Stram organisation styrker tilliden til Active Biotech

Active Biotechs aktiekurs blev i foråret hårdt ramt af et fejlet fase III studie i prostatakræft, og ligger pt. nede med 45% siden nytår. Hen over sommeren har ledelsen dog taget drastiske tiltag, der vidner om stor handlekraft og forståelse for hvad der skal til for at skabe værdi for aktionærerne på den lange bane. 

I juni meddelte Active Biotech således at man vil afskedige 47 af de resterende 55 medarbejdere, samt afbryde et præklinisk udviklingsprogram. Active Biotech vil fremadrettet alene have kommercielle aktiviteter. Fase III programmet med laquinimod i multipel sklerose og Huntingtons sygdom fortsætter uforandret, da det varetages af partneren Teva Pharmaceuticals. De organisatoriske ændringer ventes fuldt ud implementeret primo 2016 og vil reducere de årlige driftsudgifter til 50 mio. SEK årligt.

I regnskab for 1-3.kvt. 2015 som blev fremlagt d. 6. november, sås et nettounderskud på 153 mio. SEK, hvilket kun er marginalt bedre end underskuddet på 174 mio. SEK for samme periode i 2014. Driftspengestrømmene viste et underskud på 191 mio. SEK mod -213 mio. SEK i 9M 2014. Ledelsen fastholder dog at man er ”on track” i forhold til at nå målsætningen om at reducere de årlige driftsudgifter til 50 mio. SEK årligt i 2016. Ultimo 3.kvt 2015 havde man fortsat et likvidt beredskab på 132 mio. SEK.

De endelige resultater for det fejlede fase III studiet med tasquinimod i metastatisk prostatakræft blev fremlagt i oktober. Studiet var som bekendt overordnet set en fiasko, da over¬levelsesdata viste en 9,7% højere dødelighed for tasquinimod-behandlede patienter i forhold til placebo-behandlede patienter. Til gengæld sås en statistisk signifikant forlænget periode uden sygdomsprogres¬sion for tasquinimod målt via. røntgenfoto på 7,0 må¬neder vs. 4,4 måneder for placebo, modsvarende en reduktion i risikoen for sygdomsprogression på 31%. Vores vurdering er dog fortsat at tasquinimod ikke vil blive testet yderligere i prostatakræft da ”gold standard” i dag er overlevelse og ikke sygdomsprogression. Men det er stadig bemærkelsesværdigt at så stærke data på sygdomsprogression fører til en dø¬delighed, som faktisk er større end for placebo. Dette fortæller en del om, hvor upålideligt et målepunkt sygdoms¬progression er i en langsomt udviklende kræftform som prostatakræft. I slutningen af juni meddelte Active Biotech og samarbejdspartneren TEVA, at patientrekrutteringen for et omfattende fase III studie (CONCERTO) med Laquinimod i multipel sklerose er afsluttet. I alt er 2199 patienter optaget og disse behandles med daglige doser af hhv. 0,6 mg eller 1,2 mg Laquinimod eller placebo. Forsøgets pri¬mære målepunkt er sygdomsforværring målt på EDDS skalaen (Expanded Disability Status Scale). 260 tilfælde af sygdomsforværring er nødvendige før forsøgsresul¬taterne kan offentliggøres eller alternativt 24 måneders behandling. Resultaterne forventes nu medio 2017, mod tidligere medio i 2016. Som vi tidligere har gjort opmærksom på i vores opstartsanalyse af selskabet, kan det i værste fald betyde, at der vil være udsigt til nyhedstørke også i 2016, da alle øvrige udviklingsprojekter er lukket ned. Overordnet set vurderer vi dog at Active Biotech vil stå med 100 mio. SEK i likvider ved indgangen til 2016, og med et årligt cash burn der er reduceret til omkring 50 mio. SEK, vil det give en runway på to år, og dermed tilstrækkeligt til at nå frem til Laquinimod-resultaterne i 2017. Vi hæver vores bias for Active Biotech aktien fra Sælg til Neutral og hæver 12-måneders kursmålet til 12 SEK per aktie.

Peter Aabo