VKR Holding vil i 2022 kunne udfordre amerikanske Jeld-Wen som verdens største producent af vinduer og døre. Med to store opkøb i 2021 og nye venture-investeringer kan CEO Mads Kann-Rasmussen skabe endnu mere vækst i den store vindueskoncern, som har sat farten betydeligt op, siden han blev CEO i 2016, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.
VKR Holding vil efter alt at dømme i 2022 runde en omsætning på 30 mia. kr. Den store danske vinduesproducent vil dermed direkte udfordre amerikanske Jeld-Wen, der i 2021 nåede 30,1 mia. kr. og tidligere har udnævnt sig selv til verdens største producent af vinduer og døre.
En førsteplads på verdensmarkedet vil være et iøjnefaldende resultat for CEO Mads Kann-Rasmussen, der er barnebarn af koncernens stifter Villum Kann-Rasmussen. Siden han blev topchef i 2016 har koncernen opvist en helt ny dynamik: Over de fem år i perioden 2012 til 2016 var væksten på i alt 6,6 procent, og EBITA-overskudsgraden lå mellem 9 og 17 procent. Over hele perioden 2017 til 2021 har væksten været langt højere, nemlig på i alt 40 procent og overskudsgraden mellem 15 og godt 18 procent.
Alene i 2021 er omsætningen steget 15,4 procent til 26,1 mia. kr. mod en vækst på 12,7 procent i Jeld-Wen. Året var præget af robust efterspørgsel, men også af transportforsinkelser, mangel på råmaterialer og prisforhøjelser, især i slutningen af 2021.
Det meste af væksten i VKR i 2021 var organisk, men en del af væksten skyldes årets to store opkøb af schweiziske Arbonia og af tyske Weru, men disse nye aktiviteter vil først for alvor slå igennem i tallene for 2022.
VKR venter desuden organisk vækst i 2022. Udover effekten af de to opkøb kan omsætningen følge årsrapporten blive løftet af carry-over – effekter efter at salget i 2021 blev hæmmet af problemer med forsyningskæder og råvaremangel. Disse problemer kan dog ligesom inflationen også præge 2021.
På grund af Ruslands krig mod Ukraine har datterselskabet Velux desuden ultimo marts besluttet at lukke sine salgskontorer med 72 ansatte i Rusland og Belarus permanent, men det får kun begrænset effekt på omsætningen. VKR ser dermed ud til at kunne overhale Jeld-Wen, der i øvrigt har en betydelig produktion i Nordjylland. Målt på overskudsgraden ligger VKR allerede højere end Jeld-Wen. En anden mindre konkurrent, svenske Inwido, demonstrerer dog, at VKR stadig kan finde krævende benchmarks i markedet: Inwidos omsætning steg i 2021 til 3,33 mia. skr. efter en vækst på 16 procent og Inwidos EBITA-margin nåede 19,9 procent mod VKR’s 15,6 procent.
Men nok så afgørende: Målt på kapitalafkastet står VKR stærkt i branchen: Return on Capital Employed nåede i VKR i 2021 op på imponerende 38,8 procent mod Inwidos Return on Operating Capital på 16,9 procent og Jeld-Wens Return on Invested Capital på 11-12 procent. Disse tal kan ikke direkte sammenlignes, men de giver indtryk af afkastniveauet i virksomhederne.
VKR’s bundlinje er med fem mia. kr. højere end EBITA-resultatet på 4,1 mia. kr. takket være en stor beholdning af værdipapirer, der i 2021 har været begunstiget af stigende aktiekurser, og som i øvrigt bringer koncernens egenkapitalandel op på 72,3 procent. Dermed har VKR også kræfter til nye betydelige opkøb og andre vækstinitiativer.
VKR satser da også på yderligere ekspansion. I 2021 har det store datterselskab Velux offentliggjort en ny strategi ”En stærk vækstplan”, der bygger på forventning om yderligere stigning i efterspørgslen efter koncernens produkter. Behovet for mere effektiv energiudnyttelse vil føre til modernisering af bygninger i Europa og i øvrigt vil markedet for nyindretning af boliger fortsat være i vækst. De familiekontrollerede Villum Fonden og Velux Fonden ejer VKR Holding, som investerer forholdsvist fokuseret i et særligt kompetenceområde, men i flere forskellige forretninger indenfor vinduer, døre og vægsystemer og desuden i porteføljeinvesteringer. Det har – hvis man skal dømme ud fra resultaterne i de seneste år – givet VKR Holding og Mads Kann-Rasmussen et godt strategisk udgangspunkt for at skabe målrettet vækst.
Nu vil koncernen imidlertid satse bredere. VKR Holding satser som hovedinvestor i venture-kapitalfonden Kompas, der skal investere en milliard kroner, men dog holde sig indenfor koncernens hovedkompetencer med investeringer i start-up virksomheder indenfor ejendomsudvikling og byggeri og samtidig præstere finansielle resultater ”i topklasse”. Ambitionerne er intakte. I længden er det ikke nok at blive verdens største.
