Med et stagnerende Zubsolv-salg satser Orexo på at få nye produkter på hylderne bl.a. indenfor DTx (digital sundhedsterapi) og med OX124 til behandling for opioid-overdosering. Efter kurskorrektionen og flere kurstriggere på den korte bane ser vi i højere grad upside end downside i aktien og fastholder derfor købsanbefalingen med et 12 måneders kursmål på 60 SEK.
Zubsolv-salget mod opiod-afhængighed er fortsat under pres i et ellers voksende amerikansk marked. Det tegner dog til en mere stabil udvikling i salget fremover, da den negative påvirkning fra covid-19 er aftagende. Zubsolv bliver lanceret i Europa i 2. halvår af den nye partner Accord Healthcare. Vi forventer imidlertid et stagnerende Zubsolv salg fremover, som også trues af en mulig lancering et generisk Zubsolv-produkt fra Sun Pharma. Orexo har derfor travlt med at få nye produkter på markedet via egen udvikling og indlicensering/M&A.
Digital terapi i afdæmpet opstart
Der er gode argumenter for, at digital terapi (DTx) bliver et vækstområde. Teknologiens kommercielle potentiale er trods det noget usikker, da der er tale om et uopdyrket område og uden etableret regulatorisk praksis. Vorvida (alkoholmisbrug) og Deprexis (depression) blev lanceret sidste år, mens Modia (opioid misbrug) planlægges lanceret i løbet af i år. DTx salget har dog indtil nu ikke været imponerende med et salg i første kvartal i år på 0,2 mio. SEK.
Direct to consumer promoveringstesten har således været uden succes. Det er derfor åbenlyst, at Orexo har behov for ressourcestærke samarbejdspartnere til at løfte opgaven med markedsføringen af DTx produkterne. Et stort unavngivet amerikansk tech selskab har således indgået aftale med Orexo om test af Vorvida og Deprexis.
Digital terapi ser vi fortsat som en dark horse. Konceptet har et stort, men usikkert potentiale med estimerede DTx indtægter på 400 mio. SEK i 2030. Estimatet baserer sig på, at Orexo indgår et partnerskab, og det er noget lavere end Orexos egne forventninger.
Pivotale OX124 data senere i år
Orexo forventer data fra det pivotale OX124 (naloxone) studie til behandling for opiod/fetanyl overdosis i 2. halvår i år. OX124 har tilsyneladende en bedre formulering end Emergent Biosolutions dominerende produkt Narcan nasal spray. OX124 har en længere halveringstid og reducerer derfor risikoen for overdosis nr. 2. Det er et vigtigt salgsargument, da Teva i april 2019 fik FDA godkendelse af en generisk Narcan spray. Presset fra generika produkter forventes dog at virke begrænsende på OX124 salget, som vi estimerer til 175 mio. SEK i 2030.
Fortsat købsanbefaling
Zubsolv salget har været noget svagere, end vi tidligere forventede, og vores estimater er derfor nedjusteret. Oveni det er DTx estimaterne nedjusteret, og disse er meget usikre. Det medfører, at DCF nutidsværdien reduceres til 64 SEK pr. aktie. Selskabet er finansielt velpolstret, så det tegner ikke til, at der bliver behov for at hente ny kapital, medmindre der foretages et større tilkøb.
Efter kurskorrektionen fastholdes købsanbefalingen med et kursmål på 60 SEK, hvor de vigtigste kurstriggere er OX124 data og udviklingen i DTx og Zubsolv salget.
Lars Hatholt
Kurs på anbefalingstidspunkt: 40 SEK
Kursmål: 60 SEK
Analysedato: 2. juni 2021
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
