Svenske Nanologica, der for nylig blev oplistet fra Spotlight til Nasdaqs hovedbørs i Stockholm, skyder nu gang i lanceringen af NLAB Saga®, som bruges til præparativ kromatografi. Vurderingen er, at leveringen kan påbegyndes i løbet af dette kvartal, og forude blinker ambitionen om et salg i kromatografi på 100-300 mio. SEK i 2024. I selskabets andet forretningsområde er værdiskabelsen mere usikker, men 2- 3 lægemiddelkandidater forventes afsløret i år.
Nanologica producerer nanoporøst silica ved hjælp af en unik proprietær teknologiplatform indenfor to forretningsområder, kromatografi og lægemiddeludvikling. Indenfor kromatografi, der bruges som analyse og oprensningsteknik i medicinalindustrien, er der fokus på insulinproduktion, og indenfor lægemiddeludvikling arbejdes med løsninger til inhalationspræparater. Topprioritet er lige nu at lancere produktet NLAB Saga® til præparativ kromatografi.
Inden for kromatografi er fokus nu hovedsageligt på præparativ kromatografi, hvor de store volumener findes. Trods forsinkelser har virksomheden systematisk rykket sig frem mod at producere i stor skala.
NLAB Saga® er udviklet til oprensning af proteiner og peptider i industriel skala. Udgangsmaterialet er sand, og Nanologica kan via sin unikke teknologiplatform styre fordelingen af silikapartikler, så de alle har samme størrelse. Via en kombination af partikelstørrelse, højt tilgængeligt overfladeareal og ligand-densitet, høj kulstofbelastning og mekanisk og kemisk stabilitet bliver den særdeles velegnet til til oprensning af peptider såsom insulin og insulinanaloger.
NLAB Saga® bruges i det sidste rensningstrin for insulin, som er det klart dyreste trin i insulinproduktionen. Før oprensning med NLAB Saga® er renheden af produktet 72 %, og efter oprensningen med NLAB Saga® er renheden øget til 92 %, hvilket er slutproduktet. NLAB Saga® giver cirka 40 % lavere omkostninger til oprensning end konkurrende kromatografiløsninger.
I ben nr. 2, lægemiddeludvikling, er strategien finpudset mod inhalationspræparater, hvor fokus nu er på at opbygge en stærk præklinisk database omkring virksomhedens inhalationsplatform – både gennem egne projekter og via partnerskaber.
Oplistning bringer nye muligheder
Virksomheden blev grundlagt i 2004 og noteret på Spotlight Stock Market i 2015, men har i marts måned gennemført en listeændring til Nasdaq Stockholm, hvilket medfører, at aktien får øget eksponering og bedre muligheder at tiltrække større og flere institutionelle og internationale investorer. I forbindelse med listeændringen og før opstarten af storskalaproduktion hos en kontraktproducent i England startede Nanologica sine markedsføringsaktiviteter for præparativ kromatografi ved en konference i Indien, som vil blive efterfulgt af en række salgsaktiviteter i løbet af 2. og 3. kvartal af 2022. Virksomheden har for nylig modtaget sin første ordre inden for kromatografi og planlægger at levere det første produkt indenfor kort tid.
Efter en kortvarig optur i foråret 2021 har aktien længe svinget omkring kurs 15 SEK, og det er nærliggende at konstatere, at aktien stadig har et løft til gode fra oplistningen.
Fortsat beskeden omsætning
Nettoomsætningen for 2021 udgjorde 12,9 mio. SEK sammenlignet med 16,1 mio. SEK året før. Driftsresultatet udgjorde -40,7 mio. SEK mod -19,6 mio. SEK året før. Resultat efter skat blev -44,8 mio. SEK sammenlignet med -22,2 mio. SEK sidste år.
For 1. kvartal 2022 udgjorde nettoomsætningen 0,27 mio. SEK sammenlignet med 5,6 mio SEK i den tilsvarende periode sidste år. Salget kommer primært fra indtægter fra forretningsområdet kromatografi. Driftsresultatet for kvartalet blev -15,6 mio. SEK sammenlignet med -6,8 mio. SEK i den tilsvarende periode sidste år. Pengestrømmen for kvartalet blev -14,7 mio. SEK og likviditeten udgjorde ultimo marts 4,0 mio. SEK mod 57,1 mio. SEK året før. Selskabet har dog tegnet en kreditramme på op til 50 mio. SEK. med sin hovedejer Flerie Invest AB, som forventes at yde finansiering indtil 1. kvartal 2023.
Selskabet forklarer driftsresultatet for de seneste to kvartaler med effekten af lavere nettoomsætning, nedskrivning af ældre lagerprodukter, øgede omkostninger til personale, til opskalering af silicaproduktion og listeændringen til Nasdaq.
Kromatografi-salget skal vokse nu
Nanologica går nu ind i en mere ekspansiv fase salgsmæssigt, hvor man også officielt starter kommerciel produktion i England hos Sterling Pharma Solutions Ltd. Det styrker mulighederne for at tegne nye salgsaftaler inden for præparativ kromatografi. Forhandlinger med store kunder er begyndt, og de forventes at resultere i egentlige aftaler i 2022. Kromatografi-salget forventes at vokse stærkt, så det udgør størstedelen af Nanologicas omsætning, og guidance er en omsætning på 100-300 mio. SEK inden 2024.
Nanologicas vigtigste markeder er Indien og Kina, og i disse lande er antallet af diabetespatienter stigende og forventes at blive fordoblet i 2045. Der sker samtidig en ændring i behandlingen af diabetes, hvor ældre medicin baseret på små molekyler (der ikke har behov for Nanologicas teknologi til oprensning) erstattes af peptid-baseret medicin, som netop har brug for oprensning til slutproduktet. Væksten for Nanologicas produkter anslås til omkring 1-3 % om året. Derudover er en række peptidpræparater godkendt til diabetes nu også godkendt til behandling af fedme, hvilket også på sigt vil øge markedet for Nanologicas produkter.
Lægemiddeludvikling er en joker
Indenfor lægemiddeludvikling, der fokuserer på inhalationsmedicin og luftvejssygdomme, er virksomheden stadig tidligt i udviklingen, men det første partnerprojekt kan nå klinisk fase i år.
Indenfor alvorlig lungesygdom er der i øjeblikket kun få effektive behandlinger, da det er svært at levere medicin til lungerne effektivt. Nanologica fokuserer derfor på at udvikle en unik platform for inhalation, der direkte kan levere både små og større biomolekyler til lungerne. Det er håbet i 2022 kunne præsentere 2-3 egne lægemiddelkandidater med salgspotentiale på flere hundrede millioner USD.
Selskabets lægemiddeludviklingsprojekter kræver dog betydelige investeringer, som på sigt kan finansieres af et positivt cash flow fra forretningsområdet kromatografi.
Vision
Nanologicas vision er at bidrage til bedre og billigere medicin med det formål at øge tilgængeligheden af innovative behandlinger og omkostningseffektiv medicin. I forretningsområdet lægemiddeludvikling tilbyder Nanologica en “drug delivery”-platform, der muliggør lokal levering af lægemidler til lungen gennem inhalation til patienter med lungesygdomme.
På kromatografiområdet er målet at reducere omkostningerne ved insulinproduktion, og NLAB Saga® er blevet testet og brugt af mange farmaceutiske virksomheder, der fremstiller API’er i industriel skala.
Nanologica har hovedkontor og egen produktion i Södertälje, og til storskalaproduktion hyres kontraktproducenten Sterling Pharma Solutions Ltd. i Storbritannien.
Nanologica opererer på verdensplan med distributører i Asien, Europa og Nordamerika.
Forsinkelser og Kina-lukning er væsentlige risici
Trods oplistningen til hovedbørsen er der fortsat kun begrænsede konsensusestimater for aktien – og kun fra 1 analytiker.
Omsætningen for 2022, 2023 og 2024 forventes at nå henholdsvis 17 mio. SEK, 72 mio. SEK og 133,4 mio. SEK, og heri ligger også, at Nanologica vil blive cash flow positiv fra 2024.
Prognoseusikkerheden ligger især i udviklingen indenfor præparativ kromatografi, hvor forsinkelser kan øge behovet for finansiering. Vi mener, at den økonomiske situation er under kontrol, og at kreditten på 50 mio. SEK sikrer finansiering ind i 2023. Da vi ikke kan se, at break-even sker før 2024, ligger der sandsynligvis en nyemission forude på op mod 100 mio. SEK til at bygge bro fra 2023 til 2024.
Risici i Nanologicas drift omfatter strategiske risici relateret til blandt andet virksomhedens drift, industri og juridiske og regulatoriske risici, såsom finansiering af opskaleringsprojekter, kommercialisering, afhængighed af partnere, forskning, varemærker, patenter og eksterne krav samt operationelle risici såsom produktionsrisici og prisændringer på råvarer og input.
Nanologica er en relativt lille virksomhed med begrænsede ressourcer, hvilket betyder, at de fokuserer på et begrænset antal forretningsområder og udviklingsprojekter. Virksomheden har ikke egen storskalaproduktion, hvilket betyder, at man bliver afhængig af en ekstern kontraktproducent , hvis den efterspørgsel skal kunne imødekommes. Råvaren til silica kommer fra Japan, og som følge af pandemien er leveringerne blevet forsinket. Der forventes pt. ingen yderligere forsinkelser på grund af pandemien, men det er klart, at det udgør en risiko pt. De seneste måneders restriktioner i Kina har også udsat rejser. Nanologica har ingen direkte eksponering til Ukraine eller Rusland, men en langvarig krig kan naturligvis påvirke den globale tilgængelighed af råvarer og materialer samt påvirke forsyningskæderne.
Vi tror, at virksomheden har gode muligheder for øget salg, når de nu efter intensiverede markedsføringskampagner lancerer NLAB Saga® til præparativ kromatografi. Lykkes salgsaktiviteterne, og der indgås aftaler med store kunder, vil virksomhedens salg stige markant, hvilket bør have effekt på aktien, som dermed bliver interessant.
Når vi har medtaget alle faktorer vedrørende vækst og risici i vores værdiansættelse, ender vi med en overordnet moderat købsanbefaling med et kursmål på 17 SEK og en tidshorisont på 12 måneder i forventning om indgåelse af salgsaftaler og større indsigt i selskabets meget tidlige lægemiddel-pipeline.
På risikosiden tæller især salgsforsinkelser og en forventelig emission.
Andrea Backlund
Kurs på anbefalingstidspunkt: 15 SEK
Kursmål: 17 SEK
Analysedato: 1. juni 2022
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
