Coloplasts aktiekurs begynder at ligne en boble

Coloplasts 3. kvartalsregnskab sendte aktiekursen i vejret med 6% i løbet af den følgende uge. Men kursen var allerede for høj inden stigningen, og vi nærmer os nu en aktieboble.

Kursstigningen afsluttede en sidelæns bevægelse efter aktiens længerevarende stigning, og det var lidt uventet, da regnskabet ikke indeholdt en opjustering af forventningerne. Målt i danske kroner forventes der fortsat en organisk omsætningsvækst på ca. 9% og en overskudsgrad omkring 31%. Coloplasts konkurrenter har dog også oplevet markante kursstigninger gennem 2019, så en del af stigningen må tilskrives investorernes generelt stigende appetit for Health Care-aktier.

Men netop i forhold til konkurrenterne er kursstigningen bekymrende. I vores seneste analyse af Coloplast var selskabets forventede Price/Earning for de næste 12 måneder 25% højere end branchemedianen. I dag er forskellen øget til ikke mindre end 66%. Coloplasts forventede P/E er steget 15% de seneste tre måneder, mens branchemedianen samtidig er faldet 13%.

Stort set samme tendens ser vi for EV/EBIT, hvor forskellen mellem Coloplast og branchemedianen er steget fra 22% for tre måneder siden til 39% i dag. Vi ser ikke information i 3. kvartalsregnskabet, som begrunder den øgede skævhed i vurderingen af Coloplast kontra branchen i almindelighed.

Ubalancen bliver ikke lettere at forstå, når selskabets adm. direktør ifølge Ritzau Finans i denne uge gav udtryk for skepsis mht. om man næste år ville nå toppen af sine egne langsigtede vækstmål. Han udtalte også, at man betragtede det som en sejr, at man i dag kunne fastholde forventningerne. Det er isoleret set positive udtalelser, men de hænger ikke ret godt sammen med aktiemarkedets vurdering af Coloplast som et højvækstselskab med en forventet Price/Earning på næsten 40.

Tidligere i år har vi set eksempler på, at selskaber med høje nøgletal er blevet ramt meget hårdt, når investorerne har revurderet deres værdiansættelser. Eksempler herpå er Ambu med en P/E-2018 på 115, hvor forskellen mellem højeste og laveste kurs i år er minus 54%, og Chr. Hansen, hvor de tilsvarende tal er henholdsvis 50 og minus 29%. Hos Coloplast er udviklingen altså indtil nu gået den modsatte vej.

Medvirkende til vores frygt for en aktieboble i Coloplast-aktien er udviklingen i analytikernes forventninger til selskabets indtjening pr. aktie (EPS) i 2020. De seneste 12 måneder har analytikernes forventninger til EPS i 2020 således været konstant, mens aktiekursen i samme periode er steget 17%, og Coloplasts nøgletal er både steget isoleret set og i forhold til branchemedianen.

Man skal som udgangspunkt holde fast i en stigende aktie, selvom man ikke er enig i kursudviklingen. Men efter vores vurdering bevæger Coloplast sig efterhånden på grænsen af en aktieboble, som kan briste når som helst.

Det kan resultere i et massivt kursfald, hvis/når markedet foretager samme revurdering, som tidligere i år har sendt kurserne på bl.a. Ambu, Chr. Hansen og Novozymes kraftigt nedad.

Børskurs på analysetidspunktet: 837,20

AktieUgebrevets kursmål (12 mdr): 661,00