Den positive stemning om Cellink fortsætter

Cellink har leveret solid vækst på toplinjen i Q1 2017/18 og man har desuden indgået en række nye spændende udviklingsaftaler inden for blandt andet cancer-området. Målt på nøgletal er aktien dog dyr.

Cellink opererer inden for 3D bio-kopiering af levende væv, gennem dets udviklede bioblæk-teknologi. Ambitionen er på langt sigt at kunne udprinte hele menneskelige organer. Men selskabet har kun eksisteret siden januar 2016, og fokusområdet er i dag på at sælge dets 3D-bioprintere, med henblik på at etablere et så stort marked som muligt for dets bioblæk-teknologi.
Efter Cellinks særdeles vellykkede IPO på First North Stockholm i november 2016 er aktien nu ca. 6-doblet i kurs og befinder sig kurs 152 SEK, modsvarende en selskabsværdi på 1,15 mia. SEK.

Solid fremgang i det primære salg
I midten af januar fremlagde selskabet regnskab for Q1 2017/2018 (september-november) som viste en markant omsætningsvækst på næsten 200% til 10,7 mio. SEK. Selve salget af Cellinks 3D-bioprintere og bioblæk er også i klar fremgang, illustreret ved en vækst i den primære omsætning på 193% til 7,4 mio. SEK. Cellink oplever øget global efterspørgsel, drevet af nye anvendelsesområder inden for cancer, lægemidler samt bio-materiel forskning.

I Q1 2017/2018 indgik Cellink også en række nye aftaler. Blandt andet en aftale med Massachusetts Institute of Technology inden for cancer research. Samarbejdet sigter mod at finde anvendelsesmetoder for 3D-bioprint inden for cancer-sygdomme. Cellink indgik i kvartalet også et samarbejde med Takara Bio Europe AB, med henblik på at afprøve bioprint-teknologien på Takaras celler for insulinsekretion. Håbet er at en kommercialisering kan finde sted i løbet af 2019.

I januar 2018 indgik Cellink også et samarbejde med CTIBIOTECH og her er forsknings-samarbejdet rettet mod at udprinte menneskelige tumor-celler. Cellink er desuden blevet tildelt forskningsstøtte under det europæiske HORIZON-2020 program. Cellink modtager sammen med dets partnere støtte på 0,35 mio. EUR, med henblik på at udvikle et nyt teknologisk bioblæk samt en 3D-bioprinter for udprintning af stamceller.

Pænt cash-beredskab efter emission
Det er dog ikke kun indtægtssiden der er forbedret drastisk i Q1. Udgiftssiden afspejler også, at Cellink har mange bolde i luften, og driftsudgifterne er steget med hele 262% til 11,2 mio. SEK.

Medarbejder-staben er mere end fordoblet over de seneste 12 måneder fra 15 ansatte til nu 33 ansatte. Dette har påvirket de administrative udgifter, som er steget med 193% til 3,4 mio. SEK. Desuden er særligt produktionsomkostningerne skudt krafigt i vejret, med 366% til 4,4 mio. SEK. Dels som følge af det stigende salg, og dels som følge af de mange research-projekter.

Dette har betydet, at EBIT-driftsresultatet faktisk er 1 mio. SEK ringere end i Q1 2016/2017, og således viser et samlet underskud på 0,5 mio. SEK. Cash flowet fra driften er også strøget fra et overskud på 2,5 mio. SEK sidste år til et minus på næsten 5 mio. SEK i Q1 i år.

Til gengæld gennemførte Cellink i starten af oktober 2017 en rettet emission til Handelsbanken Fonder med en tegningskurs på 92 SEK per aktie, hvilket tilvejebragte et brutto-provenu på 30 mio. SEK. Dette betyder, at Cellinks likvide beredskab per 30. november 2017 var på 62 mio. SEK, og dermed dobbelt så stort som kapitalberedskabet ved udgangen af november 2016.

Fortsat upside trods dyr prissætning
Vi vurderer, at Cellink med kapitalrejsningen i efteråret vil have tilstrækkeligt med kapital til at finansiere driften 18-24 måneder frem. Aktien handles til ca. 20 gange den likvide beholdning, så aktien er ganske dyr målt på dette simple nøgletal. Men der er andre ting der driver aktiekursen for et selskab som Cellink. Selskaber der indtræder på en helt ny scene inden for helt ny teknologi, får ofte relativt meget goodwill, hvilket den hidtidige kursudvikling også er et vidnesbyrd om.

Cellink skal dog også roses for, at man har leveret en række gode spændende samarbejdsaftaler, hvilket kan bringe selskabet et langt stykke i den kommende tid.

Vi tror derfor at hypen omkring Cellink vil fortsætte, da segmentet for 3D-bioprint vil være i massiv vækst også i de kommende år. Og det er uden tvivl fremtidens teknologi, men det er blot svært for os at vurdere, hvordan Cellink vil klare sig i takt med at teknologien modnes og konkurrencen blandt selskaberne inden for områdes skærpes.

Indtil videre lader vi tvivlen komme Cellink til gode og vi vælger at hæve vores overordnede anbefaling af selskabet fra Neutral til Køb og vi sætter et 12-måneders kursmål på 200 SEK per aktie.