Usikkerhed om ChemoMetecs kortsigtede væksthistorie

En pludselig opbremsning i omsætningen i november sidste år har skabt usikkerhed om Chemo­Metecs vækst i det nye regnskabsår, selvom man allerede opjusterede forventningerne i oktober. Den noget rodede affære har kostet voldsomt på kursen, men kan også være en interessant mulighed for at komme med på ChemoMetecs væksthistorie, skriver redaktør Steen Albrechtsen.

Perspektiverne i væksthistorien er nye produktlanceringer, som ventes at ramme salget. Efter en flirten med kurs 7-800 de seneste par måneder omkring nytår, er ChemoMetec i den grad kommet ned på jorden igen. Det er sket uden væsentlige justeringer af analytikernes konsensusforventninger. Og også uden at selskabet reelt har nedjusteret – endnu, kunne man være fristet til at tilføje.

For ChemoMetec skal i den grad løbe stærkt i 2. halvår af regnskabsåret, hvis selskabet skal nå i mål. Omsætningen de seneste fire kvartaler har ligget meget stabilt omkring 120-125 mio. kr., og i 1. halvår af regnskabsåret (dvs. 2. halvår af kalenderåret 2025) nåede man 249 mio. kr.

Da ledelsen så sent som i starten af februar fastholdt årsforventningen på 565-580 mio. kr. i omsætning, betyder det, at 2. halvår skal vise en omsætning på over 300 mio. kr. (316-331 mio. kr.), eller omkring 160 mio. kr. per kvartal for at nå i mål.

Selv hvis man prøver at korrigere for den pludselige opbremsning i november, der medførte en omsætning, der i november var ca. 20 mio. kr. lavere end året før, skal der stadig løbes stærkt i resten af regnskabsåret.

ChemoMetec oplyser selv, at salget af instrumenter faldt med hele 49 pct. i 2. kvartal i USA. Trods opbremsningen i november nedjusterede ChemoMetec ikke ved 2. kvartalsregnskabet i starten af februar 2025. Og uden en nedjustering kan man spørge, hvad er så problemet, der forårsager næsten en halvering af aktiekursen på kort tid?

Tidligere har ChemoMetec ikke været bleg for at opjustere flere gange i løbet af et regnskabsår, og efter opjusteringen i oktober, var der givetvis en berettiget forventning om, at man var tilbage på det gamle spor med flere opjusteringer. Så selvom der ikke var en nedjustering, var der måske omvendt tale om, at der manglede en opjustering.

Den ”manglende opjustering” forud for halvårsregnskabet var nok i sig selv et tegn på, at ChemoMetec alligevel ikke helt havde fundet tilbage til de gamle dyder.

Investorerne er usikre

Den manglende opjustering, og den usikkerhed som regnskabet har skabt om væksten, betyder, at vi nu står i en situation, hvor investorerne er usikre.

Dels usikre på hvor ChemoMetec er henne i sin væksthistorie, dels er henne i sin løbende kommunikation til markedet. Og det er gift for en vækstaktie på kort sigt og indtil der er styr på fremtidsudsigter og perspektiver igen.

ChemoMetec opjusterede første gang i det nye regnskabsår den 28. oktober 2025 med 15-20 mio. kr. (fra 545-565 mio. kr. til 565-580 mio. kr.) på omsætningen efter at have fremlagt den oprindelige guidance i forbindelse med årsregnskabet den 11. september.

Opjusteringen var begrundet i en stærk (og stigende) interesse i selskabets teknologi, herunder den nye XcytoMatic platform. Man pointerede ved den lejlighed, at effekten ville være tydeligst i sidste halvdel af regnskabsåret – dvs. i 1. halvdel af kalenderåret 2026, hvor vi er nu.

Så det har hele tiden været ventet, at 2. halvår skulle være bedre end 1. halvår. “In the wake of the geopolitical challenges, we noted growing uncertainty among some of our existing and potential customers in the latter part of the past financial year and the opening months of the financial year 2025/26. Moreover, a number of major players decided to scale down or close down their cell therapy activities in Q1 2025/26, citing high costs connected to upscaling of the production of pharmaceuticals in this area as one of the main reasons”, hed det.

Det blev også henvist til nedlukningen af USA’s administration, der varede fra 1. oktober til 12. november og dermed kunne investorerne godt tillade sig at antage, at ChemoMetec allerede ved offentliggørelsen af 1. kvartalsregnskabet den 6. november havde rimeligt styr på forretningen og eventuelle konsekvenser af nedlukningen.

Det må vi nu konkludere ikke helt var tilfældet, uagtet at vi også må konstatere, at ChemoMetec fastholder forventningen til helåret, og dermed må have en klar idé om, at der blot er tale om udskudte ordrer og ikke et længerevarende hul i salget eller ordreindgangen.

Steen Albrechtsen