Pipeline og cash position vil booste Immunovia

Immunovia har netop afsluttet to emissioner som har rejst et nettoprovenu på ca. 200 mio. SEK. Samtidig viser resultater fra selskabet potentielt banebrydende test for bugspytkirtelkræft fortsat meget overbevisende data.

Immunovia annoncerede i september gennemførelsen af to stk. aktie-emissionen, som netop er blevet afsluttet her i oktober og har rejst et samlet bruttoprovenu på 218,6 mio. SEK. Hovedemissionen var en rettet emission bestående af ca. 2,2 mio. nye aktier, som er blevet udbudt til institutionelle svenske og internationale fonde. Der har været stor forhåndsinteresse og ikke overraskende blev emission derfor fuldtegnet og rejste et provenu på 189,9 mio. SEK. Tegningskursen skete til kurs 87 SEK. Desuden er der blevet gennemført en mindre emission med fortegningsret for eksisterende aktionærer. Her er ca. 0,33 mio. nye aktier udstedt ligeledes til kurs 87 SEK, hvilket har rejst et bruttoprovenu på yderligere 28,7 mio. SEK. Også her var der stor interesse og Immunovia kunne have solgt aktier for i alt 40,9 mio. SEK, dvs. emissionen var overtegnet med ca. 43%.

Hovedparten af provenuet vil blive anvendt på at sikre den kommercielle positionering af pancreas-kræfttesten IMMray PanCan-d, mens en mindre del vil blive anvendt på at udvikle nye diagnostiske test inden for andre kræftformer samt autoimmune sygdomme, herunder den seneste annoncerede test mod Lupus/SLE.

Stærke data for pancreas-test fremlagt
Årsagen til den fortsat store interesse for at tegne aktier i Immunovia, skal findes i, at den kliniske udvikling af IMMray PanCan-d fortsat udvikler sig gunstigt. I juni præsenterede Immunovia således positive resultater for et nordamerikansk studie med testen. Blodprøver for 362 personer indgik i studiet, og IMMray Pancan-d viste en korrekt diagnosticering af 96% af de 90 patienter i studiet med tidlige stadier (Stadie I eller II) af bugspytkirtelkræft. Dermed bekræfter de nordamerikanske data, resultaterne fra et skandinavisk studie offentliggjort i oktober 2015, som ligeledes viste 96% nøjagtig diagnosticering af tidlige stadier af bugspytkirtelkræft. I det skandinaviske studie indgik blodprøver fra i alt 1036 personer, hvoraf de 148 havde bugspytkirtelkræft i stadie I eller II.

Senere i juni præsenterede Immunovia på konferencen International Symposium on Pancreatic Cancer i Glasgow, Skotland, et samlet overblik over de hidtidige forsøgsresultater med IMMray PanCan-d. Blandt de i alt 2482 blodprøver fra 6 forskellige forsøg var Immunovias test i stand til med over 95% nøjagtighed i samtlige studier at adskille blodprøver med pancreas-kræft fra blodprøver uden pancreas-cancer, uagtet om der var tale om kræft i stadie I og II (lokal), eller III og IV (spredning/metastaser).

Her i 2.halvår 2016 opstartes et afsluttende 3-års studie på centre i både USA og EU, der skal påvise, at IMMray-testen også virker i et prospektivt studie (dvs. fremadrettet). Immunovia har i den forbindelse i januar 2016 indgået en aftale med pancreas-forskningscentret ved Universitet of Liverpool med henblik på at bistå gennemførelsen af et forsøg med IMMray Pan-Can-d, der skal kortlægge biomarkørtestens evne til at forudsige tilfælde af bugspytkirtelkræft på de helt tidlige stadier. Studiet ventes påbegyndt snarligt og vente at vare 3 år. Succesrigt udfald vil føre til at testen kan godkendes som en test til opdagelse af tidlig pancreas-cancer.

Desuden er Immunovia så småt ved at forberede sig på en kommerciel lancering af IMMray PanCan-d. I marts 2016 teamede Immunovia således op med det ledende Healthcare konsulentfirma Ehlers i Tyskland med henblik på at supportere markedstilgangen i Tyskland for bugspytkirtelkræft-testen i Tyskland. Immunovias målsætning er at opnå kommerciel adgang til det europæiske marked for PanCan-d testen i løbet af de kommende to år.

Immunovia er også i gang med at ekspandere pipelinen til diagnostiske test inden for andre sygdomme. I februar offentliggjorde Immunovia, at man i samarbejde med Lund Universitet har startet kliniske valideringsstudier i den autoimmune gigtsygdom Lupus/Systemisk Lupus Erythematosus (SLE). Studiet er en biomarkørtest af IMMray SLE-d, som ligesom pancreas-testen baseres på IMMray-teknologien. SLE er notorisk vanskelig at diagnosticere, da sygdommens symptomer minder meget om andre sygdomme såsom leddegigt, blodsygdomme og diabetes. Dette diagnosticeringsstudie er det første Immunovia foretager i autoimmune sygdomme. Desuden har Immunovia indledt et samarbejde med et stort multinationalt selskab om afprøvningen i to studier af IMMray SLE-d rettet ligeledes mod diagnosticering SLE. De to studier ventes afsluttet allerede i løbet af de kommende måneder.

Udsigt til fortsat værdiskabelse i Immunovia
Immunovia fremlagde regnskab for 1.halvår 2016 d. 24. august. Regnskabet viste en pæn fremgang i omsætningen på 72% til 12,0 mio. SEK. Dog er hovedparten af omsætningen såkaldt ”aktiveret eget-arbejde”, dvs. at selskabet har lov til at kategorise vise dele af den værdi, der skabes som omsætning.

Udgiftssiden er ligeledes øget væsentligt fra 10,8 mio. SEK til nu 17,4 mio. SEK.

Overordnet set betyder dette, at EBIT-driftsresultatet er forringet en smule og viser et minus på 5,4 mio. SEK mod 3,8 mio. SEK i 1.halvår 2016. Mere interessant er det at kigge på Immunovias cash flow fra driften. Det har blot været på -7 mio. SEK i 1.halvår og det samlede cashflow viser et minus på -16 mio. SEK. Ved udgangen af 1.halvår 2016 havde selskabet et likvidt beredskab på 60 mio. SEK. Hertil skal lægges et nettoprovenu på ca. 200 mio. SEK fra de to emissioner gennemført i september/oktober. Vi skønner derfor at Immunovia pt. har et cash-beredskab på ca. 250 mio. SEK. Med tilføjelsen af ca. 2,5 mio. nye aktier er der nu ca. 17 mio. aktier udestående i selskabet. Aktien handles pt. til kurs 89,5 SEK, hvorved selskabsværdien er på ca. 1,5 mia. SEK. Dermed handles aktien til 6 gange kapitalberedskabet og værdien af pipelinen er tillagt en nutidsværdi på 1,25 mia. SEK. Vi vurderer at Immunovia med kapitalrejsningen og den ekstremt stærke pipeline vil kunne stige ganske pænt i kurs herfra. Vi er fortsat stærkt begejstrede for IMMray-testens egenskaber og meget tyder på, at IMMray vil blive et decideret gennembrud inden for behandlingen af bugspytkirtelkræft, som er en cancer forbundet med en ekstrem høj dødelighed, da den er vanskelig at opdage i de tidlige stadier.

Desuden er selskabets finansielle position nu så stærk, at det sikrer Immunovias drifts en årrække frem. Dette er positivt ud fra et investeringsperspektiv.

Vi fastholder en klar købsanbefaling på Immunovia og hæver vores 12-måneders kursmål til 150 SEK.

Peter Aabo