Olieuro gav kun minimal gevinst i Maersk Drilling

Trods det seneste hop i olieprisen har investeringscasen i Maersk Drilling fortsat fokus på 2020-2021, og der skal en yderligere eskalering til i Mellemøsten, hvis det solide kurspotentiale i aktien skal indfries hurtigere end ventet.

Hvis man havde sat næsen op efter et stort comeback til Maersk Drillings aktiekurs ovenpå sidste weekends angreb i Saudi Arabien blev man slemt skuffet. I forhold til produktionstabet på over 5 mio. tønder (ca. 5% af verdensproduktionen) blev det kun til en relativt lille effekt på olieprisen – og følgeligt også på de olierelaterede aktier som Maersk Drilling, der har en mere indirekte eksponering mod olieprisen end de egentlige olieproducenter. Maersk Drilling er fortsat en længerevarende investeringscase i et turn-around marked, der efter flere års ”underinvestering” og reservefald (i stedet for reserveopbygning) fra de store olieselskabers side begynder at se stigende aktivitet.

Er øget transparens et tegn på bedring?
Maersk Drilling lovede i forbindelse med halv-årsregnskabet, at man fremadrettet vil forsøge at sikre endnu større visibilitet ved i højere grad end tidligere at offentliggøre mere information om indgåede kontrakter. Af konkurrencemæssige årsager har vilkårene hidtil været hemmeligholdt i stor udstrækning.

Denne ændring tolker vi i retning af, at man så småt begynder at kunne se en vending og begyndende stigning i rateniveauet, hvilket Maersk Drilling naturligvis har en interesse i at videreformidle til investorerne. Men i lige så høj grad også til konkurrenter og kunder for at sikre, at de også indstiller sig på eller sigter mod et nyt ”prisniveau”. Henover de seneste par måneder har vi set enkelte ratelyspunkter i Norge, ligesom en større konkurrent for nylig har valgt at skrotte fire oplagte rigge, hvilket er med til at forbedre kapacitetssituationen, selvom de ikke var en del af den aktive kapacitet.

Maersk Drilling forventer, at 2020 vil være et overgangsår præget af kortere kontrakter, således at man er klar til at indgå længere kontrakter fra 2021, hvis raterne udvikler sig som forventet i takt med en stigende aktivitet og kapacitetsudnyttelse. Siden vores seneste omtale har vi kun set små justeringer i analytikernes estimater og en lille sænkning af median-kursmålet fra 668 til 641. Der er stadig en meget klar overvægt af købsanbefalinger, og vi fastholder også vort positive syn på aktien.

Ligeledes ser vi ingen grund til at justere vort kursmål på 550, som på nuværende tidspunkt ligger i den lave ende. Det repræsenterer fortsat et betydeligt kurspotentiale på op mod 40% fra den nuværende kurs, og vil egentlig blot betyde en tilbagevenden til kursen ved den selvstændige notering i april.

I vores øjne er det ”blot” et spørgsmål om tålmodighed, for vi skal sandsynligvis ind i 2021 førend bundlinjen for alvor vil være attraktiv med en indtjening per aktie, der ifølge konsensus p.t. forventes omkring 30 kr. per aktie.

Det ”største problem” for aktionærerne i Maersk Drilling vil efter vores vurdering være, at aktien sandsynligvis vil ligge i bunden på det kursmæssige afkast, hvis offshore-markedet for alvor vender. Det skyldes selskabets stærke balance, som på den anden side også sikrer aktionærerne mod yderligere og potentielt stor udvanding.

Steen Albrechtsen
Steen Albrechtsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Maersk Drilling

Børskurs på analysetidspunktet: 396,00 AktieUgebrevets kursmål (9 mdr): 550,00

Læs tidligere analyser af Maersk Drilling her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .