Vitrolife: Markerer USA’s præsidentskifte en ny vækstperiode?

Vitrolife har i 2024 leveret en vækst på 4 % og forbedret EBITDA-marginen til 34 %. Strategiske opkøb, herunder eFertility, har styrket selskabets digitale tilbud og position på IVF-markedet. Øget bruttomargin og stærkt cash flow understøtter en positiv langsigtet væksttrend. Med stærke markedsudsigter og innovation kan Vitrolife være en interessant investering for langsigtede investorer, og så er det en af de nok få virksomheder, hvor præsidentskiftet i USA indtil videre ser ud til at give medvind.

Svenske Vitrolife sluttede 2024 af i pæn fart med en organisk vækst på 6 % mod kun 4 % for hele året. I 4. kvartal 2024 rapporterede Vitrolife en omsætning på 959 mio. SEK og løftede samtidig bruttomarginen til 61,1 % fra 56,9 % i 4. kvartal 2023. EBITDA steg fra 294 mio. SEK til 337 mio. SEK svarende til en EBITDA-margin på 35,1 % mod tidligere 32,5 %.

For hele året nåede omsætningen 3.609 mio. SEK efter en stigning på 4 % i lokal valuta. Bruttomarginen for året steg til 59,3 % fra 56,3 % året før. EBITDA for året var 1.225 mio. SEK, en stigning fra 1.136 mio. SEK i 2023, hvilket resulterede i en EBITDA-margin på 34,0 % mod tidligere 32,3 %. Pengestrømmene fra driften fulgte med og steg til 907 mio. SEK fra 757 mio. SEK året før.

Salget pr. region i lokale valutaer steg med 7 % i EMEA, 1 % i Amerika og 5 % i APAC. Fordelt på forretningsområder steg salget med 10 % inden for forbrugsvarer, 16 % inden for teknologier, mens genetik faldt med 5 %.

Den 18. februar 2025 underskrev den nye præsident i USA en executive order med det formål at øge adgangen til og reducere omkostningerne ved in vitro-fertilisering (IVF). Denne bekendtgørelse instruerer relevante myndigheder i at udvikle politikanbefalinger for at beskytte adgangen til IVF og reducere de økonomiske byrder forbundet med sådanne behandlinger. Det er dog vigtigt at bemærke, at selvom bekendtgørelsen signalerer en positiv holdning til at forbedre adgangen til IVF, er de specifikke detaljer og implementeringen endnu ikke fastlagt. Derfor er det vanskeligt på nuværende tidspunkt at forudsige den mere præcise indvirkning på Vitrolife.

Opkøb og retssag

I maj 2024 erhvervede Vitrolife 100 % af aktierne i eFertility, en innovativ system- og softwarevirksomhed med løsninger som eWitness og eFertility eBase, designet til at forbedre IVF-klinikadministration. I 2023 havde eFertility en omsætning på 1,5 mio. EUR og en stærk salgspipeline, hvilket indikerer en stigende efterspørgsel efter deres systemer på IVF-markedet. Den indledende købspris var 9,6 mio. EUR med en yderligere earn-out komponent på op til 8,4 mio. EUR over en treårig periode, baseret på salgsvækstmilestones.

Vitrolifes datterselskab Igenomix er sammen med en række andre testudbydere blevet sagsøgt for vildledende markedsføring af den præimplantations genetiske test PGT-A i et gruppesøgsmål i USA. I en pressemeddelelse oplyser Vitrolife Group, at de sammen med deres advokat i USA er ved at vurdere gruppesøgsmålet og dets potentielle omfang og vil opdatere markedet, når yderligere information er tilgængelig. Denne artikel i Time beskriver baggrunden for sagen ganske glimrende.

Hovedpointen er, at der nu er rejst tvivl om, hvorvidt PGT-A testen er så præcis og brugbar, som patienterne er blevet lovet. Kort fortalt har testen skullet kunne vise, om befrugtede æg havde det optimale antal kromosomer og kunne dermed bruges som værktøj til at udvælge de mest levedygtige æg inden de blev sat ind i livmoderen.

Strategi

Vitrolifes strategi fokuserer på at opnå bæredygtig og rentabel vækst gennem fem strategiske prioriteter:

1. Eje platformen, der forbinder produkter og tjenester: Vitrolife har en femårig strategi, der stræber efter at skabe en platform, der integrerer uafhængige systemer for at maksimere automatiseringen på klinikniveau. Dette skal imødekomme behovet for standardisering og digitalisering af IVF-behandlinger.
2. Innovere for at udvide lederskab: Virksomheden er dedikeret til R&D med fokus på medicinske behov og økonomiske overvejelser.
3. Accelerere vækst på nøglemarkeder: Vitrolife sigter mod at øge sin tilstedeværelse på vigtige markeder som USA og Kina ved at forbedre kundeoplevelsen og styrke salgs- og marketingstrukturer.
4. Optimere go-to-market-model: Virksomheden arbejder på at optimere sin markedsføringsstrategi ved at forbedre arbejdsmetoder og systemer for at udnytte porteføljen fuldt ud.
5. Drive operationel ekspertise: Vitrolife fokuserer på at forbedre operationel effektivitet gennem digitalisering og strømlining af processer.

Fremtidsudsigter og udfordringer

Vitrolife stræber efter at være en førende global partner inden for reproduktiv sundhed og arbejder kontinuerligt på at forbedre behandlingsresultaterne for patienter. Virksomheden har oplevet stabil vækst de seneste, år og virksomhedens finansielle mål sigter mod en årlig organisk vækst på over 10 %.

Vitrolife har nu arbejdet i et år på implementeringen af strategien, og Vitrolife påpeger fremskridt på flere områder:

• Opkøbet af softwarevirksomheden eFertility.
• Øgede investeringer i strategiske R&D-programmer har fremskyndet lanceringsplanerne for nye produkter og tjenester.
• Øgede investeringer på fokusmarkeder (USA og Kina) har resulteret i øgede markedsandele på tværs af porteføljen
• Forretningsområdet genetiske tests har løftet marginerne. Vitrolife står nu over for både muligheder og udfordringer i de kommende år. Integrationen af eFertility og udvidelsen på nye markeder og nøgleområder kræver større indsatser og fokus for at sikre succes. Den globale efterspørgsel efter fertilitetsbehandlinger forventes generelt at stige, drevet af sociale faktorer.

Dog kan faktorer som ændringer i regulativer, handelsbarrierer og kundernes opfattelse påvirke dele af virksomhedens produkt- og serviceportefølje. Et usikkert makroøkonomisk miljø kan give udfordringer, fordi omkostningerne til fertilitetsbehandling er forholdsvis høje i dele af verden, især i USA. Men eftersom forsikrings- og tilskudssystemer fortsætter fremgangen, vil dette reducere patienternes egenbetaling over tid, hvilket gør industrien mindre udsat for makroøkonomiske udsving.

Samlet set indikerer Vitrolifes strategiske fokus og de seneste politiske initiativer i USA en potentiel positiv udvikling for virksomheden inden for reproduktiv sundhed.

Kursmål

Vitrolife har demonstreret stabil vækst og forbedrede marginer i 2024. Sammen med de strategiske opkøb og fokus på digitalisering positionerer Vitrolife sig godt til fremtiden. Opmærksomheden bør være rettet mod de førnævnte udfordringer og Vitrolifes evne til at integrere nye opkøb og navigere i et potentielt skiftende reguleringsmiljø.

Nyheden om retssagen mod Vitrolifes datterselskab Igenomix førte til en øjeblikkelig reaktion og kursfald på 3,8 %. Faldet afspejler markedets usikkerhed om de mulige juridiske problemer, der kan påvirke forretning og omdømme. Aktiekursen kom sig efter få dage, men endnu ikke til det niveau, der gjaldt, før retssagen blev annonceret. Det er bestemt ikke uvant at se amerikanske søgsmål, og det er uden tvivl, at de altid vil indebære en risiko for en erstatning eller et langtrukkent og dyrt sagsforløb, uanset hvordan sagen umiddelbart ser ud fra start. Vi forventer, at Vitrolife melder mere konkret ud senere på året.

Når vi har medtaget alle faktorer vedrørende den seneste udvikling, fastholder vi vort positive syn med et uændret kursmål på 280 SEK og en tidshorisont på 18-24 måneder.

Vores vurdering er stadig baseret på den fortsatte globale vækst i brugen af IVF og på tendensen til, at IVF subsidieres gennem forbedret refusion og forsikring i mange lande.

Kurs på analysetidspunkt: 170 SEK

Kursmål: 280 SEK

Analysedato: 19. marts 2025

Andrea Backlund

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.