Acarix’s CAD-målemetode kan blive blockbuster

Det dansk/svenske diagnostiske selskab Acarix gik på børsen i december 2016 via en kraftigt overtegnet emission. Siden IPO’en har aktiekursen performet ganske fornuftigt, og er steget med ca. 15% i forhold til tegningskursen og med ca. 23% i forhold til lukkekursen på første dag. 

Acarix A/S er oprindeligt et dansk selskab stiftet tilbage i 2004 med fokus på udvikling af en ny metode til diagnosticering af kardiovaskulære sygdomme. I 2014 blev det svenske datterselskab Acarix AB stiftet.

Ny metode til CAD-diagnosticering
Acarix’s primære aktiv er en ikke-invasiv og strålingsfri metode til detektion af hjertelyd med henblik på at udelukke tilfælde af den alvorlige hjertelidelse koronar-arterie sygdom også kendt som iskæmisk hjertesygdom. Den engelske betegnelse er Coronary Artery Disease (CAD). CAD er den mest udbredte hjertesygdom i verden med anslået 120 mio. tilfælde, og er samtidig også den mest almindelige dødsårsag blandt både mænd og kvinder i USA. Det anslås at mere end 600.000 mennesker årligt dør af hjertesygdomme i USA, hvoraf 370.000 dør af CAD, dvs. ca. 61%.

CAD indtræffer, når arterierne der leverer blod til hjertet bliver hårde eller indsnævres, forårsaget af opbygningen af kolesterol eller plak på arteriernes inderside. Efterhånden som mere og mere kolesterol/plak dannes vil blodets evne til at flyde igennem arterierne nedsættes, hvorved hjertet ikke får tilstrækkelig tilførsel af blod og ilt. Dette vil med tiden føre til smerter i bryster (angina) og/eller et decideret hjerteanfald. Opstår et hjerteanfald vil en bivirkning typisk være at hjertet efterfølgende permanent vil blive svækket og dets funktion derfor vil være reduceret.

Acarix har udviklet en metode til opdagelse af CAD navngivet CADScor System. Testen er helt og aldeles risikofri for patienten, da den ikke er invasiv og dermed hverken anvender sig af stråling, kontrastvæsker eller lignende ved diagnosticering. I stedet benytter CADScor System sig af måling af lav-frekvent lyd (under 1000 Hz) til at stille diagnosen via måling direkte på huden ved hjertet. Hele manøvren tager blot 10 minutter, herunder 5 minutter med forudgående hvile for patienten for at få hjerterytmen i ro.

Det har længe været kendt at lyd er anderledes når væsker ikke kan flyde frit, og det er denne viden som CADScor Systemet benytter sig af, via meget følsomt måleudstyr, som kan registrere såkaldt ”heart murmurs”, dvs. en marginalt anderledes hjertelyd imellem hjerteslagene..

De kliniske studier i mere end 2600 patienter har påvist, at CADScor System med en nøjagtighed på 93-96% kan fortælle om patienter i højrisiko-gruppen har CAD og desuden stiger nøjagtigheden til næsten 97% blandt patienter i lavrisiko-grupper.

Dette svarer til at Acarix’s målemetode vil kunne reducere fejl-diagnosticering af CAD fra 25% med de nuværende anvendte målemetoder til blot 3% med CADScor System.

Ingen anden målemetode under udvikling har hidtil kunne matche Acarix’ resultater med CADS-cor System.

CADScor System har opnået CE-mark i Europa i 2015 og ventes nu kommercielt lanceret i udvalgte europæiske lande i løbet af 2017, nærmere bestemt Danmark, Sverige, Tyskland og Storbritannien. Første lancering bliver på det tyske marked i Q2 2017.

Relativ moderat Market Cap
I December 2016 gennemførte Acarix en IPO-emission med stor succes på Nasdaq First North Stockholm. I alt udbudtes 7,96 mio. nye aktier til en tegningskurs på 17,60 SEK per aktie. Emissionen endte med at blive kraftigt overtegnet illustreret ved at 3000 investorer havde ansøgt om at tegne aktier, men kun 1200 investorer fik mulighed for det. Emissionen rejste et brutto-provenu på 140 mio. SEK og antallet af udestående aktier er øget med 53% til 23,03 mio. aktier. Acarix havde første handelsdag d. 19. december.

De største aktionærer tæller Sunstone Capital og SEED Capital med en ejerandel på 20,62% hver især. Desuden købte den kiniske investeringsfond Puhua Jingxin sig ind i Acarix forud for IPO-emissionen med en tocifret million-investering i svenske kroner, hvilket betyder, at Puhua Jingxin nu har en ejerandel i Acarix på 11,53%.

Provenuet fra IPO’en samt investeringen fra Puhua Jingxin skal anvendes til en kommerciel udrulning af CADScor System over de kommende måneder, samt anvendes til at gennemføre nye kliniske studier, som blandt andet skal sikre FDA-godkendelse, kommerciel udrulning i Kina samt mulighed for fuld tilskudsberettigelse i Europa. Acarix forventer at denne proces vil tage 2-3 år. Vi vurderer at Acarix med IPO’en samt investeringen fra kinesiske Puhua Jingxin nu har en likvid beholdning på ca. 120 mio. SEK ved udgangen af 2016. Den nuværende markedsværdi af selskabet er ved kurs 20 DKK på 460 mio. SEK, svarende til knap 4 gange den likvide beholdning.

Vi ser det ikke som urealistisk, at Acarix over tid vil kunne opnå årligt salg for CADScor System på op imod 1. mia. USD, eller ca. 9 mia. DKK. Problemet for selskabet vil være, at man først skal gennemføre en række yderligere studier før man kan få adgang til det lukrative amerikanske marked, hvor man opnå en højere pris per solgt enhed end man kan i Europa. Selve datapakken mener vi er robust, så vi er ikke bekymrede for at CADScor System grundlæggende kvaliteter.

Vi ser det også som positivt, at man har nogle stærke investorer om bord, som bakker på om selskabet og teknologien. Det tæller til at validere Acarix som helhed. Til gengæld tror vi ikke på de helt store salgstal her i 2017 for de europæiske lanceringer. Vi skal formentlig frem til 2018 eller 2019 før salget for alvor vil vise sig. Desuden skal vi nok også frem til 2019 før en lancering i USA vil kunne finde sted.

Vi indleder dækning af Acarix med en langsigtet købsanbefaling og et 12-måneders kursmål på 30 SEK.

Peter Aabo