Modelporteføljen falder med markedet

Der er ingen tvivl om, at de sure markeder har trukket ned de sidste par dage – også i Modelporteføljen, hvor kun 3 aktier ligger højere siden sidst. Vi har ikke handlet og ligger uændret med en kontantbeholdning lige over 10 %.

Modelporteføljen er gået 8 % tilbage siden sidst, hvilket er i den høje ende. Det er dog paradoksalt nok lavere end NHCI, som faldt 10,8 % og nu ligger 14,1 % nede for året, mens Modelporteføljen ”kun” ligger 4,6 % nede. Det brede Nordic-40 indeks klarer sig stadig bedst med en tilbagegang på 4 % siden sidst og et lille plus på 2 % år-til-dato.

Laver vi en fintælling, er der således kun 3 stigende aktier siden sidst, og det er derfor oplagt, at det også mere generelt har været en svær periode på aktiemarkedet. En hel del af faldene i oversigten er kommet i hus uden nyheder af hverken positiv eller negativ karakter.

Det største fald tegner Cantargia sig for med et fald på 20 %. Faldet er kommet efter årsregnskabet, som måske var lidt tyndt på nyhedsfronten, mens ellers ikke var en stor event. Den nye ledelse er tydeligvis stadig ved at finde sig til rette, ligesom investorerne også afventer at se eksekvering på planerne for fremtiden og at høre nyt fra Otsuka-partneren.

Hansa Biopharma skuffede i dag torsdag en smule med meldingen om, at den amerikanske ansøgning for imlifidase ikke får priority review. Dermed bliver den behandlet efter normale sagsbehandlingstider, og det betyder, at der først kan forventes svar i december måned, umiddelbart kort før jul d. 19. december. Det betyder også, at lanceringen nu tidligst kan begynde i 2027. Muligheden for priority review var bestemt italesat som sandsynlig, så det er en skuffelse, at der ikke bliver mulighed for en lancering allerede i det tidlige efterår. Det er en lille ridse i lakken ift. investorernes tillid til selskabet og selskabets kommunikation og interaktion med FDA, men i det store billede ændrer et par måneder fra eller til naturligvis ikke væsentligt ved investeringscasen.

For Alligator Bioscience er tegningsperioden for de nye aktier (via tegningsoptionerne) skudt i gang, og da aktiekursen pt. ligger under tegningskursen (som blev sat til minimumskursen 0,20 SEK – se også analysen i den sidste udgave af ØU Life Science), giver det selvsagt mere mening at købe en aktie direkte på børsen fremfor via TO 14.

Tegningsperioden løber til 19. marts, så der kan naturligvis nå at ske noget inden da. Den konspiratoriske investor vil kunne hævde, at selskabet, da man satte vilkårene og gennemførte fortegningsemissionen inkl. TO 14, havde regnet med, at man inden da kunne bringe gode nyheder til torvs, som ville løfte aktiekursen til at mere interessant niveau – også ift. det forventede provenu.

En partneraftale på Mitazalimab er naturligvis den eneste reelle kurstrigger, der betyder noget i dette spil, og det vil være en vild historie, hvis den akkurat når i mål inden tegningsperioden udløber. Vi får at se – al historik peger desværre på endnu en skuffelse fra Alligator. Vi kommer ikke til at udnytte TO 14, hvis ikke aktiekursen på moderaktien ligger noget højere end tegningskursen. Vi sender en handelsmail ud, hvis vi udnytter TO 14 – lige nu er det som nævnt højst usikkert.

Camurus har også haft det lidt svært med et fald på 6 % siden sidst.

For Novo er det nok engang skuffende Cagrisema-data, der gav anledning til store kursfald. Vi henviser til Novo-analysen, der kort berører dette emne også, men i lidt højere grad kigger på de større perspektiver for Novo lige nu.

Egetis Therapeutics er kommet lidt tilbage efter, at markedet tog lidt skuffende imod årsregnskabet, der ikke endnu gav klare tegn på, at salgskurven er i gang. Næste vigtige nyhed bliver meldingen om en accepteret ansøgning fra FDA, hvor en PDUFA-dato også meldes ud. Da Egetis færdiggjorde sin rullende ansøgning i slutningen af januar, kan vi formentlig nok først vente nyt fra den front i løbet af april. I 2. kvartal bliver den endelig pris også fastlagt i Tyskland, mens det ser ud til at tage noget mere tid i Frankrig, Spanien og Italien. Egetis nåede et salg på 60 mio. SEK i 2025, så der er sket lidt. Med 216 mio. SEK i kassen ultimo 2025 og et burn omkring 100 mio. SEK i kvartalet, skal der måske også lidt flere penge i kassen snart. Vi skal ikke glemme, at en amerikansk godkendelse vil udløse en Priority Review Voucher, som aktuelt synes at have en videresalgsværdi i den øvre halvdel af intervallet på 100-200 mio. USD. Egetis skal dele provenuet, men det vil naturligvis stadig være en stor kapitalindsprøjtning, hvis man kan lave et fornuftigt salg.

Prostatype Genomics afleverede regnskabstal for 2025, og der var ikke nyheder at hente der. Aktien har været noget volatil, og det er givet, at nogle investorer stadig med spænding venter på at høre nyt om Medicare-tilskuddet i USA, mens andre måske har mere fokus på den slunkne kasseholdning. Selskabet har stadig forventninger om en snarlig støtte-godkendelse og forventer at se øget salg i USA i år. Vi fastholder positionen og sidder klar til at delsælge på en god nyhed fra Medicare.

Den sidste nyhed, vi skal nå forbi i dag, er Xspray Pharma, som lidt overraskende allerede har genindleveret sin ansøgning til FDA på Dasynoc. Derudover er der også en udskiftning på CEO-posten på vej, idet man tydeligvis vil flytte selskabet i en lidt mere kommerciel retning, nu hvor 2 mulige godkendelser kan være ganske nær. Vi hilser CEO-skiftet velkomment, idet vi anerkender, at den afgående CEO nok i mange investorøjne er lidt metaltræt og synonym med de mange forsinkelser, selskabet har været ude for. Han fortsætter i en mere videnskabelig rolle i selskabet. Aktien ligger uændret omkring kurs 25 SEK. Kontantbeholdningen ligger uændret på 10 %.

Steen Albrechtsen