Økonomisk Ugebrev Life Science var vært ved årets første Life Science Investor Konference onsdag i sidste uge, hvor en del stadig havde tirsdagens folketingsvalgsdag i frisk erindring. Vi hørte præsentationer fra Gubra, BioArctic, Expres2ion, Sprint Bioscience samt unoterede Tetrapharm, der antageligt er på vej mod børsen senere i år. De noterede selskabers præsentationer kan ses her: https://konferencer.ugebrev.dk/event/investor-konference-den-25-marts/
Gubra – 3 fedmeprojekter
For Gubra præsenterede CFO Kristian Borbos, og fokus var ikke overraskende på pipelinen af fedmeprojekter. Derudover fik den flotte økonomiske præstation i 2025 også et par ord med på vejen. Driveren var den flotte partneraftale med AbbVie, som udløste en upfront betaling på 350 mio. USD, der også gav anledning til, at Gubra kunne udbetale et ekstraordinært udbytte på 1 mia. DKK. I sandhed særegent for et biotekselskab. Gubra slutter 2025 med 1,1 mia. DKK i kassen – efter udbyttebetalingen.
AbbVie-projektet har nu skiftet navn fra Gubamy til ABBV-295, og AbbVie er fuldstændig i kontrol med data og studier. Det lægger naturligvis en dæmper på informationsstrømmen, ligesom Gubra heller ikke på forhånd kan løfte sløret for, hvornår der udløses udviklingsmilepæle fremadrettet. For nylig fremlagde AbbVie de første effektdata, og selvom de ved første øjesyn med et vægttab omkring 9,8 % måske kan synes skuffende, så er det en vigtig detalje, at det kun var 12 ugers data, og patienterne havde en BMI <30 (dvs. ikke voldsomt overvægtige patienter). Behandlingsperioden var altså ganske begrænset ift. de typisk data efter 68 uger, 72 uger eller mere, som det typisk har været tilfældet ift. Wegovy, CagriSema og Eli Lillys kommende mediciner. De nylige Zealand-Roche-data på Petrelintide var 42 ugers data. Ligesom det var tilfældet med Zealands amylin-projekt, var bivirkningsprofilen fin/tolerabel, uden at Gubra kunne gå i detaljer på den front. AbbVie går nu videre med projektet.
Gubra har også et triple-agonist fedmeprojekt udlicenseret til Boehringer Ingelheim, som er på vej til at starte fase 2 studier i år. Mest interesse synes der dog at samle sig omkring Gubras prækliniske projekt UCN-2, hvor man forventer at påbegynde kliniske fase 1/2a studier i 1. halvår med forventet 188 patienter. Baseret på de præ-kliniske data kan UCN-2 styrke kvaliteten i vægttabet, dvs. øge andelen af fedttabet og mindste tabet af muskler og andet (lean mass). Ja, faktisk indikerer data, at UCN-2 ligefrem kan være muskelopbyggende alene. I kombination med f.eks. Wegovy viser data dermed tab af fedt og øget muskelmasse (lean mass). UCN-2 projektet er ikke udlicenseret endnu og er derudover ikke en kandidat til det nyeste forretningsben Ventures, hvor man kan dele risikoen og drive flere projekter videre sammen med partnere i selvstændige juridiske enheder.
Se hele Kristian Borbos præsentation her
BioArctic – Nordisk bioteksucces
For BioArctic præsenterede senior director (Government Affairs & Sustainability) Charlotte af Klercker. Fokus var dels på antistof-succesen med Leqembi indenfor alzheimers, dels på den BrainTransporter platform, som BioArctic indenfor de seneste par år har udviklet med fokus på at krydse blod-hjerne-barrieren, og hvor man også har kunnet lave de første licens-/partneraftaler (bl.a. med BMS og Camurus). Teknologien kan markant øge mængden af det aktive stof, som krydser blod-hjerne-barrieren. Det kan umiddelbart løfte et lægemiddels effekt, men også hjælpe med at sænke bivirkningerne, fordi mindre mængder af det aktive stof er nødvendige for at opnå samme (eller højere?) effekt.
BioArctics relativt nye 2030-ambitioner fik også et ord med på vejen. Her handler det om fortsat udbredelse af Leqembi, hvor partneren Eisai står for det kommercielle udenfor Norden. Derudover vil BioArctic have en bredere og mere balanceret pipeline med projekter i alle udviklingsfaser. At få flere globale partnerskaber er også en ambition, ligesom man stiler efter at blive profitable og med tilbagevendende udbytter.
Med andre ord skal BioArctic ud på lidt den samme rejse, som Genmab har været på, hvor man går fra at have udviklet et succesfuldt produkt til at blive et større og selvfinansierende biopharmaselskab med flere lægemidler klar til at tage over på sigt. Stifterne af BioArctic siger det selv meget rammende her: “A vision that Lars and I have had all along is that we want to build BioArctic into a fully-fledged pharmaceutical company that both conducts research and commercializes products. Sweden had a huge pharmaceutical industry before the decline in early 2000’s. Our goal is to try to change that by remaining in Sweden and creating a company of significance”, says Pär Gellerfors.
Indenfor antistoffer handler meget lige nu om at udvikle lægemidler i andre neurologiske indikationer, hvor BioArctic kan bruge sin R&D-ekspertise og sin platform til at krydse blod-hjerne-barrieren. Exidavnemab er i fase 2a i Parkinsons og MSA, mens BAN2238 er tæt på kliniske studier.
Leqembi har nu nået 145 mio. SEK i royalties per kvartal og vokser støt fra kvartal til kvartal, hvis man korrigerer for den indledende lageropbygning på det kinesiske marked. Eisais samlede salg af Leqembi har nået 500 mio. USD og dermed halvvejs mod blockbusterstatus. En del fokus er på at øge tilgængeligheden, især i Europa, hvor man kun lige er begyndt lanceringen i Østrig og Tyskland. Det næste vigtige step bliver godkendelsen af de nye subkutane langtidsvirkende versioner, som vil gøre den løbende behandling meget nemmere. Et månedligt selv-administreret stik med en pen vs. flere timers infusion på et hospital.
Alzheimers er et forholdsvis nyt gigantisk marked, og sundhedssektoren er endnu ikke helt på omgangshøjde med de mange patienter ift. f.eks. diagnosticering og tidlig behandling. De seneste Leqembi-data viser, at patienter efter 48 måneders behandling har bremset progressionen med 1 år.
Næste store skridt bliver arbejdet med at vise, at det giver mening for patienter at starte behandling tidligere, måske endda tidligere end patienten i dag overhovedet ville se tegn på alzheimers endsige få en diagnose.
Se hele Charlotte af Klerckers præsentation her
Sprint Bioscience
For Sprint Bioscience præsenterede CEO Johan Emilsson. Selskabet arbejder tidligt i udviklingsfasen og beskæftiger sig indtil videre kun med den prækliniske udvikling. Man tager derfor endnu ikke selv projekter ind i den dyre kliniske udvikling, og det gør det muligt at holde mange projekter i pipelinen med en forholdsvis beskeden omkostningsbase på 50-60 mio. SEK. Den kliniske udvikling overlader man til partnere før fase 1 påbegyndes.
Lidt populært sagt er Sprint Bioscience en innovationsmaskine indenfor small molecules i typisk kræft/onkologi, men man arbejder dog også i grænselandet til I&I (immunologi og Inflammation).
Selskabet baserer sin teknologiske platform på FBDD – fragment based drug discovery, som er en valideret teknologi, der indtil nu har været med til at opdage 7 godkendte lægemidler hos big pharma (bl.a. AstraZeneca, Novartis, Roche, J&J, AbbVie, etc.), og 50 kandidater yderligere, som er kommet i klinisk udvikling.
Af projekter fra den brede pipeline blev DCPS og VRK1 gennemgået mere indgående, og det er måske derfor nok her, vi skal kigge efter mulige kandidater til næste partneraftale. Det er nemlig værd at bemærke, at Sprint på deres præsentation i marts 2025 nævnte, at man også havde et TREX1-projekt i pipelinen, og at det var et ”hot” område på det tidspunkt.
Det skulle vise sig at være sandt, for i november 2025 kunne Sprint offentliggøre en aftale med den amerikanske biopharma-gigant Gilead, som købte hele TREX1 programmet for 14 mio. USD upfront med milepæle på op mod 400 mio. USD.
Det var en nøgleaftale, for den har givet Sprint mere økonomisk sikkerhed ”well into 2027”. Man er dog ikke helt på den grønne gren endnu, dvs. Sprint har ikke nået det punkt, hvor man er selvfinansierende. Bl.a. fordi man to gange har oplevet partnere levere projekter tilbage, som således ikke fortsatte den kliniske udvikling og udløsning af milepælsbetalinger. Qua selskabets omkostningsniveau er der basis for, at forretningsmodellen kan løbe rundt, når man når et punkt med tilstrækkelig mange partneraftaler, der løftes videre af partnere og udløser milepæle.
CEO præsenterede også en grafik, som viste de 25 største biotech-aftaler i Sverige de seneste 20 år blandt de børsnoterede selskaber. Sprint lå ikke i toppen (BioArctic med 1,35 mia. USD), men havde dog 5 aftaler med på den nederste del af listen med samlede deal-summer på 230-400 mio. USD. Det synes at være en pæn validering af selskabets evne til at indgå aftaler, omend der ikke er nogle af projekterne, der endnu med succes er i klinisk fase. Ifølge CEO har de større pharmaselskaber stadig appetit på tidlige projekter, og interessen er øget.
Se hele Johan Emilssons præsentation her
Expres2ion – emission skal bringe fase 1 data
For Expres2ion præsenterede CEO Bent U. Frandsen. Selskabet er i øjeblikket i gang med en fortegningsemission på op til 53 mio. SEK, der skal bringe selskabet hen forbi de første fase 1 data fra selskabets førende projekt – brystkræftvaccinen ES2B-C001.
Ca. 60 % af emissionen er sikret pt., og hver unit i emissionen består af en aktie og en tegningsoption TO13. Sidstnævnte kan udnyttes i september med en tegningskurs, der modsvarer 70 % af aktiekursen over en periode i slutningen af august. Tegningskursen på en unit fastsættes efter påske på baggrund af en igangværende referenceperiode. Kursen bliver sat i intervallet mellem 1,6 SEK som den nedre grænse og 5 SEK som den øvre grænse. De endelige vilkår i emissionen offentliggøres senest 6. april.
ES2B-C001 er en målrettet terapeutisk brystkræftvaccine, der bygger på selskabets egen teknologiske platform til at lave komplekse proteiner og på den indlicenserede VLP-platform fra AdaptVac, der som bekendt stod bag den danske covid-19 vaccine. VLP-teknologien bruges groft sagt til at koble Expres2ions proteiner til en viruslignende partikel. Metoden ligner principielt den teknologi, der bruges til bl.a. de godkendte HPV-vacciner.
ES2B-C001 er en terapeutisk vaccine i den forstand, at den ikke er det, man normalt forstår som en (præventiv) vaccine. Den er tænkt som en behandling, og det var også værd at lægge mærke til, at CEO flere gange omtalte den som immunterapi, hvilket er mere intuitivt. Vaccinen testes i øjeblikket i et fase 1 studie i Østrig, hvor der kan forventes data ultimo året. Der er netop givet lov til, at studiet kan fortsætte på 3. dosisniveau.
HER2-brystkræft-markedet er gigantisk med 2,3 mio. patienter og 685.000 dødsfald. De dominerende lægemidler som Herceptin, Enhertu, Perjeta og Kadczyla sælger for 17 mia. EUR om året.
Efter flere års udvikling begynder man at kunne ane et potentiale forude i denne investeringscase, hvor nogle investorer nok har lidt svært ved at glemme covid-19 eventyret, der løb ud i sandet hos partneren Bavarian Nordic. Expres2ion har en klar plan om at finde en partner efter fase 1.
Se hele CEO Bent U. Frandsens præsentation her.
Tetrapharm – Fortsætter vejen mod en IPO
Tetrapharm følger lidt i sporet af Gubra og har både en kontraktforskningsdivision og en pipeline. Det skaber en balance i forretningen, hvor pipeline-udviklingen finansieres af den anden division. Fokus er på neurologiske og metaboliske udfordringer, og vi ved, at selskabet ved tidligere lejligheder har talt om bl.a. fedmelægemidler. Fokus er især på drug-delivery teknologi ud fra et ”mantra” om, at et lægemiddel kun er så effektivt, som det aktive stofs evne til at blive optaget i kroppen.
Selskabet er noget påholdende med de økonomiske oplysninger som ikke-noteret selskab, men det er åbenlyst, at man stadig arbejder henimod en IPO. I sig selv kan det forklare en stor del af ”lukketheden”, omend man dog også lagde en åben invitation til alle interesserede investorer om at aftale et besøg i virksomheden.
Pipelinen er ret bred, til dels fordi en række af projekterne endnu er prækliniske. Mindst et projekt er dog i kliniske udvikling i fase 1 og kan gå i fase 2 næste år.
Timingen for en IPO er meget svær at sige, og det er rent gætværk for egen regning, når vi her siger, at det nok formentlig tidligst bliver til efteråret.
Næste konference løber af stablen d. 22. april og det opdaterede program kan ses her, hvor man også kan tilmelde sig:
https://konferencer.ugebrev.dk/event/investor-konference-den-22-april/
Steen Albrechtsen
