Life Science

Revenio: Fint regnskab og de-risket integration af Centervue

Morten Larsen

fredag 23. oktober 2020 kl. 17:53

Revenio har haft et godt 2020, hvor aktien er oppe ca. 50% år-til-dato ved dagens kurs på 39 EUR. Aktien har mere end indfriet det kursmål på 35 EUR, som vi satte ved initieringen af dækningen d. 23. januar. Vi ser aktiecasen udvikle sig fornuftigt og værdiskabende, og selv om værdiansættelsen er i den dyre ende, så ser aktien fortsat interessant ud, og vi løfter kursmålet.

 

 

 

 

 

 

Revenio opdaterede sin hel-års-guidance på typisk finsk manér d. 12. oktober. Mens praksis i Danmark er en ganske tydelig guidance, gerne med specifikke vækstog margintal, så er guidance i Finland oftest mere flydende, som eksemplet med Revenio her viser.

Tilbage i februar trak selskabet sin oprindelig helårsguidance tilbage, som da lød på, at salget “…to grow very strongly…” og profitabiliteten “… to remain at a good level…”.

12. oktober fremsatte Revenio igen en guidance, nu for 2. halvår 2020, som lyder på at omsætningen “…will grow strongly…” mens profitabiliteten “…will be on a strong level”.

Vi lægger primært mærke til ordlyden omkring profitabiliteten, som vi mener peger imod en fin afslutning på året, uden dog at vi kan tillægge dette specielt meget ekstra informationsværdi. Omsætningen i 3.kvartal steg 17% (valuta-justeret) til 15,8 mio. EUR, mens EBIT nåede 3,6 mio. EUR, svarende til en nedgang på 8% og en 23% margin (-440bp ift. 3.kvt. 2019).

Kigger vi på kommentarerne i regnskabet, ser vi, at integrationen af Centervue virker til at forlø-be fint. F.eks. er hele oftamologi-forretningen nu rebrandet til et forenet iCare navn, og efterspørgslen efter iCare produkter har været højt i et ellers Covid-19 påvirket kvartal.

Svagheden i kvartalet var en svagere margin-udvikling, primært grundet integrationsomkostninger og en nedskrivning på et pipeline-produkt til diagnosticering af hud-cancer, hvor yderligere data og normal finsk forsigtighed har medført en nedskrivning på værdien af projektet. Vi ser ikke denne pipeline-skuffelse påvirke casen, da vi hele tiden har anset dette projekt som “icing on the cake”.

Høje forventninger til et fint selskab
Kigger vi på analytiker-estimaterne, da ser vi, at markedet forventer 15-18% årlig salgsvækst imellem 2020-2023 og med en EBIT-margin der ekspanderer fra 28,6% i 2020 til 36,5% i 2023. Dette resulterer i en EPS, der næsten fordobles fra ca. 0,50 EUR i 2020 til 0,99 EUR i 2023, og dermed flyttes P/E fra ca. 80 i 2020 til 40 i 2023.

Vi ser forventningen om, at EBIT-marginen kan ekspanderes med ca. 800bp over 3 år, samtidig med at salgsvæksten bibeholdes, som en smule aggressiv og vi ser her en mulig downside-risiko. I praksis viser det sig ofte vanskeligt for selskaber både at vækste hurtigt med nye produktintroduktioner, integrere og levere på store opkøb og samtidig ekspandere marginen hurtigt.

Men selv hvis vi mistænker, at marginekspansionen “kun” leverer halvdelen, da vil EPS potentielt fortsat ekspanderer kraftigt til omkring 0,85 EUR per aktie og P/E i 2023 falde til 47.

Vi ser fine muligheder for at selskabet, efter 2023, fortsat vil være et høj-vækst selskab og endog kunne overgå markedets omsætningsforventninger, hvorfor vi ikke ser P/E-multiplen kontrahere helt så kraftigt (fra 80 til 47). Det vil med andre ord betyde kursstigning, og f.eks. vil en uændret multipel på 80 om 3 år således modsvare op mod en fordobling af aktiekursen pga. den store EPS-vækst i perioden.

Kombineret med et 1-1,5% dividende-bidrag, giver det et fornuftigt set-up for et solidt afkast til investorerne fremadrettet.

Vi fastholder derfor vores KØBSANBEFALING, men hæver kursmålet til 45 EUR fra 35 EUR for at reflektere den stærke strukturelle vækst, den stærke operationelle performance, en lavere integrationsrisiko i Centervue opkøbet og stærkere værdiansættelser af peer selskaber.

Morten Larsen

Kurs på anbefalingstidspunkt: 39 EUR

Kursmål: 45 EUR (12 mdr.)

Analysedato: 22. oktober 2020

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Relaterede nyheder

Finans

Hvornår løber Waturus pengekasse tom?

Ved halvåret var der 4,4 mio. kr. i kassen, plus 7 mio. kr. i et datterselskab indskudt af eksterne aktionærer. Med opsætning af produktion af basisproduktet samt ansættelse af…
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Formue
ØU Trader: Porteføljen har har nu indhentet benchmark indeks, + 30,3% i 2020
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk

Seneste nyt

Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Samfundsansvar

PKA og PenSam går sammen med norske Storebrand om ny klima- og infrastrukturfond på op til 30 milliarder kroner

PKA og PenSam går sammen med norske Storebrand, en af Nordens største institutionelle investorer, og etablerer en ny klima- og infrastrukturfond på op til 30 milliarder kroner i regi…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv
Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million
Formue
SAS: En af fondsbørsens mest perpektivrige aktier lige nu

Seneste nyt

Finans
Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning
Formue
SAS aktien stiger 16 % torsdag, vi ser fortsat en højere ny balancepris

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Defensive foranstaltninger på vej mod landene på EU’s sortliste
Lægemiddelstyrelsen åbner nyt dataanalysecenter
Konsekvenser efter aflivning af minkbesætninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X