Life Science

Asarina – skuffende data flytter fokus til noget vi bedre kan lide

Morten Larsen

torsdag 23. april 2020 kl. 2:01

Den meget binære event i Asarina Pharma blev en af de kedelige for investorerne, da de afgørende data for Fase 2B studiet med sepranolone i præmenstruelt syndrom (PMDD) ikke indfriede forventninger. Efter et kæmpe kursfald efterlader det selskabet i en ny og anderledes situation med en mere interessant risiko-/afkastprofil. 

Før børsåbning onsdag morgen offentliggjorde Asarina skuffende toplinjedata fra Fase IIb studiet med sepranolone i præmenstruelt syndrom (PMDD). Data viste, at brugen af sepranolone generelt er sikkert og forbundet med kun få bivirkninger. Men samtidig så man også, at trods en substantiel reduktion i sygdomssymptomer formåede sepranolone ikke at vise en statistiske signifikant symptomreduktion i forhold til placebo. Hverken for det primære eller sekundære endpoint. Den manglende effekt tillægges en høj placeboeffekt.

Asarina har nu lukket studiet i PMDD, og kører videre med to Fase II studier, også med sepranolone, i Tourettes Syndrom og i menstruel migræne.

Hvor efterlader det aktiecasen?
Sepranolone i PMDD var Asarinas ”lead projekt”, og kursreaktionen på -80% vidner om de høje forventninger, der lå i aktiemarkedet gående ind i data readout. Vi har hele tiden været skeptiske til sepranolone i PMDD, primært med baggrund i en antagelse om, at der var en forhøjet risiko for at netop placeboeffekter vil vanskeliggøre at vise statistisk signifikant effekt over placebo samt problemer mht. patent levetid, og at markedet ville vise sig at blive vanskeligt at opbygge.

Med resultaterne og det store kursfald er PMDD ude af aktien. Vi kigger derfor allerede nu ind i en ny aktiecase, som vi synes ser mere spændende ud. Ved en aktiekurs omkring 9 SEK værdisættes selskabet til 170 mio. SEK. Asarina havde 129 mio. SEK i kassen per 31. december 2019, dvs. implicit sættes de to tilbageværende Fase II projekter til ca. 41 mio. SEK.

Vi mener, at det er for lavt, da vi argumenterer for, at

1) sepranolone er et de-risket compound, der har vist en god sikkerhedsprofil (også i PMDD-studiet)

2) sepranolone ser ud til at have positiv effekt på f.eks. humør, stress og angst. Hovedproblemet har i PMDD været, at ”placebo-effekten” har været for stærk til, at sepranolones effekt har kunne “overdøve” den. Vi vurderer, dog uden at have gode supporterende data at støtte på, at f.eks. Menstruel Migræne kunne have en lavere placeboeffekt end PMDD, hvilket i vores syn potentielt styrker sepranolones mulighed for at vise statistisk effekt.

3) betydende data foreligger i relativt nær fremtid. Fase II studiet i mentruel migræne er allerede 80% færdigrekrutteret og forventes at udlæse i 1. kvartal 2021, dvs. potentielt kan selskabet have et Fase III klart projekt om allerede ét år.

4) migræne-projektet er uden partner og repræsenterer en helt ny tilgang til migrænebehandling for op imod 50 mio. patienter på verdensplan.

5) Begge Fase II studier, Menstruel Migræne og Tourettes Syndrome, er fuld finansieret indenfor selskabets nuværende kassebeholdning på 129 mio. SEK. I 2019 brændte selskabet 80 mio. SEK. Vi ser dog en klar risiko for at selskabet vil afsøge muligheder for at styrke kapitalbasen.

Med en værdiansættelse tæt på kassebeholdningen ser vi risiko/afkast profilen som havende ændret sig til det positive. På den korte bane ser vi en risiko for, at aktien er høj-volatil, fordi de investorer, der lå i aktien pga. PMDD-data, skal ud. MEN med en meget betydende valuetrigger om mindre end ét år og meget lav værdiansættelse ser Asarina casen nu langt mere interessant ud.

Vi ændrer vor hidtidige anbefaling fra neutral til KØB og sænker vort kursmål fra 30 SEK til 15 SEK.

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

Finanstilsynet søger Teamleder til kontor på kapitalmarkedsområdet – prospektområdet
Nysgerrig kollega søges til tilsyn med pengeinstitutter
Pensam søger udviklingsorienteret økonom til product management
Direktør for Job og Økonomi Favrskov Kommune
Dansk Energi søger konsulent til at arbejde med den grønne omstilling
International shipping company seeks ambitious Group Financial Controller
Økonom søges til EjendomDanmark
Plesner søger økonom til Team EU & Competition
Finansiel Stabilitet søger ny kollega til afdelingen Kredit og Interne Advokater
Finansiel Stabilitet søger dygtig og engageret økonom
To dygtige akademikere søges til spændende økonomiopgaver vedrørende de videregående uddannelsesinstitutioner
Senior Financial Controller til Sparekassen Sjælland-Fyn
Socialtilsyn Syd søger en konsulent med stærk økonomisk forståelse
Student til Forhandlingsafdelingen i Dansk Sygeplejeråd
Ergoterapeutforeningen søger teamleder til økonomi
Regnskabschef i Uddannelses- og Forskningsstyrelsen
Ny kollega til stærkt regnskabsteam i Uddannelses- og Forskningsstyrelsen
Nationalbanken søger sektionschef for international økonomi, relationer & strategi
Business analyst til myndighedsrapporterings-teamet
Energinet søger Finansiel Business Partner til Koncernøkonomi
Udviklingsorienteret talknuser til håndtering af driftsbudgetter for det danske el-net
Professionel leder med strategisk overblik og økonomisk indsigt
Kalundborg Kommune søger Teamleder til Team løn, ejendomsskat og opkrævning (LEO)
Danmarks Nationalbank søger Økonom til Pengepolitiske Operationer & Statsgæld
Finansanalytiker til Økonomiafdelingen hos Tetris A/S ejendomsudvikling

Mere fra ØU Life Science

Seneste nyt

Aktuel artikelserie

Our articles in English

Financial Weekly regularly publishes articles of international interest in English, so we can cater to readers from all ...

Andre artikelserier

Our articles in English
Tax Governance
Den Danske Pensionssektor
Dansk Forsikringsmafia?
ESG & A.P. Møller-Mærsk
ESG investeringer og analyser

Seneste nyt

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]