Bonesupport accelererer vækst og lønsomhed i 2024

I 2024 leverede Bonesupport en imponerende omsætningsvækst drevet af kraftig ekspansion i USA, hvor salget steg med 62 %. Bruttomarginen blev styrket til 92,6 %, men det var i særlig grad skalafordele, der mangedoblede EBIT til 166 mio. SEK. Samtidig blev næste generations CERAMENT® G lanceret, og Bonesupport står nu stærkere end nogensinde med en skalerbar forretningsmodel og et solidt fodfæste i nøglemarkederne.

Nettoomsætningen steg i 2024 med 52 % til 898,7 mio. SEK. Driftsresultatet udgjorde 166,1 mio. SEK, en markant stigning fra 13,9 mio. SEK i 2023. Selskabet lagde 1 procentpoint til bruttomarginen, som nåede 92,6 % og vidner om effektiv omkostningsstyring og en stærk produktværdi.

Nordamerika rapporterede en salgsvækst på 62 %, mens Europa & Resten af Verden (EUROW) rapporterede en salgsvækst på 23 %.

Bonesupport har i de seneste kvartaler leveret stærke resultater med tocifrede vækstrater i omsætningen. Drivkraften bag denne vækst er først og fremmest CERAMENT® G, som indeholder antibiotika og bruges til behandling af infektionsrelaterede knogledefekter. Produktet blev FDA-godkendt i 2023, og siden da er salget i USA steget betragteligt, et marked med høje marginer og stort volumenpotentiale.

Salget i USA nåede 154,2 mio. SEK i 4. kvartal 2024, efter mere end en fordobling sammenlignet med 75,7 mio. SEK i 4. kvartal 2023. Bonesupport har gradvist opbygget et stærkt kommercielt team i USA og høster nu frugterne af tidligere investeringer. Europa og resten af verden bidrager også til væksten, men USA er selskabets helt store vækstmotor.

Strategi og pipeline

Bonesupport har en klar go-to-market-strategi med direkte salgsstyrker i nøglemarkeder og partnerskaber i øvrige geografier. Direkte salgsstyrker er nu etableret i USA, Tyskland, Storbritannien, Danmark, Schweiz og Holland. Derudover har virksomheden fokus på ekspansion til nye geografiske områder såsom Australien, Sydafrika og Canada. Disse regioner, med sundhedssystemer, der ligner de europæiske, vurderes at have et betydeligt potentiale, især på grund af det stigende fokus på infektionsforebyggelse og effektiv ortopædisk behandling.

Ved at kombinere direkte salgsstyrker i nøglemarkeder med strategiske partnerskaber i andre regioner sikrer Bonesupport en effektiv global tilstedeværelse og distribution af deres produkter.

Selskabet investerer også samtidig i klinisk dokumentation og nye indikationer for at udvide anvendelsesområdet for CERAMENT®-platformen. På sigt ser ledelsen også muligheder i nye produkter og kombinationer, herunder skræddersyede løsninger og eventuelle partnerskaber inden for infektionsbekæmpelse og ortobiologiske terapier.

Solide studiedata

I september 2024 præsenterede virksomheden topline data fra SOLARIO-studiet med 500 patienter som viste, at behandling med CERAMENT® G og CERAMENT® V opnåede lige så god infektionsforebyggelse med en kort antibiotikakur på op til 7 dage, sammenlignet med standardbehandling på mindst 4 uger. Med publiceringen af de fulde SOLARIO data i 2025 er der yderligere understøttelse af behandlingseffekt og -værdi i forhandlingerne med sundhedssystemerne i Europa og USA.

I januar 2025 fremlagde selskabet data fra et klinisk studie med 105 diabetespatienter med knogleinfektion i foden. Studiet viste, at behandling med CERAMENT® G eller CERAMENT® V gav markante fordele sammenlignet med standardbehandling. Der sås en forbedret infektionsheling og en dramatisk forbedring i overlevelsesraten til 87,5 % sammenlignet med 44,9 % i standardbehandlingsgruppen over en periode på fem år. Disse resultater bekræfter produkternes effektivitet og styrker Bonesupports troværdighed og kan også åbne for nye anvendelsesområder og øget adoption blandt specialister.

Fremtidsudsigter og udfordringer

Samlet set står Bonesupport over for både muligheder og udfordringer i sin stræben efter at udvide sin globale tilstedeværelse og tilbyde innovative løsninger inden for ortobiologi.

Fremtidsudsigterne for Bonesupport ser lovende ud, da virksomheden fortsætter med at investere i produktinnovation og markedsekspansion. Ved at udvide anvendelsesområdet for CERAMENT-platformen gennem yderligere klinisk dokumentation og udvikling af nye indikationer, såsom spinal fusion og behandling af knogleinfektioner, åbner Bonesupport potentielt op for nye markedsmuligheder. Desuden overvejer virksomheden at indgå strategiske partnerskaber i regioner som Mellemøsten og Asien for at øge sin globale tilstedeværelse og imødekomme den voksende efterspørgsel efter ortobiologiske løsninger.

Selvom Bonesupport har betydelige vækstmuligheder, står virksomheden også over for en række udfordringer. Adgang til nye markeder kræver overholdelse af lokale regulatoriske standarder, hvilket kan være både tidskrævende og ressourcekrævende. Samtidig er den ortobiologiske sektor præget af intens konkurrence fra både etablerede virksomheder og nye aktører, hvilket kræver kontinuerlig innovation og differentiering. Økonomiske faktorer såsom valutakursudsving og økonomisk ustabilitet i visse regioner kan også påvirke virksomhedens indtægter og vækststrategier negativt.

På trods af disse udfordringer ser Bonesupport ud til at være godt positioneret til at fortsætte sin vækst og udvide sin globale tilstedeværelse. Ved at kombinere produktinnovation, markedsekspansion og en bæredygtig forretningsstrategi har virksomheden gode muligheder for at opnå succes på både etablerede og nye markeder. Især nu hvor man er nået så langt i skaleringen, at man er betydeligt selvfinansierende.

Kursmål

Flere nøglefaktorer understøtter værdiansættelsen af Bonesupport:

1. Bonesupport har oplevet betydelig vækst i salget, især drevet af CERAMENT G i USA. Denne vækst har bidraget til en forbedret EBIT-margin og en positiv operationel gearing.
2. De opmuntrende data fra SOLARIO-studiet styrker tilliden til Bonesupports produkter og deres potentiale for et paradigmeskifte inden for deres niche.
3. Fremtidige FDA-godkendelser i nye indikationer, såsom traumebehandling, udvider anvendelsesområdet for CERAMENT G og åbner yderligere markedsmuligheder.

Disse faktorer kombineret med en solid finansiel position og en klar vækststrategi danner grundlaget for Bonesupports potentiale.

De kliniske resultater demonstrerer tydeligt CERAMENT®-produkternes effektivitet og potentiale, hvilket øger troværdigheden og adoptionen af produkterne på markedet. Det forventes at bidrage positivt til virksomhedens vækst og værdiansættelse.

Bonesupports P/E-2024 på 151,46 afspejler markedets forventninger om fortsat høj vækst og ligger derudover betydeligt højere end branchegennemsnittet på 21,4. Sammenlignet med andre pharma/medtech-virksomheder inden for ortopædi, såsom mastodonterne AbbVie Inc. (P/E-2025 på 30) og Amgen (P/E-2025 på 25), har Bonesupport en højere P/E-ratio.

En høj P/E indebærer en højere risiko, især hvis væksten ikke materialiserer sig som forventet. Derfor bør investorer nøje overveje virksomhedens vækstudsigter, konkurrencesituation og den generelle markedskontekst, før de træffer investeringsbeslutninger baseret på P/E-værdien.

På det nuværende stadie i selskabets udvikling er P/E-multiplen dog ikke den afgørende faktor, for qua den stærke vækst og operationelle gearing bør bundlinjen vokse betydeligt hurtigere end toplinjen i de kommende år. Vi ser det bl.a. i en toplinje, der i 2025 og 2026 ventes at nå 1,3 hhv. 1,8 mia. SEK, og en bundlinje, der i samme periode går fra 134 mio. SEK i 2024 til 303 mio. SEK i 2025 og til 522 mio. SEK i 2026. Konsensus P/E for 2026 er da faldet til ca. 40, som følge af den stigende bundlinje.

Når vi har inddraget alle udfordringer omkring vækst og risici i vores værdiansættelse, vurderer vi aktien som attraktiv for den langsigtede investor. Vi løfter vort kursmål til 440 SEK med en tidshorisont på 12-24 måneder i forventning om fortsat flot vækst på både top- og bundlinje.

Med en markedsværdi på ca. 20 mia. SEK er det dog også klart, at de lavest hængende frugter er plukket, når det kommer til kursstigninger. Kursen fremadrettet skal bæres af fortsat solid vækst på både top- og bundlinje og uden at der er plads til skuffelser eller usikkerhed.

Kurs på analysetidspunkt: 308 SEK

Kursmål: 440 SEK

Analysedato: 2. april 2025

Andrea Backlund

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.