Life Science

Aktiemarkedet skræmmes nemt i ambu med en P/e på 150

Morten Larsen

fredag 11. september 2020 kl. 8:57

Ambu leverede et relativt skuffende 3. kvartalsregnskab den 26. august. De fleste selskaber ville være glade for at kunne levere en organisk omsætningsvækst på 21%, men forventningerne var sat højere og med uklarhed i kommunikationen skræmtes aktiemarkedet og sendte aktien ned med ca. 25% i tiden efter regnskabet. Vi fastholder dog vores positive syn, og ser aktiesvagheden som et godt indgangspunkt forud for de næste meget spændende 15 måneder med en række skop-lanceringer.

Omsætningen i regnskabs-årets 3. kvartal (april-juni) nåede 947 mio. DKK, og det var ca. 5% under forventningerne. Drivkrafterne var 81% vækst i det vigtigste forretningsområde, Visualization, imens fortsatte udskydelser af elektiv kirurgi grundet Covid-19 ramte de gamle, men fortsat store, produktområder Anaesthesia og Patient Monitoring & Diagnostics, som nåede negative vækst-territorier.

På trods af misset på omsætningen, kom EBIT på 156 mio. DKK ind ca. 9% bedre, og indtjeningsmarginen landede 200bp over forventningerne. Det enkeltstående vigtigste tal i regnskabet ”antallet af solgte skoper” nåede 337.000 stk, hvilket var ca. 3% bedre end forventningerne på 327.000.

For helåret holder Ambu fast i guidance om at nå “+1 mio.” solgte skoper, hvilket ser uproblematisk ud efter at have solgt 830.000 år-til-dato. Ambu noterer også, at man ved kvartalsaflæggelsen lå meget tæt på de 1 mio. skoper allerede.

Den svage toplinje, drevet af Covid-19 påvirkninger der har varet længere end Ambu tidligere estimerede, var årsagen bag en nedjustering af helårsforventningen fra tidligere 26-30% vækst til nu ca. 26% og en sænkning af EBIT-margin nu omkring 12%, fra tidligere 12-14%.

Udover de rent finansielle aspekter lå fokus på en kortere udskydelse af lanceringen for Colon og Gastro skoperne fra 1. kvartal 2020/21 til nu 1. halvår 2020/21. Udskydelsen er en mindre skuffelse, da ”speed-to-market” er essentiel for at tilrane sig en så gunstig markedsposition som muligt, når markedet åbner sig næste år.

Samtidig giver udskydelse ammunition til de negative kræfter i aktiemarkedet, som bruger enhver undskyldning for at slå på selskabet uanset om det er berettiget eller ej. Vi er dog ikke specielt urolige, da udskydelsen ser ud til kun at dreje sig om enkelte måneder. Udskydelsen stopper ikke Ambu i perioden, som istedet kan fokusere kræfter andre steder i lanceringsprocessen.

Den lange aktiecase er blevet styrket i Q3
Aktien har reageret negativt på 3. kvartalsregnskabet med et fald på henved 25% over nogle dage, men kigger vi på det store billede, ser vi en aktiecase, som vi bedømmer kun er blevet stærkere i 3. kvartal.

Der er ingen tvivl om, at Covid-19 har drevet hospitalerne til at fokusere på smitterisikoen i flergangsskoper samt belært hospitalerne om værdien af at have skoper til rådighed for behandling, uden at de konstant skal de-kontamineres og dermed være utilgængelige i behandlingen.

Denne proces er efter vores vurdering blevet accelereret gennem Q3, og den kan potentielt også linkes til det faktum, at Ambu har været i stand til at tegne to store GPO-kontrakter (Group Purchasing Organisation) i USA, noget som ellers traditionelt tager lang tid at få igennem.

Kigger vi fremad, se vi en implicit guidance for regnskabsårets 4. kvartal (aflægges 11. november), som antager en vækst-acceleration over 3. kvartal og med en forsigtig margin guidance, hvilket forhåbentlig sætter tonen for et stærkt 4. kvartal.

Kigger vi ind i 2020/21, ser vi flere store og meget betydningsfulde skop-lanceringer i løbet af året, hvilket peger imod en positiv strøm af nyheder til at sætte dagsordenen i aktien.

Kigger vi på den seneste lancering, ”Cysto-skopet”, så peger data på, at markedet har taget kraftigere og mere positivt imod det, end ved Ambu’s tidligere skop-lanceringer. Det for os peger i retning af, at det positive budskab om engangsskopernes fordele har bredt sig ud i markedet, hvilket tegner godt for fremtidige lanceringer.

Den lavere EBIT-margin guidance er den væsentligste driver for en markant konsensus EPS-nedrevidering for indeværende regnskabsår, hvor markedets indtjening per aktie (EPS) nu antages at ligge omkring 1,1 DKK og værdiansættelsen forbliver dermed meget saftig omkring en P/E på 150. Vi fastholder, at selskaber med så høj vækst om Ambu leverer, og som har en så tydelig langsigtet højvækstbane fremfor sig, ikke skal handles på P/E for indeværende år.

Med den lange case kun styrket i seneste måneder, ser vi ingen grund til at ændre på vores KØBSANBEFALING med et kursmål på 250 DKK per aktie.

Morten Larsen

Kurs på anbefalingstidspunkt: 170 DKK

Kursmål: 250 DKK

Analysedato: 10. september 2020

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer

Arbejdet med at skabe fælles rammer for værdiansættelse af pensionsbranchens milliardstore alternative investeringer er gået helt i stå. Derfor står flere investeringseksperter nu frem med en løsningsmodel, der én…
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed

Seneste nyt

Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans

Dansk venture i historisk investeringsræs

De seneste opgørelser over danske ventureinvesteringer viser, at vækstvirksomhederne  i overraskende grad er i stand til at tiltrække venture-penge på trods af coronakrisen. Antal selskaber, der senest har fået…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv
Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million

Seneste nyt

Formue
SAS: En af fondsbørsens mest perpektivrige aktier lige nu
Finans
Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Defensive foranstaltninger på vej mod landene på EU’s sortliste
Lægemiddelstyrelsen åbner nyt dataanalysecenter
Konsekvenser efter aflivning af minkbesætninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X