Aktionær-fjendtlig finansieringsaftale i FIT Biotech

Den voldsomme aktieudvanding er fortsat for fuld kraft i FIT Biotech siden vores seneste analyse af selskabet i februar 2017. Siden da er aktiekapitalen mere end 5-doblet, og samtidig er aktiekursen faldet med omkring 99%. For nylig blev en ny aktionær-fjendtlig lånefinansieringsaftale indgået.

Finske FIT Biotech arbejder med udvikling af vaccinebaserede og genterapeutiske lægemidler. Man har dog i 2.halvår 2017 taget en beslutning om at fokusere på genterapeutiske lægemidler. FIT Biotech har i den forbindelse opnået præklinisk proof-of-concept i forhold til anvendelse af genteknologien GTU (Gene Transport Unit). GTU fungerer som transfer-vector i forhold til biologiske terapeutiske lægemidler og tænkes anvendt inden for både infektionssygdomme og cancersygdomme. FIT Biotech har tidligere meldt ud at det er hensigten at forsøge at opnå licensaftaler på GTU-teknologien, særligt inden for områder med store kommercielle muligheder, hvor behovet for mere effektiv og mindre omkostningstung medicin er efterspurgt.

HIV fase II studie i 2018
I slutningen af 2016 indgik FIT Biotech en samarbejdsaftale med InnaVirVax omkring fælles udvikling af FIT-06. Tidligere har FIT Biotech også meldt ud at man i 2017 ville starte et fase II studie, der skal kortlægge sikkerhed, immun-effekt og klinisk HIV-effekt, når FIT-06 kombineres med InnaVir-Vax’s immunbeskyttende vaccine. InnaVirvax vil finansiere og gennemføre studiet mod til gengæld at få med medejerskab i kombinations-produktet. Men så vidt vi kan se er dette studie ikke kommet i gang endnu.

I slutningen af 2017 publicerede FIT Biotech positive resultater fra et fase I studie i raske frivillige med FIT-06. Studiet viste en fornuftigt sikkerhedsprofil, og skabte samtidig det ønskede immunrespons blandt test-personerne.

FIT Biotech har modtaget støtte fra The European HIV Alliance (EHVA) på 0,65 mio. EUR til produktion af klinisk materiale til et forestående fase II studie med FIT-06 i HIV-patienter med henblik på at helt at eliminere HIV infektionen i patienterne. Selskabet er i øjeblikket i gang med at producere det kliniske materiale, og selve studiet er dermed ikke påbegyndt endnu, men det ventes at ske i løbet af 2018.

Finansieringsaftaler
I august 2016 offentliggjorde FIT Biotech en finansieringsaftale Bracknor Investment, med henblik på at sikre den langsigtede drift af selskabet. Aftalens låneramme var på 12,48 mio. EUR og bestod af konverterbare obligationer. Lånene udbetaltes i 48 portioner á 0,25 mio. EUR. FIT Biotech måtte kun trække en portion når den foregående portion enten er konverteret til aktier af Bracknor eller når der er gået 40 handelsdage.

Låneaftalen med Bracknor Investment blev dog afsluttet i december 2017, hvor man i stedet annoncerede en låneaftale med London-baserede Alpha Blue Ocean Investment Group. Så vidt vi kan vurdere, er betingelserne nogenlunde de samme som i Bracknor Investment aftalen. FIT Biotech kan i portioner af 0,5 mio. EUR trække på låne-faciliteten med Alpha Blue Ocean, mod betaling i form af udstedelse af nye FIT Biotech aktier. Dvs. der er nu udsigt til at den voldsomme udvanding vi har set i 2017 vil fortsætte i 2018.

Det positive aspekt er at FIT Biotech med aftalen har sikret finansieringen af selskabet for hele 2018 og ind i 1.halvår 2019.

FIT Biotech har også meldt ud, at man undersø-ger muligheden for at lave en sekundær notering af selskabet på Nasdaq First North Stockholm. I øjeblikket er man kun noteret på First North Helsinki. Som tidligere nævnt er antallet af udestående aktier i selskabet steget katastrofalt i 2017. Fra 43 mio. stk. til 225 mio. stk., svarende til en stigning på 423%.

Vi har tidligere vurderet at FIT Biotech aktien er uegnet som et seriøst investerings-objekt, pga. aftalen med Brachnor. Og da man nu blot har erstattet dette med en ny aftale af samme skuffe med Alpha Blue Ocean, er det fortsat vores opfattelse. Det er klart at selskabet ved den nuværende kurs i 0,0008 EUR per aktie er lavt prissat. Hvis vi estimerer at der nu er omkring 1 mia. aktier udestående, da svarer det til en selskabsværdi på lige under 1 mio. EUR. Men problemet er at aktieudvandingen vil fortsætte resten af året og ind i 2019, og samtidig forventer vi ikke data fra FIT-06 fase II studiet i HIV før tidligst i 2.halvår 2019. Efter vores vurdering betyder det at udvandingen af aktiekapitalen vil fortsætte med at overstige værdiskabelsen i selskabets pipeline.

En joker ville selvfølgelig være, at FIT Biotech lykkes med at indgå en licens-aftale på GTU-teknologien og med et upfront beløb, der gjorde dem uafhængige af de nuværende ekstremt aktionær-fjendtlige låneaftaler. Men så længe det ikke er tilfældet, kan vi ikke andet end anbefale, at man holder sig væk fra FIT Biotech.

Vi anbefaler derfor salg af FIT Biotech på 12 måneders sigt med et kurstarget på 0,0001 EUR.