Processen omkring den mulige selvstændige børsnotering af Schouws kronjuvel BioMar har trukket ud, og det har tæret på investorernes tålmodighed med Schouw-aktien. I halvårsregnskabet blev timingen udskudt og præciseret til første halvår 2026. Vigtigere er det, at et banksyndikat nu er valgt, hvilket bekræfter fremdrift i processen. Konkurrenten norske Mowi kunne være en oplagt fusionspartner op til en IPO, skriver redaktør Steen Albrechtsen.
Siden konglomeratet Schouw i november sidste år besluttede at undersøge mulighederne for en selvstændig børsnotering af det største aktiv, fiskefoderselskabet BioMar, har denne proces ikke uden grund tiltrukket sig meget fokus.
Der ligger nemlig en stor merværdi gemt her, hvis selskabet bliver selvstændigt børsnoteret og får en selvstændig prissætning, der kan måles direkte op mod Schouws egen prissætning på fondsbørsen (aktuelt 13,7 mia. kr.).
Det er ingen hemmelighed, at konglomerater ikke er de professionelle investorers kop te, og i manges øjne hører fortiden til. Derfor handles konglomerater ofte med massive rabatter. Ved en selvstændig notering bør rabatten i Schouws tilfælde blive mindsket. Men ikke fjernet helt, da Schouw har understreget, at man forventer at være majoritetsaktionær efter den eventuelle notering.
Timingen i en IPO-proces er altid svær at forudsige, og at dømme ud fra kommentarerne fra Schouw har der også været en del interne ting i BioMar, der skulle på plads, førend en selvstændig børsnotering kunne komme på tale. Her er det værd at lægge mærke til, at BioMar fra og med årsrapporten 2024 justerede sin segmentering i rapporteringen af de økonomiske resultater i BioMar.
IPO-processen er dog i fremdrift, for Schouw bekræftede, at der er udpeget et syndikat af fire banker, der skal hjælpe med børsnoteringen.
Sideløbende med Schouws overvejelser om børsnotering af BioMar foregår der også en såkaldt strategisk gennemgang hos Mowi, der er verdens største lakseproducent og delvist ejet (15,8 pct.) af den norske shippingmilliardær John Frederiksen.
Mere konkret undersøger Mowi de strategiske muligheder for deres fiskefoderdivision (integrated fish food), der omsatte for 1,1 mia. euro i 2024 og er på vej til at have en kapacitet på 700.000 tons i 2026.
Det skal sammenlignes med BioMars salg af laksefoder på 874.000 tons i 2024 og en omsætning på 11,7 mia. kr. I grove træk er Mowis foderforretning altså lidt mindre end BioMars lakseforretning og omkring halvdelen af BioMars samlede forretning målt på omsætning.
I Mowis halvårsregnskab i august var der ingen relevant opdatering på processen, hvor CEO tidligere er citeret for at forvente en afklaring ved udgangen af 2025.
Der blev på Schouws telefonkonference direkte spurgt ind til Mowi-processen, og lidt overraskende var Schouw ledelsen ikke helt lukkede og afvisende overfor at kommentere. Det blev således til en enkelt kommentar fra Schouw CEO om, at processen ikke rigtigt har rykket sig, og at fra hans stol har der været ret stille.
Lidt påfaldende kan man konstatere, at Schouws Bio-Mar-proces nu først forventes at falde på plads, når Mowis strategiske gennemgang er afklaret. Det oplagte bud er en hel eller delvis kombination af de to forretninger i én fortsættende enhed, som formentlig kunne være et stærkt udgangspunkt for en selvstændig børsnotering. Om end det nok vil forsinke IPO-processen yderligere, indtil en sammenlægning er på plads. At dømme ud fra Schouws kommentarer synes det dog ikke at ligge lige rundt om hjørnet, men det kan endnu ikke udelukkes.
BioMar leverede i 1. halvår en omsætning på 7,4 mia. kr. og et EBITDA på 555 mio. kr. Der er således et stykke vej op til den marginalt løftede helårsforventning på 16,3-17 mia. kr. i omsætning og EBITDA på 1,49-1,57 mia. kr.
Da årets tredje kvartal traditionelt er det sæsonmæssigt stærkeste, bør målsætningen være ret sikker. Ikke mindst fordi den nedre del blev løftet med 300 mio. kr. i det seneste kvartalsregnskab. Altså på et tidspunkt, hvor halvdelen af 3. kvartal var gået.
Som helhed er Schouw ikke overraskende lidt presset af den makroøkonomiske usikkerhed i 2025, som rammer bredt over hele koncernen. Men det er dog kun Borg Automotive, der ser ud til lige nu at have det decideret svært. To gange i år er forventningerne til Borg sænket, men med tilføjelsen om, at den seneste justering i 2. kvartalsregnskabet også indeholder 30-40 mio. kr. i restruktureringsomkostninger.
Steen Frederiksen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
