Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Life Science

Camurus: det tegner til en vending i trenden

Lars Hatholt

mandag 06. december 2021 kl. 11:27

Buvidal salget udvikler sig positivt, selvom Covid-19 har hæmmet kommercialiseringen. Buvidal/Brixadi er de vigtigste vækstdrivere på kort- og mellemlangt sigt. For Brixadis vedkommende forudsætter det en FDA-godkendelse d. 15. december. På længere sigt tegner det til, at flere lovende senfase produkter i pipelinen vil sikre en fortsat høj omsætningsvækst (CAGR 2020-25 på 63%). Investment casen virker noget overset af markedet, og vi fastholder købsanbefalingen.   

Camurus nedjusterede i 3. kvartals rapporten guidance for Buvidal salget 2021 imod opioidmisbrug en anelse. Salget har ikke helt indfriet selskabets forventninger pga. covid-19 pandemiens indflydelse på selskabets markedsføring bl.a. med nedlukninger, restriktioner og pres på sundhedsvæsenet. Endvidere har der været forsinkelser i pris og refusionsaftaler med flere lande. Ikke desto mindre forløber Buvidal salget ganske positivt med en salgsvækst på 54% i 3.kvartal til 154 mio. SEK sammenlignet med 3. kvartal sidste år (94 mio. SEK).

Buvidal blev lanceret i Europa i 2019 og er pt. lanceret på 16 europæiske markeder og på det australske marked. Flere nye markeder bl.a. i Sydeuropa og Centraleuropa vil bidrage til salgsvæksten fremadrettet. Ultimo 3. kvartal var 21.000 patienter på Buvidal.

Det aktive stof i Buvidal er buprenofin, som allerede findes på markedet til substitutionsbehandling ved daglig dosering. Buvidal har fordel af op til en måneds behandlingseffekt (1 gang månedlig injektion), men behandlingsfrekvensen kan i øvrigt tilpasses pga. fleksibilitet i doseringen.

Buvidals fordel er bl.a. brugervenligheden, hvor de øvrige produkter på det europæiske marked, som kræver hyppige injektioner kan opleves stigmatiserende og besværlige i anvendelse for brugeren. Derfor kan Camurus tage en relativt høj pris for Buvidal, med en EU-gennemsnitspris for et års behandling på ca. 2.700 USD, hvilket er noget dyrere end en række lavprisprodukter.

Camurus forventer, at salget i Australien og Europa med tiden kan nå op på 100.000 patienter (peak salg 300-400 mio. EUR,) hvor vores estimat er 82.000 patienter i 2030, svarende til en markedsandel på 11% ud af målgruppen 740.000 patienter og et salg på 2,041 mio. SEK. Vores estimater er dermed mere konservative end Camurus’ egne.

Udsigt til snarlig lancering i USA
Det amerikanske opioid misbrugsmarkedet er stort og kraftigt voksende. I USA skal Brixadi (det amerikanske navn på Buvidal) primært konkurrere med højprisprodukterne Indiviors Sublocade og Orexos’ Zubsolv. Fremover kan flere konkurrerende produkter komme til, bl.a. fra Omeros med OMS405, som er i fase 2.

Sublocade injiceres én gang månedligt, mens Zubsolv er et tabletpræparatet, der indtages dagligt. I forhold til Sublocade har Brixadi fordel af et mere flexibelt valg af injektionsplacering på kroppen og opbevaring under afkøling er ikke påkrævet, som det er tilfældet med Sublocade. Brixadi er som tidligere nævnt også mere fleksibel mht. dosering.

Udviklingen i Sublocade salget giver et fingerpeg om Brixadis muligheder på det amerikanske marked. Indiviors’ Sublocade salg vokser kraftigt med en vækst på 86% i årets første 9 måneder og i forbindelse med meddelelsen for 3. kvartal opjusterede Indivior sin 2021 guidance til et salg på 235-245 mio. USD. Der lover godt for Brixadis muligheder på det amerikanske marked, men vi holder os imidlertid til et forsigtigt estimat for salget i USA pga. samarbejdet med Braeburn. Den gennemsnitlige pris forventer vi på niveau med Sublocade, dvs. ca. 3 gange højere end prisen i Europa. Braeburn har rettighederne til Brixadi salget i USA og det samarbejde har hidtil ikke været velfungerende.

Camurus har forsøgt at vriste sig fri af samarbejdsaftalen med Braeburn via en retssag, men tabte. Brixadi salget i USA afhænger derfor helt af Braeburns indsats. Brixadi er imidlertid Braeburns eneste produkt, og det taler trods alt for, at Braeburn lægger sig i selen, hvis Brixadi får grønt lys fra FDA i forbindelse med PDUFA den 15. december. FDA har tidligere afvist godkendelsen af Brixadi pga. GMP-produktionsproblemer.

Vi har et estimat på Brixadi salget i 2030 på 750 mio. USD svarende til en markedsandel på 3%. Det kan lyde beskedent, men udover usikkerheden mht. Braeburn-samarbejdet er det amerikanske opioid misbrugsmarkedet også et marked med mange prisbillige produkter. Hvis Brixadi får FDA godkendelse kan Braeburn påbegynde salget tidligt i 2021.

Flere senfase produkter i pipelinen
Camurus udnytter FluidCrystal teknologien i det attraktive somatostatin langtidsvirkende SSA LAR marked (et 2,8 mia. USD marked), som domineres af somatostatin analogen Sandostatin (octreotide). Stoffet imiterer det naturligt forekommende somatostatin, som modarbejder effekten fra væksthormoner, glukagon og insulin. Derfor benyttes SSA stofferne bl.a. til behandling af forskellige kræftformer, som fremmer væksthormonproduktion.

CAM2029 til subkutan behandling er i udvikling mod 3 sjældne sygdomme akromegali (fase 3) neuroendokrine tumorer (fase 3) og polycystisk leversygdom (fase 2). CAM2029’s fordel sammenlignet med Sandostatin er en langt højere biotilgængelighed og dermed behandlingseffekt. Akromegali fase 3 studiet er længst fremme, med forventet dataudmelding i 2. halvår 2022. Studiet i indikationen neuroendokrine tumorer, som er den største indikation, rekrutterer patienter i løbet af 2022. Vores risikojusterede CAM2029 2030 estimat på de 3 indikationer er et salg på 3,8 mia. SEK.

Aktiekursen står til at få et løft
Camurus aktiekursen har det seneste år tabt 14% men meget taler for, at fremtiden tegner lysere.   Den vigtigste vækstdriver på den korte bane er Buvidal/Brixadi salget. Forudsat at Omicron ikke medfører en markant opblussen i covid-19 pandemien tegner det til kraftig vækst i Buvdal salget i 2022 stimuleret af lanceringen på en række nye europæiske markeder. Hvis Brixadi får FDA godkendelse – og det virker sandsynligt – står selskabets opioid misbrugs-salg til at få et boost fra det amerikanske marked allerede fra begyndelsen af 2022. Camurus får en milepælsbetaling på 35 mio. USD fra Braeburn i forbindelse med Brixadi godkendelsen og vil herefter være berettiget til omkring 15% i royalty.  Pipeline potentialet er også betydeligt, og hvis CAM2029 akromolagi leverer gode fase 3 data næste år, fremstår Camurus som et mere vel diversificeret selskab.               

Det virker som om Camurus er under investorernes radar. På trods af udsigten til let stigende R&D omkostninger tegner det til, at Camurus bliver overskudsgivende allerede i 2022. DCF nutidsværdien er 262 SEK pr. aktie. Vi regner med en 80% sandsynlighed for FDA-godkendelse af Brixadi. Hvis FDA endnu en gang vender tommelfingeren ned for Brixadi er DCF nutidsværdien 222 SEK pr aktie.      

Anbefalingen er fortsat KØB (afvent evt. PDUFA 15. december) med et 12 måneders kursmål på 230 SEK. Den mere risikoaverse investor kan vælge at afvente udfaldet af den amerikanske ansøgning, som har PDUFA-dato d. 15. december i år.                    

Lars Hatholt

Kurs på anbefalingstidspunkt:         159 SEK

Kursmål:     230 SEK  (12 mdr)

Analysedato:     1. december 2021

Camurus præsenterede på den seneste ØU Life Science Investor Konferencen i Symbiion. Præsentationen kan ses her

 

[postviewcount]

Jobannoncer

Grønborg: Bankernes rejse nærmer sig afslutningen
Forretningsudvikler til Pension og Formue
Pension, Formue
Aabenraa
Grønborg: Bankernes rejse nærmer sig afslutningen
Formuerådgiver
Formuerådgiver
Midt- og Nordjylland
Grønborg: Bankernes rejse nærmer sig afslutningen
Afdelingsdirektør for forretningsudvikling Private Banking
Private Banking
Aabenraa
Grønborg: Bankernes rejse nærmer sig afslutningen
Formuerådgiver
Formuerådgiver
Region hovedstaden og Sjælland
Regnskabsassistent til Pharma Nord
Region Syddanmark
Generalsekretær i Folkekirkens Nødhjælp
Region Hovedstaden
ØKONOMIMEDARBEJDER – Carlsbergfondet
Region Hovedstaden
Kontorchef for økonomi, analyse og kunder i Færdselsstyrelsen
Region H
DIGITALISERINGSCHEF – Muskelsvindfonden
Region H
Direktionskonsulent med flair for økonomi og udviklingsprojekter
Region Sjælland

Mere fra ØU Life Science

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Direkte adgang til realkreditinstitutternes renteprognoser:

Nykredit

Realkredit Danmark

Nordea

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank