Kæmpe budpræmie fra AMGEN på Nuevolution

I forbindelse med regnskabet for 1. kvartal offentliggjorde Nuevolution at deres ene store partner AMGEN har lagt et købstilbud på selskabet på kurs 32,50 SEK, som til fulde indfrier vort hidtidige kursmål på 25 SEK fra november 2018.

Det er en voldsom budpræmie på næsten 170% i forhold til lukkekursen dagen før på 12 SEK. Og selvom når man korrigerer for aktiens svage udvikling i år, er der tale om en budpræmie i den meget pæne ende af skalaen. Nuevolution lukkede 2018 i kurs 17 SEK og i forhold til den er der tale om en præmie på 91% i SEK-regning.

Vi analyserede Nuevolution i november 2018 med en klar købsanbefaling og et kursmål på 25 SEK, og tilkøbte den til modelporteføljen for kun 2½ måned siden i marts til kurs 11 SEK. Det har givet et fremragende afkast på 195% i SEK, som vi naturligvis kun kan være tilfredse med. Som skrevet andetsteds er det naturligvis også lidt vemodigt at aktionærerne nu ikke får lov til at se det fulde potentiale i forretningen udfolde sig over de kommende år. Vi byggede vores anbefaling og indkøb til modelporteføljen på en kommende partneraftale, som efter vores vurdering ville skabe den sidste bro frem til, at Nuevolution i praksis ville blive selvfinansierende i form af milepælsbetalinger fra de allerede indgåede partneraftaler med Almirall, Janssen og ikke mindst AMGEN. Ikke mindst Almirall-partnerskabet så for alvor ud til at være blevet klar til at gå i klinisk udvikling og udløse en milepælsbetaling.

WIN-WIN for AMGEN
I AMGEN-samarbejdet er udviklingen gået stærkt på det seneste, og AMGEN var allerede trådt ind (opt-in)i2projekter, hvilket betød at AMGEN som minimum skulle hoste op med en licensbetaling på 10 mio. USD per projekt foruden de efterfølgende milepælsbetalinger. Disse licensudgifter vil AMGEN nu reelt spare og fra det synspunkt skal der ikke megen succes til i blot de to AMGEN-projekter førend købstilbuddet ligner en ganske fornuftig deal for AMGEN.

Udviklingen i den øvrige pipeline var også pæn, og der har indtil videre været pæn fremdrift i de udlicenseringsparate projekter. Nuevolution CEO Alex Haahr Gouliaev udtalte da også på telefonkonferencen i dag torsdag, at man fortsætter med

at afsøge partnermuligheder, som man hidtil har gjort i forbindelse med den lovede ”partneraftale” inden udgangen af 2018, som sidenhen blev gjort mere tidsubestemt. Den flotte budpræmie kan man naturligvis ikke sige nej til – medmindre der kommer et konkurrerende bud, hvilket umiddelbart ikke synes særligt sandsynligt. Det vil sandsynligvis kræve, at Nuevolution lander en lukrativ partneraftale i mellemtiden, som kan bruges til at presse AMGEN.

Vi vil ikke afskrive muligheden fuldstændig, men vil dog påpege, at det i hvert fald ikke forventes af markedsdeltagerne, der med en næsten fast aktiekurs på 32,20-32,30 SEK både onsdag og torsdag indikerer, at de ser det som en done deal, der blot afventer den formelle effektuering i starten af juli, når tilbudsperioden er udløbet. Bestyrelsen anbefaler fuldt ud tilbuddet, hvilket selvfølgelig øger sandsynligheden for dets gennemførsel, da de jo forventeligt må have et ganske godt indblik i den øjeblikkelige status på de øvrige partnerskabsforhandlinger.

Det giver ikke mening at ændre vores kursmål og anbefaling, al den stund at transaktionen nu synes at være en formalitet. Vi anbefaler, at den utålmodige og risikoaverse investor sælger sine aktier i markedet nu til en kurs omkring 32,20-32,30 SEK. Vi bibeholder positionen i modelporteføljen indtil købstilbuddets udløb med forventning om et salg til tilbudskursen på 32,50 SEK og en meget spinkel mulighed for et bedre bud.

Steen Albrechtsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Nuevolution. Aktien ligger i modelporteføljen også.