Et nyt år og et nyt aktieinvesteringsår står for døren, og også i disse spalter skal vi se lidt nærmere på det danske marked og vore forventninger til det nye år med udgangspunkt i det klassiske vinderaktie-begreb. Vi kan dog bedre lide at tale om ”gode aktier”, selvom vi i år også har valgt én enkelt mere risikopræget aktie, udover de 4 ”gode aktier”. Her følger en kort opsummering af baggrund og argumenter for hver af de 5 aktiecases.
Som vi har skrevet tidligere år, er det lidt skørt i sig selv at udvælge aktier på baggrund af en tidsramme for præcis de kommende 12 måneder, men ikke desto mindre er det en øvelse i at udvælge og udpege de aktier, hvor man ser et godt potentiale indenfor en rimelig tidshorisont, også selvom det måske ikke bliver i kalenderåret 2026. I lighed med tidligere år er vi også i år tilhængere af at tale om ”gode aktier” fremfor vinderaktier, fordi man i investering sjældent kan tillade sig at udelade risikofaktoren i sin vurdering.
Timing er altafgørende og ofte en svær – hvis ikke den sværeste – faktor, når det kommer til aktieinvestering. I nogle aktier kan man vente i årevis på en stigning eller reprisning, der pludseligt og uden varsel eller egentlige nyheder indtræffer i løbet af få måneder.
Ser vi på det danske aktiemarked, og særligt indenfor Life Science, så er der i den grad tale om Tordenskjolds soldater. Vi lider i udpræget grad af mangel på børsnoterede selskaber på den danske børs, og Gubra er det eneste reelle nye blod i lang tid. Det kan der måske blive lavet om på i løbet af 2026, hvor flere nye noteringer efter alt at dømme synes på vej. Manglen på selskaber gør det svært at forfølge et helt konkret investeringstema, så for de danske aktier er der i høj grad tale om en vurdering på case basis.
I opfølgningen på 2025 vindere er der 18 aktier i oversigten, når vi både tæller a og b-aktien med for Lundbeck. Reelt ligger vi på 17 selskaber, idet vi på forhånd også ekskluderer de typisk små selskaber fra de mindre børser First North og Spotlight.
Vores udgangspunkt basis er en lidt forsigtig tilgang til 2026, og det afspejler sig også i vores aktievalg, som måske nok er en smule til den konservative side. Det taler ikke for, at vi rammer de deciderede vinderaktier med det højeste afkast, og den mere korrekte betegnelse er som nævnt ”gode aktier”, hvor forholdet mellem afkastpotentiale og risiko er interessant.
Endelig har vi også valgt en lidt dogmefilms-agtig tilgang og særligt for i år ekskluderet Novo, som allerede nu er gennemanalyseret alle steder og også at finde på mangt en vinderaktie 2026-liste – i hvert fald blandt danske investorer, men næppe i samme grad for udenlandske investorer.
Coloplast får styr på ledelsen og investorerne vender tilbage
(Primokurs 550 DKK) Med en forsigtig tilgang til verden i 2026 er Coloplast et oplagt valg, som måske også rummer et vist potentiale, selvom aktien på absolutte nøgletal endnu ikke kan siges at være billig. Omvendt må vi med historien som målestok konstatere, at aktien begynder at se ”billig” ud, også selvom forretningen på nogle punkter har et andet risikoniveau end i sidste årti. De store milliardopkøb i dette årti har udvidet forretningen markant, men investorerne har endnu ikke set det ventede udbytte af de store og delvist gældsfinansierede investeringer.
Man skal passe på med statistik, men aktien er siden Covids start nærmest halveret, mens omsætningen i samme periode er vokset med mindst 50 % (inkl. opkøb). Indtjeningen har ikke kunnet følge med i samme tempo, så der ligger bestemt et uindfriet potentiale. Selskabet forventer en årlig vækst på 7-8 % frem til 2030, hvilket bør udvide forretningen med 40 % i perioden.
2026 vil byde på en ny CEO, som har været længe undervejs i det, man godt kan tillade sig at kalde en mudret proces, selvom det trods alt ikke kan sammenlignes med Novos ledelseskrise i 2025. Vi ser Coloplast-aktien som et stabilt sted at være i 2026, men også med et pænt potentiale, hvis investorerne genfinder tiltroen. Et udbytte på 4 % synes også pænt alt taget i betragtning.
Genmab fortsætter comeback, og fremtiden efter Darzalex træder tydeligere frem
(Primokurs 2.000 DKK) Der er igen genvalg til Genmab, som kom ganske fornuftigt igennem 2025. Vi tror ikke, at aktien og selskabets comeback er slut endnu, selvom man på det seneste har prioriteret relativt hårdt i pipelinen og fjernet et par fugle fra taget. Til gengæld tror vi på, at det i stedet kan gøre fuglen(e) i hånden lidt federe.
Vi forventer, at investorerne over tid vil værdsætte den disciplinerede tilgang til porteføljen i endnu højere grad og Genmabs rimelige ydmyghed ift. potentialet i pipelinen. Det kan også ses som et sundhedstegn, at man ”tør” skrotte projekter, der er ret langt fremme i udviklingen – en form for kill your darlings, som måske er blevet nødvendig ovenpå milliardopkøbene af ProfoundBio og Merus.
Timingen var nådig for vores valg af Genmab i 2025, og vi mener basalt set ikke, at årsskiftet vil sætte en stopper for den genrejsning og reprisning af aktien, som er i gang. 2026 bør også give et bedre indblik i, hvad det meget store Merus-opkøb giver til Genmab. Vi anerkender, at 50+ mia. DKK-opkøbet er en stor satsning og isoleret set øger risikoen for Genmab, mens vi omvendt lægger stor vægt på Merus’ hollandske ophav og nærhed til Genmab, som bør betyde, at man er meget vidende om, hvad det er, man har købt. Investorerne må også sige at have taget rimeligt imod opkøbet, der endda betales kontant.
En kurs på 2.000 DKK giver i vores øjne plads til 20-30 % stigning i år uden problemer for vurderingen af investeringscasen.
GN Store Nord – rygstød fra Europa og bedre forbrugertillid
(Primokurs 105 DKK) Timingen med GN Store Nord var ikke god sidste år, men vi ser opmuntrende tegn på, at man endelig er ved at nærme sig det punkt, hvor mere end blot høreapparaterne leverer varen. Tillige ser vi også aktien som et bet på, at den europæiske økonomi får lidt medvind og optimisme i takt med, at de store oprustningsinvesteringer rulles ud – og selvfølgelig med udviklingen i Ukraine som en lille joker ift. den europæiske økonomi og makrousikkerhed mere generelt.
Det er nemlig særligt en afventende holdning hos de europæiske virksomheder, der trækker ned i GN’s store headset division i øjeblikket, mens det i gaming-forretningen er den fortsat lave forbrugertillid, der lægger en dæmper på salget af dyrt gamingudstyr. Der skal mere omsætning til for at løfte GN’s marginer og indtjening til et mere interessant niveau, som er nødvendig for at investorernes tillid vender tilbage.
På et mere overordnet plan er selskabets bankaftaler forlænget med bedre vilkår, hvilket er et solidt tegn på, at der er styr på forretningen og udsigterne er gode nok. Endvidere er man ved at være i mål med den omlægning af leverandørkæderne, der blev nødvendiggjort af toldkrigen.
Lundbeck – vil et opkøb endelig lukke patentkløften?
(Primokurs 36,50 DKK) Vores sidste aktievalg er også i den mere defensive ende af skalaen i form af Lundbeck, som i det forgangne år leverede en solid præstation. Det blev understreget af flere opjusteringer, drevet af særligt migræne-medicinen Vyepti, der har patentbeskyttelse godt ind i 2030’erne. Rexulti til demenspatienter udvikler sig også pænt, men her er perspektivet lidt svagere, for der er patentudløb i 28/29.
Lundbecks pipeline af nye lægemidler har i en række år været tynd. Det er der ved at være rådet bod på, idet man efterhånden er ved at have en hel håndfuld sen-stadie projekter i gang. Særligt store forventninger er der til det epilepsi-projektet Bexicaserin fra 17 mia. DKK store opkøb af Longboard Pharmaceuticals i slutningen af 2024.
Lundbecks aktie har længe handlet, som om hovedparten af selskabets omsætning forsvinder indenfor få år i takt med patentudløb på flere vigtige lægemidler. Der er ikke ændret ved patentudløbene, men pipelinen er som nævnt styrket. Vi så også så sent som i november 2025, at Lundbeck blandede sig i en budkrig og forsøgte sig med endnu et milliardopkøb. Selvom opkøbsforsøget mislykkedes, viser det, at man ikke spiller defensivt ovenpå milliardopkøbet af Longboard.
2026 kan derfor meget vel blive et år, hvor Lundbeck gennemfører endnu et opkøb, som kan lukke patentkløften i slutningen af dette årti. Konsensusestimater indikerer allerede nu, at man i 2030 har en hel håndfuld nye lægemidler på vej på markedet, som på sigt kan tage over, men ikke tidsnok til at lukke hullet i 2028-2029, hvor omsætningen ventes at falde fra næsten 29 mia. DKK til 22 mia. DKK i løbet af 2 år.
Kan man lukke det hul, bør Lundbeck i højere grad kunne ses som en mere kontinuerlig vækstforretning fremfor som den udprægede stop/go forretning, man har haft tendens til de sidste 10-15 år.
Lundbeck er langsomt på vej tilbage i varmen efter A/B-aktiestruktur-chokket, og investorerne har taget pænt imod Longboard og de øvrige og nylige strategiske ændringer i partnerskaber og salgsorganisation. Vi ser således ikke, at reprisningen af Lundbeck er overstået endnu. Der er mere potentiale i aktien i 2026. Forskellen mellem A og B-aktien synes noget høj, og derfor foretrækker vi umiddelbart den lidt mindre likvide A-aktie til en kurs omkring 36-37 DKK.
Bioporto – Er fortiden endelig fortid?
(Primokurs 1,00 DKK) Vi har i år gjort plads til en joker-aktie i den lidt mere kulørte genre i form af Bioporto, fordi man i 2026 skal vise, at der er professionel fremdrift i selskabet og de seneste 10+ års manglende succes i USA måske endelig er fortid.
Vi har i meget lang tid haft en grundlæggende tvivl til selskabet og de muligheder, som man indtil nu ikke har været i nærheden af at indfri. Nu er der igen skiftet ud i bestyrelse og direktion og man har nok engang hentet mere kapital, og det har ansporet os til at kigge på selskabet med friske, åbne øjne.
Tidligere ambitiøse planer om 100 mio. USD omsætning i 2029 er for nylig blevet afløst af en mere afmålt målsætning på 150-200 mio. DKK i 2028, som dog i vores øjne stadig synes (for) ambitiøs med tanke på de lanceringer og markedspenetrationsrater, vi ser hos en række andre medtech-selskaber i Skandinavien, som forsøger med et gennembrud i USA. For aktiekursen bliver det dog formentlig tidligst en udfordring, investorerne skal forholde sig til i 2027 eller senere.
Bioporto har næsten 500 mio. udestående aktier og dermed også en markedsværdi omkring den halve milliard ved årets startkurs omkring 1 DKK. I forhold til en række noterede medtechselskaber i primært Sverige er den markedsværdi bestemt til den høje side, men det må nok ses som et resultat af selskabets loyale aktionærkreds inkl. en stor opbakning fra private danske investorer, som kan være med til at forklare den umiddelbart irrationelle prissætning.
Sluttelig vil vi fremhæve, at der i den nyere bestyrelse og direktion sås en stor og direkte milliondeltagelse i november måneds kapitalrejsning på 43 mio. DKK. En deltagelse på et niveau, som vi ikke mindes at have set tidligere. Det skaber en forventning om, at der denne gang er lidt mere hold i selskabets planer og mindre ambitiøse målsætninger.
2026 bliver et år, hvor der skal bygges drømme til de efterfølgende år, hvor særligt en mulig amerikansk godkendelse i 2027 af selskabets NGAL-test til voksne bliver afgørende, ligesom fremgang i samarbejdet med de store maskinproducenter også bør kunne kaste nyheder af sig.
At bygge nye drømme fra et lavere udgangspunkt kan blive givtigt, men selskabets historik og prissætning er selvsagt en smule skræmmende – derfor vores joker-mærkat, for reelt er der nok tale om, at man som investor køber dyrt. Men det gør jo ikke noget, hvis man kan sælge dyrere.
Ikke plads til Bavarian og Ambu
I år fandt vi ikke plads til Bavarian Nordic eller Ambu, som givetvis også har et interessant potentiale, men hvor timingen måske er lidt sværere. For Bavarian Nordic er det bestemt en mulighed, at kapitalfondene vender tilbage, eller at nye opkøbsrygter starter, mens vi ikke har stor tiltro til, at fremgangen i den fundamentale forretning isoleret set kan drive en stor kursstigning.
Ambu er en til tider volatil og umiddelbart højt prissat aktie, hvor væksten på kvartalsbasis ofte er uforholdsmæssig afgørende for investorerne. Det gør timingen svær, men vi vil gå så langt som til at sige, at aktien formentlig på et eller andet tidspunkt i løbet af 2026 vil have bevæget sig pænt over 100 DKK igen. Usikkerheden om, hvorvidt en stigning kan holde hele året, trækker ned og afholder os fra at tage den med på listen i denne omgang.
Samlet set ender vi altså med 4 lidt forsigtige og lidt defensive bud i form af Coloplast, Genmab, GN Store Nord og Lundbeck. Det mere kulørte og risikofyldte bud finder vi i jokeren BioPorto.
Steen Albrechtsen – og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Coloplast, Genmab, GN Store Nord, Lundbeck og Ambu.
Analysedato: 3. januar 2026
