I kvartalsregnskabet udelukkede Xbrane muligheden for, at der kommer data allerede i forbindelse med Kapitalmarkedsdagen d. 17. maj. Vi havde highlightet et par indikationer på muligheden for tidlige data i den seneste udgave af ØU Life Science, men det er altså ikke en mulighed, og investorerne må væbne sig med et par måneders ekstra tålmodighed. Regnskabet overraskede med udmeldinger om cash burn, kassebeholdningens varighed og tidspunktet for breakeven.
Xbrane aflagde kvartalsregnskab torsdag 6. maj, og fokus var på kassepositionen samt hvordan selskabet ville italesætte timingen af readout fra Fase 3 studiet med Xlucan. I den seneste udgave af ugebrevet fremhævede vi en mulighed for, at Xbrane måske kunne vise de første data fra studiet tidligere, dvs. allerede på kapitalmarkedsdagen 17 maj. Denne mulighed blev slukket af CEO i forbindelse med kvartalsrapporten. Samtidig flytter Xbrane en mulig FDA-ansøgning til 4. kvartal 2021 (tidligere 3. kvartal), men holder fast i en europæisk ansøgning i 3. kvartal 2021. Det er en smule skuffende, men det vigtigste er dog, at de overordnede data timelines består, og at data forventes hen over sommeren. Vi tror på juli måned, dvs. indenfor 2-3 måneder.
Selskabet sluttede kvartalet med 239 mio. SEK i kassen, og en EBITDA på -49 mio. SEK. Trods dette flager selskabet for en mulig kapitalrejsning i 2. halvår 2021 og måske også igen senere, da der skal bygges bro fra 3. kvartal 2021, hvor kassen tidligst bliver tom og frem til, at man er cash flow neutral i løbet af 2023. Vi er ikke overraskede over, at der skal bygges bro til at nå breakeven, men vi er overraskede over, at der kan ligge så store kortsigtede investeringer, at kassen skal fyldes op allerede i 2. halvår 2021. Kapitalmarkedsdagen d. 17. maj vil måske kunne belyse dette. På den anden side er vi positivt overrasket over, at Xbrane så tydeligt flager, at man kan være cash flow neutrale i løbet af 2023. Det indikerer, at Xbrane og deres partnere har endog meget høje salgsforventninger til Xlucan og den hastighed, produktet bliver udrullet med og optaget i markedet.
Stadig interessant risk/reward-forhold
Kvartalsregnskabet udskød den markante mulige aktietrigger (Fase 3 data) i et par måneder, og man tydeliggør og fremrykker et finansieringsbehov.
Omvendt signalerer selskabet tydeligt egen tro på, at Fase 3 data har endog meget gode muligheder for at være positive.
Når selskabet så tydeligt vælger at lægge en kapitalrejsning i 2. halvår 2021, dvs. efter datareadout, så er signalet, at man tror kraftigt på egne data. Kursrisikoen ved en udvandende emission flytter dermed til efter kursupside-muligheden i forbindelse med datareadout i juli.
Vi fastholder vores syn på aktien og flytter i stedet øjnene et par måneder ud og fastholder vores syn, at Fase 3 data er en interessant risk/reward mulighed for aktieinvestorerne. Vi fastholder vores KØBSANBEFALING og et kursmål på 200 SEK.
Morten Larsen
Kurs på anbefalingstidspunkt: 110 SEK
Kursmål: 200 SEK
Analysedato: 6. maj 2021
Morten Larsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Xbrane
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
