Biotec Pharmacon arbejder fortsat på en kommercialisering af sårplejemidlet Woulgan. Indtil videre har man haft kommerciel fremgang i Tyskland, mens det kniber lidt mere med det britiske marked. Samtidig er man også i gang med en Woulgan-registrering i USA.
Biotec Pharmacon fremlagde d. 25.oktober regnskabet for 1-3.kvt 2016. Omsætningen er steget med 28% til 59 mio. NOK.
Stadig flot vækst i Betaglukan-salget
Fremgangen drives fortsat af Betaglukaner, som viser en omsætningsfremgang på 59% til 32 mio. NOK. Betaglukaner indeholder det samme aktive stof, som findes i bagegær og besidder en immunmodulerende effekt, når de optages i tarmsystemet, da kroppen da vil genkende betaglukanerne som fremmedlegemer (ligesom fx bakterier, svamp eller vira), hvilket skaber et stærkt immunrespons.
Biotec Pharmacons salve-baserede betaglukan præparat Woulgan er under kommercialisering i Tyskland, og i september 2016 fik Biotec Pharmacon tilsagn om tilskudsberettigelse fra endnu en stor sygesikringskasse. Dermed har Biotec Pharmacon nu sikret sig tilskudsberettigelse i de to mennesketunge tyske regioner Bayern and Baden-Wüttemburg. Biotec Pharmacon er desuden også i dialog med de britiske myndigheder for at sikre tilskudsberettigelse her.
Vi vurderer at det er ganske imponerende, at Woulgan har opnået offentlig støtte i Tyskland, og det lover godt for det kommende salg, som varetages af distributionspartnere Rogg. I de nordiske lande markedsføres Woulgan af Navamedic og her melder Biotec Pharmacon også om at man er ved at få gang i salget.
I Divisionen for enzymer udvikler Biotec Pharmacons datterselskab ArcticZymes, enzymer baseret på organismer der lever i vand, til forskning og diagnostisk inden for molekulær genforskning. Salget viste her en vækst på 8% til 22 mio. NOK.
Selskabets driftsudgifter er dog også skudt voldsomt i vejret med 29% til 71 mio. NOK. Det er først og fremmest øgede udgifter til produktion og administration der er årsagen. I ArcticZymes-divisionen arbejder Biotec Pharmacon på udvide produktionskapaciteten, hvilket er en del af årsagen.
Aktien er lavt prissat
Det øgede udgiftsniveau betyder, at EBIT-underskuddet er vokset med 34% til nu 12,5 mio. NOK og samtidig er resultatet efter skat vokset med 31% til 12,1 mio. NOK.
Cash flowet fra driften viser heller ingen tegn på bedring. Underskuddet er vokset med 1,4 mio. NOK til nu -16,6 mio. NOK.
Indtjeningsmarginerne er også under pres og gross-margin er faldet med 740 basispoint til 64,2%, mens EBIT-marginen er faldet med 80 basispoint til -21,3%
Ved udgangen af 3.kvartal 2016 havde selskabet dog fortsat et kapitalberedskab på ca. 62 mio. NOK, hvilket vi skønner, vil være tilstrækkeligt til minimum de kommende 2-3 års drift.
Biotec Pharmacons fokus for resten af 2016 og 2017 er at få det erklærede kommercielle gennembrud for Woulgan på det britiske marked. For at dette kan ske skal Woulgan dog sikres tilskudsberettigelse af britiske myndigheder, hvilket ikke er sket endnu.
Herudover skal salget for alvor sparkes i gang i Tyskland og i Norden.
På det amerikanske marked arbejder man også på en markedslancering af Woulgan gennem den såkaldte 510K-registreringsproces. Der ventes feedback fra FDA i løbet af 1.halvår 2017.
Biotec Pharmacon aktien befinder sig pt. i kurs 11,75 NOK. Dette svarer til en selskabsværdi på blot ca. 500 mio. NOK. Så aktien er fortsat moderat prissat. Vi ser fortsat positivt på mulighederne for Woulgan særligt i Tyskland, et marked som potentielt kan blive en meget stor vækstdriver for Biotec Pharmacon.
Generelt er det dog skuffende at Biotec Pharmacon ikke formår at forbedre indtjeningsmarginerne, når salget fortsætter med at vokse med tocifrede vækstrater, og vi er derfor lidt forbeholdne over for at være alt for optimistiske.
Vi fastholder dog en købsanbefaling på Biotec Pharmacon, men sænker kursmålet til 18 NOK på 12-måneders sigt.
Peter Aabo
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
