SP Groups nye CEO træder nu på speederen

Hos SP Group sluttede den tidligere succesfulde Frank Gad som CEO i efteråret 2024 for at blive afløst af den nye adm. direktør Lars Bering. Han har kørt forretningen ”lige ud ad landevejen”, da 2025-regnskabet næs­ten var en tro kopi af 2024-tallene. Men nu sker der noget: Efter flere års stilhed på opkøbsfronten markerer det nylige 700 mio. kr. store opkøb af Idé-Pro et markant niveauskifte i omsætningen forbi tre mia. kr., skriver redaktør Steen Albrechtsen.

Regnskabet for 2025 ligner en kopi af regnskabet for 2024: Omsætningen endte sidste år på 2.948 mio. kr. mod 2.922 mio. kr. i 2024. For EBITDA-driftsoverskuddet var fremgangen sølle seks mio. kr. til 595 mio. kr., mens EBT endte uændret på 345 mio. kr.

Det bliver der helt sikkert lavet om på i 2026, for SP Group købte i december plastvirksomheden Idé-Pro for næsten 700 mio. kr. med virkning fra 31. december 2025. Ide-Pro ventes at bidrage med en omsætning på 450 mio. kr. i år og et EBITDA-resultat på 100 mio. kr.

Tallene er lidt lavere (100 mio. vs. 105-120 mio. kr. EBITDA), end hvad der ellers blev offentliggjort ved aftalens indgåelse. SP Group meddelte dog i årsregnskabet, at ledelsen forventer at høste synergier på 20-25 mio. kr. med fuld effekt i 2027, ligesom man indikerer, at der på sigt kan være flere synergier på salgssiden.

For SP Group som helhed er forventningen en omsætningsvækst på 15-23 pct. i 2026, hvoraf opkøbet bidrager med 15 procentpoint. Reelt forventes altså en organisk vækst på 0-8 pct. i det nye år. Forventningen er helt dugfrisk, og ledelsen har antageligt haft et øje på usikkerheden i Mellemøsten.

Som plastvirksomhed er SP Group eksponeret mod stigende råmaterialepriser (pga. olieprisen) og stigende energipriser, mens eventuelle konsekvenser af forsinkelser i leverandørkæden synes at ligge noget længere ude i fremtiden. Ledelsen forventer dog at kunne sende regningen for stigende råmaterialer videre til kunderne, omend det noteres, at 2026-forventningen bygger på en forudsætning om, at situationen i Mellemøsten normaliseres indenfor relativt kort tid.

I 2025 førte toldkrigen til opbremsning hos kunderne, og 2. og 3. kvartalsresultater var under forventning, mens aktiviteten vendte tilbage i 4. kvartal med rekordomsætning.

SP Group nedjusterede undervejs fra 3-10 pct. vækst til minus 3 til plus 3 pct. og endte med plus 0,9 pct. Derfor er SP Group formentlig startet 2026 med et højt aktivitetsniveau, indtil Mellemøsten brød i brand.

Markedsværdien er 4,2 mia. kr. ved korrektion for beholdning af egne aktier. EBT-udfaldsrummet for 2026 ligger på 373-471 mio. kr., så hvis SPG lander i den øvre del af intervallet, er der udsigt til en før skat P/E-multipel omkring 10. Efter skat anslået 11,5-14,5, hvilket ikke er voldsomt for et selskab som SP Group med en konsistent væksthistorie (delvist drevet af opkøb) i både omsætning og indtjening.

Kigger vi længere frem med vækstmålsætningerne frem til 2030, vil de kunne resultere i en omsætning på ca. 4,5 mia. kr. og et EBITDA-resultat i underkanten af milliarden (950 mio. kr.). På EBT-niveau bør det ende med 600 mio. kr. svarende til 470 mio. kr. på bundlinjen efter skat. Det er forventningen, at målsætningerne kan indfries uden større opkøb.

SP Group er den nyeste offentlige tilføjelse til Polaris Equitys portefølje, og sammen med opkøbet kan det være en driver for et niveauskifte i aktien, når de globale usikkerheder mildnes.

Risikoen ligger i Mellemøsten og i makroøkonomien. Det så vi sidste år, hvor både 1. og 4. kvartal var meget stærke, mens 2. og 3. kvartal skuffede på grund af toldkrigen og medførte en nedjustering i juli måned. Med produktion lokalt i både Europa, Asien og USA er det ikke tolden i sig selv, der udgør et problem, snarere den afledte opbremsning og udskydelse af projekter hos kunderne.

Risikoen for SP Group er, at olieprisen vil være højere end normalt et godt stykke tid. Det bliver dog først et alvorligt problem for aktien, hvis det bliver til et mere globalt problem og opbremsning hos SP Groups kunder.

Idé-Pro har specialer inden for funktionelle prototyper, sprøjtestøbning, opskummet PP/PS samt trykstøbning af letmetal. Ledelsen forventer positive effekter fra flere nye kunder herfra til den eksisterende produktportefølje.

Produktionen er placeret i Danmark og i Indien, hvor der også er et større ingeniørcenter. Samlet giver akkvisitionen store muligheder for øget krydssalg til Idé-Pros og SP Groups kunder, vurderer ledelsen.

Steen Albrechtsen