Med en hurtig emission fik Ascelia Pharma løst mindst halvdelen af den finansieringsudfordring, som vi påpegede i vor opstartsanalyse i januar. De nye penge giver mulighed for at starte fase 2 studiet med Oncoral, og de sikrer selskabet finansiering godt forbi de vigtige fase 3 resultater med Mangoral, som stadig guides til 2. halvår 2021.
I januar påbegyndte vi dækning af Ascelia Pharma med et meget positivt grundsyn på selskabet, men med et aktiesyn, der blev holdt noget tilbage af et finansieringsoverhæng. 17. marts, eksekverede Ascelia en 200 mio. SEK rettet emission af aktier, som vi ser tillade selskabet og aktien at udvikle sig videre. En kapitalrejsning i Ascelia har ligget i kortene igennem en længere periode, men hvor vi så – og fortsat ser – et kapitalbehov på ca. 300-400 mio. SEK, så overraskede Ascelia os med en mindre placering på “kun” 200 mio. SEK. Vi ser de 200 mio. SEK række til at igangsætte et Fase2 studie for Oncoral, men ikke være tilstrækkeligt til fuldt at opbygge den nødvendige amerikanske salgsorganisation bag selskabets længst fremskredne projekt, Mangoral, som vi ser nå markedet i starten af 2023 (naturligvis forudsat positive Fase 3 data i 2. halvår 2021). Vi ser Ascelia skubbe yderligere en finansieringsrunde foran sig, som er sandsynlig om 9-12 måneder, dvs. efter SPARKLE Fase 3 Mangoral data.
Udover kapitalrejsningen til Ascelia, så inkluderede aktiesalget også et 8 mio. SEK skattedrevet nedsalg fra insidere. Emissionen blev sandsynligvis lidt besværliggjort af Ascelia’s begrænsende aktionærstruktur, hvor den største aktionær, Sunstone Life Science Ventures Fund II, med 15,6% af kapitalen er lukket og ikke kan foretage nye investeringer. Trods denne modvind blev emissionen gennemført til en respektabel 10% discount til lukkekursen og med deltagelse af både nye og eksisterende aktionærer, heriblandt anerkendte life science investorer som Healthinvest.
På den positive side tæller også, at CEO Magnus Corfitzen ved deltagelse og køb i emissionen næsten fordobler sin aktiebeholdning.
Fase 2 opstartes
Med emissionen lukker Ascelia dele af sit finansieringsoverhæng og giver sig selv mulighed for at initiere Fase 2 med Oncoral, der som projekt indeholder stor potentiel værdi, men som vi, grundet den tidlige fase af projektet og de få data til rådighed, vælger ikke at inkludere i vores værdiansættelse. Samtidig giver emissionen Ascelia fleksibilitet og optionalitet til at kunne lave en fremtidig emission på mulige højere niveauer efter SPARKLE data. Der er også optionalitet til at ekspandere projektporteføljen f.eks. med nye sygdomsindikationer for Mangoral eller Oncoral eller helt nye indlicenserede projekter og at sikre ro til yderligere at forfølge opbyggelsen af den amerikanske Mangoral salgsorganisation.
Kursmål og anbefaling fastholdes
Placeringen af de 200 mio. SEK med en 10% rabat, og til et niveau under vores hidtidige kursmål, burde teknisk set have den effekt at sænke vores kursmål. Men vi vælger at fastholde vores 60 DKK kursmål på aktien, da vi samtidig ser denne delløsning af finansieringsoverhænget de-riske aktiecasen, hvilket hæver vores værdiantagelse på aktien. Købsanbefalingen med Kursmål 60 DKK er derfor uændret.
Morten Larsen
Kurs på analysetidspunkt:
Kursmål: 60 SEK.
Analysedato: 22. marts 2021
22. marts 2021 Morten Larsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Ascelia Pharma
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
