Life Science

Ny CEO opbygger tillid til Elekta

Morten Larsen

tirsdag 08. juni 2021 kl. 11:30

Efter kvartalsregnskabet og på bagkant af nye mellemlange finansielle ambitioner fastholder vi købsanbefalingen på denne fine strukturelle vækst-case, der tilbyder noget af den billigste langsigtede vækst blandt større skandinaviske medico-selskaber.

Den 28. maj aflagde Elekta 4. kvartalsregnskab for det skæve regnskabsår 2020/21. Som det meget ofte er tilfældet med Elekta, afhænger den kvartalsmæssige indtjening kraftigt af timing af store leverancer henover kvartalet, som det er vanskeligt at vurdere for aktiemarkedet. Det var igen et tema i 4. kvartalsregnskabet.

Omsætningen steg kun 1% (konstant valuta) til 3,6 mia. SEK (7% under forventningerne), hvilket også ramte EBITA, der nåede 743 mio. SEK (9% under forventningerne). Det var tydeligvis skuffende tal, men til gengæld viste regnskabet et stærkt rebound i ordreindgangen, der steg 18% (konstant valuta) til 5,4 mia. SEK. Aktien handlede op ca. 1% på dagen og er efterfølgende fortsat op med ca. 8%.

Vores nedslagspunkter i regnskabet
1)
Elekta er i rigtig fin form trods et svært coronaår. For helåret formåede Elekta at hæve EBITA-marginen med 240 basispunkter til 19,7% og øge EPS med 16%, selvom øgede supplychain omkostninger påvirkede bruttomarginen med 120 basispunkter, og der var valutamodvind, engangs-retssagsomkostninger og markant øgede R&D-omkostninger. Elekta vekslede stærke 82% af EBITDA til operativt cash flow og sluttede året med en yderst beskeden 0,25 gange nettogæld-til-EBITDA multipel og en stigning i dividenden med 22% til 2,20 SEK per aktie.

2) Elekta valgte igen ikke at udstikke guidance for det nye år, men valgte i stedet at udstikke en mellemlang guidance på “+7%” årlig omsætningsvækst og med “stigende EBIT-marginer” for årene frem til 2024/25 dvs. 3 år frem.

Ved første øjekast ser guidance uambitiøs ud, da markedet antages at vækste 6-8% p.a. Men vi ser det som en refleksion af, at det er den nye CEOs første guidance, og vi ser flere tegn på, at selskabet forsøger at ændre kommunikationsstilen henimod et mere positivt budskab om at nå og slå moderate forventninger. Det er en ændring i forhold til tidligere, hvor man har kæmpet kommunikativt med at forklare de store kvartalsmæssige ordre-drevne indtjeningsudsving, som efter vores vurdering har været en medvirkende faktor til, at selskabet ikke historisk har fået den kærlighed i aktiemarkedet, som selskabets vækst og underliggende kvalitet egentlig berettiger.

3) Vi skal passe på med at lægge for meget håb i ét enkelt kvartals ordreindgang (+18% i 4. kvartal), men kommunikationen fra CEO på telefonkonferencen peger klart imod, at selskabet tager et stærkt ordremomentum med ind i 2021/22, og at kunderne er vendt kraftigt tilbage i takt med genåbning af samfund og sundhedsvæsener.

Med en frisk produktportefølje, der peger på fortsat stigende markedsandele, ser vi Elekta kigge ind i et potentielt meget stærkt år. Men det er samtidig et år, hvor analytikerne ikke har specifik guidance at læne sig op ad, hvilket i vores bog øger muligheden for positive estimatrevurderinger igennem året, når forsigtige analytikerne indser styrken i efterspørgsels-rebounden.

Vi fastholder positivt syn på aktien
Tager vi udgangspunkt i analytikerforventningerne om en EPS for indeværende regnskabsår på 4,1 DKK, handler aktien til en P/E på ca. 30. Vi ser dette som beskedent relativt til skandinaviske medico-vækstpeers og for et selskab, som forventes at vækste EPS med gennemsnitligt ca. 14% de næste 2 år.

Antager vi samtidig, at Elekta kigger ind i et stærkt år med høj ordrevækst, der potentielt kan drive markedsestimaterne endnu højere og opererer i et marked, hvor hovedkonkurrenten er på vej til at gennemgå en mulig forstyrrende integrationsproces efter at blive opkøbt af Siemens Healthineers, og hvor management helt tydeligt gør det til en prioritet at genopbygge aktiemarkedets tillid til kommunikationsstilen, da ser vi aktien meget vel positioneret til at bygge videre på den fine aktiekursperformance på regnskabet.
Vi fastholder KØBSANBEFALINGEN med et kursmål på 150 SEK.

Morten Larsen

Kurs på anbefalingstidspunkt: 124 SEK
Kursmål: 150 SEK
Analysedato: 3. juni 2021

Morten Larsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Elekta.

A9723341b3b364078ae9

88541fbea19d1c126b7f

Bd324c75edc3b5f7044c

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

Økonomichef til Lolland Kommune
Maribo
11-08-2021
Maribo
11-08-2021
ESG Investment Specialist til BankInvests obligationsafdeling
København
30-06-2021
København
30-06-2021
Business Controller til koncernøkonomistyring til energikoncern midt i en forandringsproces
Svinninge
21-06-2021
Svinninge
21-06-2021
Kan du være faglig sparringspartner i skattespørgsmål, for stor energikoncern?
Svinninge
30-06-2021
Svinninge
30-06-2021
Handelsbanken søger Finansrådgiver til Transaction Banking Sales
Aarhus, Trekantområdet eller København
30-06-2021
Aarhus, Trekantområdet eller København
30-06-2021
Djurslands Bank søger en selvstændig og ansvarsbevidst controller
Grenaa
15-06-2021
Grenaa
15-06-2021
Advokat til Sydbank i Aabenraa
Aabenraa
20-06-2021
Aabenraa
20-06-2021
Finance Business Partnere med kommercielt mindset søges til energikoncern midt i en forandringsproces
Svinninge, Virum, Haslev
30-06-2021
Svinninge, Virum, Haslev
30-06-2021
Finanstilsynet søger økonom eller erhvervsjurist til kontoret for investorbeskyttelse
København
18-06-2021
København
18-06-2021
Ringkjøbing Landbobank søger medarbejder til bekæmpelse af hvidvask og operationel risiko
Ringkøbing
30-06-2021
Ringkøbing
30-06-2021

Mere fra ØU Life Science

Seneste nyt

Langers skarpe

af Morten W. Langer
af Morten W. Langer
Seneste indlæg

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]