste års udgave af Økonomisk Ugebrevs Realkredit Rating toppede som landets bedste realkreditinstitut, har Nykredit/Totalkredit i år overtaget førertrøjen. Ekspert vurderer,…
Finans
Q1-regnskaber: Bankerne foran rekordfremgang i førstekvartalsregnskaber
Samfundsansvar
GF: GN Store Nords ledelse blev nedstemt om skattepolitik
Samfundsansvar
Danske investorer skal stemme om systemisk racisme i USA
Formue
Teknisk analyse af C25: Demant nærmer sig højeste kurs i 2½ år
Finans
Efter rivegilde: Pensionssektoren enig om regler for værdiansættelse af alternativer, offentliggøres om få dage
Formue
ØU Trader: Sådan investerer vi 50 mio. kr. Følg investeringsfondens handler på SMS realtime
Finans
Den danske solidariske realkredit-model ved at krakelere
Formue
Langers Skarpe: Nu kommer 1. kvartalsregnskaberne, og de bliver gode
Finans
Survey med 700 svar: Massivt ønske om elektroniske valg hos Forenet Kredit
Kultur
Boganmeldelse: Tag opgøret med den ufattelige rigdom til én procent
Kultur
Medieanmeldelse: Coronaen og de moderne mose-ofringer
Samfundsansvar
Finanssektoren gør samlet status over bidrag til grøn omstilling
Finans
Nationalbankens enegang: Alle andre gør det. Pres for at støtte danske papirer i kriseperioder
Samfundsansvar
ESG-krav fra investorer giver analytikere mere arbejde

Seneste nyt

Ledelse
Analyse. Scandinavian Tobacco vil være modigere: Det er der brug for
Formue
Langers Skarpe. Aktierne boomer: For godt til at være sandt?
Samfundsansvar
Stor krise i ekspert gruppe om taksonomi (Sustainable Finance)
Finans
Eksperter: Pensionssektorens unoterede aktier virker oppustede, hvad er danskernes pensionsopsparing egentlig værd?
Finans

Nationalbanken ejer aktier for 10 mia., gemmer sig bag lov fra 1936

Lars Rohde har i al ubemærkethed placeret godt 10 mia. kr. kroner i aktiemarkedet og 3 mia. kr. i erhvervsobligationer, viser den nye årsrapport. Banken vil dog ikke fortælle…

Aktuel artikelserie

Den Danske Pensionssektor

Hvad er danskernes pensionsopsparing egentlig værd? Når danskerne sparer op til pension gennem en aftale i ansættelsen eller

Andre artikelserier

Den Danske Pensionssektor
Dansk Forsikringsmafia?
ESG & A.P. Møller-Mærsk
ESG investeringer og analyser
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
Sustainable Finance
Life Science
Analyse: En kindhest fra FDA; men også en mulig opjustering til Novo Nordisk
Finans
Polacks direktørstol i PFA varmere end nogensinde før jubilæum
Finans
Topholm: Grønt industrieventyr kan blive ufatteligt stort
Formue
Langers Skarpe: Så er der dømt aktierally
Formue
Stor analyse: Overvurderes Bavarian Nordics vaccinepotentiale?
Ledelse
CEO-skifte i Top 100 2021: Overraskende mange CEO-skift i turbulent coronaår, se oversigten
Ledelse
Her er Ugens overskrifter i ØU Ledelse Kasketforvirring: Formandens og CEO’ens roller flyder sammen
Samfundsansvar
Udkast til Taksonomi lækket – læs gennemgang her (Sustainable Finance)
Formue
Lav-vækst Rockwool værdiansættes som høj vækst
Formue
Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32% i 2020, i plus for 2021
Finans
Rating: Danske Bank generobrer position som bedst til Private Banking
Ledelse
Analyse Hartmann: Nu skal transformationen til vækstvirksomhed lykkes
Finans
Saxo Bank bider Nordnet i haserne – vil være størst i Danmark
Samfundsansvar
Akademikere fastholder milliardinvestering i oliesektoren

Seneste nyt

Finans
Pensionssektorens ESG-produkter bunder, investorer utålmodige
Samfundsansvar
Topdanmarks og Nykredits porteføljer har flest kontroverser

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Nye momsregler i forbindelse med fjernsalg til forbrugere
Iværksætter, virker dit virksomhedsnavn?
Ny svensk lov pålægger danske arbejdsgivere at betale skat i Sverige, hvis ansatte bosiddende i Sverige arbejder hjemmefra
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]