Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Life Science

Össur fortsætter med at konsolidere sig via opkøb

Peter Aabo

torsdag 01. december 2016 kl. 11:46

Össurs regnskab for 1-3.kvt 2016 blev fremlagt d. 26. oktober og viste en fremgang i omsætningen på 7% til 382 mio. USD drevet af stærk fremgang i salget af proteser. Til gengæld er Össurs driftsudgifter også skudt kraftigt i vejret med 10% til 330 mio. USD, hvilket presser indtjeningen. 

Stigningen i driftsudgifterne forårsages af blandt andet opkøbet af virksomheden Touch Bionics i april måned samt en stigning i den islandske krone i forhold til vigtige verdensvalutaer, hvilket har bidraget til en øgning i produktionsomkostningerne. Overordnet set betyder dette at driftsresultatet på EBITDA-niveau er faldet med 6% til 62 mio. USD og med 10% til 52 mio. USD på EBIT-niveau.

En forbedring i de finansielle poster på 50% til nu -3,4 mio. USD har dog betydet, at resultatet efter skat kun er forringet med 5% til 36,5 mio. USD.

Stærk fremgang i protese-salget
Össurs produktsalg udvikler sig dog ganske positivt og er som sagt steget med 7% i det afrapporterede regnskab. En vigtig årsag hertil er, at dollarkursen i modsætning til sidste år har været stabil, hvilket har betydet, at den underliggende vækst i lokale valutaer også viser sig i de afrapporterede regnskabstal. Sidst år steg dollaren kraftigt over for euroen i de tilsvarende kvartaler, hvilket betød en betydelig reduktion i omsætning fra den Euro-tunge EMEA-region.

Det er protese-segmentet der driver væksten for Össur med en fremgang på 15% i det afrapporterede salg til nu 174 mio. USD. Det er særligt salget af bioniske proteser der er kommet i gang efter introduktionen af RHEO KNEE 3 XC i 2.kvt 2016 samt opkøbet af Touch Bionics i april 2016. Overordnet betyder det, at de bioniske proteser i 3.kvt 2016 udgjorde 23% af Össurs samlede protesesalg mod blot 15% i 3.kvt 2015. Det bioniske protesesalg er attraktivt, fordi disse nye ”intelligente” proteser kan sælges til en langt højere pris end de ældre lavteknologiske proteser.

For skinne- & støttesegmentet var væksten på moderate 1% til 207 mio. USD båret alene af EMEA-regionen.

Det overordnede salg i EMEA-regionen er i år steget med 5% til 184 mio. USD, mens salget i America-regionen (herunder USA) er steget med 10% til 174 mio. USD. Til gengæld skuffer den asiatiske APAC-region med et fald på 7% på 24 mio. USD.

Americas salget af drives af en stærk performance i protese-salget samt en gradvis bedring i skinne & støtte segmentet, som tidligere har givet Össur store udfordringer.

I EMEA drives salget af solid vækst i særligt protese-segmentet som god performance i Frankrig for skinne & støtte.

I APAC har Össur foretaget ændringer i salgsmodellen for det kinesiske marked, hvilket har påvirket salget negativt.

Össurs indtjeningsmarginer er ikke overraskende under moderat pres, som følge af den stigende driftsomkostningsbase og nettosalgsmarginen er faldet med 80 basispoint til 29,4%, mens EBIT-DA-marginen er faldet med 250 basispoint til 17,8%.

Q4 2016 tegner vanskeligt
I september foretog Össur endnu et virksomhedsopkøb inden for protesesegmentet. Denne gang af det tyskbaserede Medi Prosthetics, som er en global leverandør af mekaniske proteser til de nedre lemmer, herunder knæ-proteser. Selskabet omsatte i 2015 for 17 mio. USD. Købet er komplimenterende i forhold til opkøbet af britiske Touch Bionics, som blev foretaget i april. Touch Bionics er fokuseret inden for udvikling og salg af bioniske arm/håndproteser, og det betyder, at Össur nu kan tilbyde en bred dækning inden for proteser til både øvre og nedre lemmer.

Købet af de to selskaber finansieres gennem eksisterende lånefaciliteter og det betyder at Össur ved udgangen af september 2016 har øget de langsigtede gældsforpligtelser med 51 mio. USD til nu 169 mio. USD. Samtidig foretager Össur fortsat opkøb af egne aktier – Senest har man i september opkøbt 0,3 mio. aktier for en samlet pris på ca. 1,2 mio. USD. Ôssur har foretaget en nedjustering af forventningen til hele årets resultat på EBITDA-niveau, som følge af opkøbet af Medi Proshetics samt styrkelse af den islandske krone. Man forventer nu en EBITDA-margin på 19% af salget mod tidligere 20-21%. Til gengæld foretaget man også en mindre opjustering af topline-forventingerne i og med at man forventer en vækst i målt i lokale valutater på 8-10% mod tidligere 7-9%.

Vi vurderer at nu at Össurs omsætning for hele 2016 vil lande omkring 525 mio. USD og at man vil opnå et EBITDA-resultat på ca. 100 mio. USD. Efter skat forventer vi et overskud på 53-54 mio. USD, mod tidligere ca. 56 mio. USD i vores seneste analyse af Össur tilbage i april 2016.

Vi vurderer endvidere at de afrapporterede tal for 4.kvt. kan være en smule ringere end ledelsens egne forventninger begrundet i den kraftige styrkelse af dollar-kursen over de seneste uger.

Ved den nuværende prissætning omkring i kurs 25 DKK er Össur værdisat til en markedsværdi på 1,66 mia. USD. Leverer selskabet et overskud efter skat i det leje vi har anført så svarer det til en 2016 P/E på ca. 31. Vi vurderer hverken dette som synderligt højt eller lavt, da vi også ser gode muligheder for vækst fremadrettet for Össur, når synergierne fra opkøbet af Touch Bionics og Medi Prosthetics for alvor begynder at vise sig i 2017.

Kortsigtet tror vi ikke på kursstigninger i Össur, da 4.kvartal tegner vanskeligt rent indtjeningsmæssigt. På den lange bane er vi noget mere positive. Vi fastholder derfor en Neutral anbefaling på aktien og vi fastholder endvidere også et 12-måneders kursmål på 27 DKK per aktie.

Peter Aabo

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

399,-

pr. måned

Allerede abonnent? Log ind her

Få dagens vigtigste
økonominyheder hver dag kl. 12

Bliv opdateret på aktiemarkedets bevægelser, skarpe indsigter
og nyeste tendenser fra Økonomisk Ugebrev – helt gratis.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev.  Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik. Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Jobannoncer

Finansiel controller med stærk forretningsforståelse
Region Sjælland
Financial Controller til HMF Group A/S
Region Midt
SUN-AIR i Billund søger en kreditorbogholder
Region Syddanmark
Udløber snart
Dansk Sygeplejeråd søger en regnskabskonsulent med digitalt mindset og med erfaring i regnskabsprocessen fra A-Z (barselsvikariat)
Region Hovedstaden

Mere fra ØU Life Science

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Direkte adgang til realkreditinstitutternes renteprognoser:

Nykredit

Realkredit Danmark

Nordea

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank