Nanologica gennemfører dyr fortegningsemission

Det er nu endelig lykkedes for Nanologica at øge sin produktion af silicamediet NLAB Saga, og anlægget leverer nu væsentligt større volumener end tidligere. En nylig fortegningsemission har indbragt selskabet 99,4 mio. SEK brutto, som hovedsageligt skal bruges til at forbedre effektiviteten i produktionen samt styrke salg og markedsføring. Emissionens store favørkurs har medført en stor udvanding og kappet en del af kurspotentialet i absolutte termer, men også skabt et fordelagtigt udgangspunkt for nye aktionærer, der tror på selskabets ambition om en snarlig omsætning på 100 mio. SEK

I løbet af 2. kvartal er flere store partier af virksomhedens silicabaserede rensemedie NLAB Saga blevet produceret og kvalitetsgodkendt, ligesom der er opbygget et lager af produkter klar til salg.

I juni modtog Nanologica en ordre på NLAB Saga til en værdi af cirka 2 mio. SEK fra en farmaceutisk producent i Kina. Kunden har tidligere vurderet produktet i mindre skala og har nu afgivet en ordre til produktion, som kun udgør en mindre del af kundens samlede behov. Nanologica ser derfor gode muligheder for yderligere salg på sigt og vurderer betingelserne for at etablere sig i Kina og gradvist øge markedsandelen som gode.

Evalueringen af NLAB Siv (virksomhedens første ikke-silica-baserede rensningsmedie) er foretaget hos en kunde i produktionsskala med positivt resultat, men kunden har endnu ikke afsluttet sin interne dokumentationsproces. Nanologicas vurdering er, at kunden gradvist vil erstatte deres nuværende produkt med NLAB Siv.

Arbejdet med produktudvikling fortsætter, og selskabet forventer at lancere yderligere produkter i slutningen af året eller i løbet af 1. halvår 2025. Målet er at udvide produktporteføljen og dermed udvide markedet for at understøtte de langsigtede vækstmuligheder.

Arbejdet med at videreudvikle produktionsprocessen er også i gang, og det procestrin, der er flyttet til Sterling Pharma Solutions’ nye fabrik i Irland, har været vellykket. I løbet af 2. kvartal har Nanologica for første gang produceret flere store partier i træk, og der arbejdes fortsat på at øge udbyttet yderligere i visse trin og effektivisere produktionsøkonomien.

Nanologica forventer, at mængderne af godkendte produkter fra den store silicaproduktion gradvist vil stige i løbet af 2. halvår, og en mangedobling af salget er stadig forventningen. Lidt overraskende anses målet om allerede i 2024 at nå et salg svarende til 100 mio. SEK årligt for at være opnåeligt, så sent som i halvårsrapporten. Vi anser sandsynligheden for dette som lav, men selv hvis målet er indenfor rækkevidde i 2025, bør det være en succes alt taget i betragtning. Senest har CEO omtalt de 100 mio. SEK som muligt indenfor nær fremtid (”snar framtid”).

På det regnskabsmæssige plan er tallene stadig (for) små, omend man aner en udvikling i den rigtige retning. Nettoomsætningen for 2. kvartal nåede således 2,2 mio. SEK mod 0,7 mio. SEK sidste år. For 1. halvår udgjorde nettoomsætningen 7,2 mio. SEK sammenlignet med 1 mio. SEK året før. Driftsresultatet for kvartalet udgjorde -9,8 mio. SEK og for halvåret -25,2 mio. SEK, mens EBIT-resultatet var næsten på samme niveau med -11,1 mio. SEK for kvartalet og -27,9 mio. for halvåret.

Fortegningsemission på 99,4 mio. SEK

Nanologica har netop hentet 99,4 mio. SEK i endnu en fortegningsemission med stor rabat til børskursen. Provenuet skal styrke selskabets mulighed for at booste salgsvæksten i de kommende år. Et højere salg medfører dog behov for større arbejdskapital for at kunne opretholde et lager og en høj produktion af hovedproduktet og eventuelle nye produkter.

Produktionstiden for NLAB Saga er eksempelvis på flere måneder, og i mellemtiden binder virksomheden kapital i form af betaling til produktionspartneren og råvarer. Selskabets driftskapital er ikke tilstrækkelig til at dække behovet i den kommende 12 måneders periode og samtidig investere i salgsorganisationen, hvorfor behovet for mere kapital opstod.

Fortegningsemissionen giver Nanologica ca. 99,4 mio. SEK før fradrag for emissionsomkostninger og før modregning af lån. Nettoprovenuet anslås at beløbe sig til ca. 76,5 mio. SEK. Da tegningskursen er nede på 2,25 SEK, bliver antallet af aktier fordoblet fra 44.178.618 aktier til 88.357.234 aktier.

Kapitalindskuddet skal primært bruges til at forbedre effektiviteten i produktionen og økonomien ved at foretage investeringer, samt styrke salg, markedsføring og virksomhedens arbejdskapital.

Virksomhedens CEO, Andreas Bhagwani, er overbevist om, at pengene rækker, indtil virksomheden kan begynde at sælge sine produkter og ser frem til de store salg, der kommer, men timing- og produktionsproblemer kan blive flaskehalse. Han understreger, at fremstillingsprocessen fungerer nu, men hvis der kommer store ordrer i den nærmeste fremtid, kan det blive svært at styre tidslinjen.

Risici

Den seneste emission kommer oveni emissionen tidligere på året i marts måned, som på kurs 6,75 SEK tilførte selskabet et bruttoprovenu på ca. 54,2 mio. SEK før transaktionsomkostninger. Selskabet er altså ikke blegt for at gennemføre stærkt udvandende emissioner for at rejse nye kapital, og indtil break-even er tydeligt indenfor rækkevidde, udgør det en risiko, man som investor ikke må negligere.

Nanologica har ikke egen storskalaproduktion af silica, men er afhængig af eksterne kontraktproducenter. Derudover er der specifikke risici såsom problemer med fremstillingsprocessen, udstyrsproblemer og mangel på råvarer, som kan medføre forsinkelser og økonomiske risici, hvis produkterne ikke kan sælges til den forventede pris. I de tilfælde, hvor kunderne tester nye produkter, er der risiko for, at produkterne ikke får kommerciel succes.

Kursmål

Når vi har medtaget alle faktorer vedrørende vækst og risici i vores værdiansættelse, ser vi stadig et potentiale i aktien på sigt ved den aktuelle aktiekurs omkring 2,30 SEK. På baggrund af den nye udvanding reducerer vi det langsigtede kursmål betydeligt til 4,50 SEK med en tidshorisont på 12-24 måneder. Centralt for investorerne er nu, at selskabet indfrier sine meget høje forventninger til salgsvæksten og fortsætter med at præsentere ordrer.

Emissionen og den store rabat har skabt et fordelagtigt udgangspunkt for nye investorer, mens det har været en betydelig byrde for de eksisterende aktionærer.

Kurs på anbefalingstidspunkt: 2,33 SEK

Kursmål: 4,50 SEK

Analysedato: 22. oktober 2024

Andrea Backlund

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.