Coloplast må nu også officielt siges at være et af de danske top-selskaber, hvor en mindre krise er i gang. Aktiekursen er sendt syv år tilbage til meget præcist samme niveau, som da nu fyrede Kristian Willumsen i sin tid overtog CEO-rollen efter flere år i direktionen. Frem mod kapitalmarkedsdagen i september 2025 bliver strategi og finansielle målsætninger nu fastlagt af midlertidig CEO og direktion. En kommende ny CEO må forventes at skulle sætte sig i spidsen for en strategi han eller hun ikke selv har udarbejdet, skriver redaktør Steen Albrechtsen.
Coloplasts nye kvartalsregnskab var til den skuffende side og blev suppleret med en mindre nedjustering af årets vækst og marginer. Den organiske vækst blev nedjusteret til ca. 7 pct. fra 8-9 pct., mens EBIT-marginen blev nedjusteret fra ca. 28 pct. til 27-28 pct. Umiddelbart kan det ligne små justeringer, men i en stabil og stadig nogenlunde højt prissat aktie som Coloplast er det høje udsving.
Nedjusteringen var kommet allerede et par dage inden sammen med præliminære regnskabstal, og det kostede et kursfald på 5-6 pct. Da selve regnskabet kom og blev suppleret af meddelelsen om CEO-skiftet, faldt aktien med yderligere 7 pct. til 650 kr. Det understreger, at der ikke er plads til slinger i valsen, når man er så stabil en aktie som Coloplast og historisk har leveret varen.
Det er meget svært at sætte fingeren direkte på en eller flere store fejltagelser. Ikke mindst fordi den fyrede CEO trods alt havde 17 års ansættelse i Coloplast i bagagen. Som ex-bestyrelsesformand Lars Rasmussen lettere underfundigt påpegede, så er syv år i stolen også mere end de fleste CEO’s i den globale medtech-industri.
”And I would like to underpin that there’s no wrongdoing on Kristian’s side, but we think that what we need at this point in time will be more decision power, more execution power, and more energy in leading the company. And that is maybe also a very natural thing after running the company for seven years, which I think that most of you will know that that’s probably more than the average tenure of most CEOs for global med-tech companies.”
Det rejser omvendt spørgsmålet, om bestyrelsen har sovet i timen ved ikke at have en arvtager parat, når nu den siddende CEO allerede – groft sagt – var kommet ind i det område, hvor sidste salgsdato kunne være indenfor rækkevidde.
Bestyrelsesformand (og tidligere mangeårig CEO i Coloplast) Lars Rasmussen tager en tørn mere. ”Tager en for holdet”, som han meget specifikt sagde, da man ikke har interne kandidater, der er klar til at tage over.
Her blev der altså åbnet for, at interne kandidater kan åbenbare sig, når Lars Rasmussen får et større kendskab til dem i sin nye midlertidige CEO-rolle.
Ny strategi udenom kommende CEO
Den mest presserende udfordring er, at der skal lægges en ny strategi og udarbejdes nye finansielle målsætninger frem mod en allerede annonceret kapitalmarkedsdag i september. Den plan holder man fast i. Det betyder, at når en ny CEO kommer på plads, vil denne skulle føre en strategi ud i livet, som vedkommende reelt ikke har haft mulighed for at sætte.
Og den nye CEO vil i udgangspunktet også skulle leve op til finansielle målsætninger, som vedkommende heller ikke har været med til at fastsætte.
Lars Rasmussen lover en strategiproces med stort ansvar (”buy in”) af hele organisationen, men uanset hvad, er det en mildest talt uheldig situation med en ny strategi uden den fremtidige nye CEO.
Alternativet ville med Lars Rasmussens ord være en udskydelse af strategiarbejdet indtil en ny CEO var på plads. Inkl. søgning, ansættelse og ”oplæring” samt strategiudarbejdelse kunne man således stå i en situation på op til to år uden overordnet strategi og retning, hvilket heller ikke vil være optimalt.
Om Lars Rasmussens ”tørn for holdet” er det bedste af to onder, kan kun tiden vise, men det kan ikke helt fjerne fokus fra, at bestyrelsen har sovet i timen undervejs og ikke haft en ordentlig ”nødplan” klar i skuffen. Eller bare en plan for et mere ordinært CEO-skifte.
Såkaldte successionsplaner har ellers i mange år været et fast dagsordenspunkt i bestyrelsernes opgavekasse.
Den afgående CEO understregede, at de seneste store opkøb følger planen og lever op til forventningerne, og dermed har der indirekte heller ikke været noget galt med den hidtidige strategi.
Milliardopkøbene af Atos og Kerecis er man ”super happy” med i bestyrelsen, så vækstproblemet kan dermed kun ligge i den eksisterende forretning, hvor man i bestyrelsens øjne ikke har fået nok ud af den eksisterende produktportefølje.
Konstateringen mellem linjerne synes at være, at der måske har været lidt for meget fokus på opkøb og integrationen af disse. Lige nøjagtigt denne tilgang blev dog direkte afvist af Lars Rasmussen på telefonkonferencen.
Omstrukturering i gang
Der forventes nu 450 mio. kr. i special items, hvilket er omtrent 300 mio. kr. mere end den hidtidige forventning på 125 mio. kr., der primært handlede om fortsat integration af de senere års store opkøb. Med en forventet omsætning omkring 29 mia. kr., svarer 300 mio. kr. i special items til rundt regnet et procentpoint på marginen.
Selvom omkostningerne officielt ikke er relateret til driften er det svært ikke at tænke tanken om, at nogle omkostninger potentielt kan være flyttet herover, og at effekten af den manglende vækst kan have været lidt større på indtjeningen. “Special items now expected to be around DKK 450 million, driven by additional special items related to profitability improvement initiatives, including restructuring, to support long term value creation and write-down of assets.”
I øvrigt var special items kun på 400 mio. kr., da man nedjusterede den 1. maj og fremlagde de første præliminære regnskabstal for 1. halvår. Så ligger der måske op mod i 50 mio. kr. i fratrædelse?
7 år uden store resultater
Med en aktiekurs, der nu er uændret siden 2018, er det oplagt også at se på, hvilke resultater Coloplast egentlig leverede dengang i forhold til i dag.
I 2023/24 leverede Coloplast 27 mia. kr. i omsætning med en bundlinje efter skat på 5 mia. kr. Egenkapitalen var på 18 mia. kr. og den nettorentebærende gæld på 21 mia. kr.
I 2017/18 leverede man 16,5 mia. kr. i omsætning med en bundlinje efter skat på 3,8 mia. kr. Egenkapitalen var på 6,5 mia. kr. og den rentebærende gæld var stort set ikke eksisterende. Selvom det hører med til historien at verden er anderledes, renteniveauet ligeså, og at det indtjeningsmæssige potentiale ikke er nået i de store opkøb endnu, så er det svært for alvor at se de helt store resultater af opkøbsstrategien.
Steen Albrechtsen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
