Trygs forsikringsdrift i fokus

Trygs regnskab for 3. kvartal var pænt på driftssiden. Klare budskaber om yderligere effektiviseringer af drift og kapitalposition styrker troen på det fremtidige potentiale, og på at de senere måneders kursfald måske nærmer sig sin afslutning i den fortsat dyre sektor.

Det var selve forsikringsdriften, der var i fokus ovenpå Trygs regnskab for 3. kvartal. Omkostningsprocenten lå fortsat på 13,9, og der var klare forbedringer indenfor privatområdet på både top og bundlinje.

Det står samtidig klart, at Trygs fortsatte effektiviseringer vil øge privatforretningens vægt i den samlede forretning. Det er gavnligt fra et kapitalsynspunkt, da privatforretningen kræver lidt mindre kapital end de store og mere risikable industrikunder.

Derudover er der fuld fart på udviklingen af nye produkter, hvilket over de kommende år kan være med til at løfte bruttopræmieindtægterne, selvom det ”klassiske” private forsikringsmarked (indbo, auto, etc.) er meget modent og i praksis uden vækst i øjeblikket.

Prisforhøjelser på vej i Danmark og Sverige
Overfor industrikunderne har fokus været på de store prisforhøjelser, der er gennemført i Norge på gennemsnitlig 14%, hvilket naturligt har ført til en vis kundeafgang. På den anden side betyder afgangen også, at der frigøres mere kapital, så prisforhøjelserne er lidt en win-win situation, så længe kundeflugten ikke er massiv.

I 2020 vil prisjusteringerne fra Norge blive videreført til både Danmark og Sverige, hvilket unægteligt bør føre til tab af kunder.

Den konkrete påvirkning på toplinjen fra den forventede industriafgang blev på telefonkonferencen ikke direkte konkretiseret, men 100-200 mio. kr. ville ikke være usandsynligt. Da kunderne typisk ligger med årlige præmier på et to-cifret millionbeløb, skal der ikke mange afgange eller fornyelser til for at rykke størrelsen af den tabte omsætning betydeligt. Tilbage står dog, at det unægtelig vil medføre en bedring af Trygs bundlinje, og det er nok det væsentlige budskab at tage med.

Alka-integration forløber efter planen
Alka-integrationen forløber efter planen, og der er i år realiseret 66 mio. kr. ud af de forventede 300 mio. kr. i synergier ved fuld integration i 2021. Den største faktor er erstatningsudbetalinger, hvor Alka var betydeligt mindre effektive indenfor bl.a. auto. Området er komplekst og kræver en lang række ændringer af bl.a. processer, førend Trygs succes med indkøbs- og leverandøraftalerne hos autoværksteder m.m. kan implementeres fuldt ud i Alka-porteføljen. Derfor lader størstedelen af synergierne fortsat vente på sig.

Den opmærksomme vil i øvrigt notere, at begrebet ”fusionsgevinster”, som man brugte i tiden omkring opkøbet, nu er erstattet af ”synergier”.

Siden kursrekorderne henover sommeren omkring 220 er aktiekursen nu faldet pænt tilbage til 186. Det er fortsat svært at se niveauet som et direkte attraktivt købsniveau, idet aktien stadig hører til det blandt de absolut dyreste med en forventet Price/Earning på 20-21 for de kommende år.

Det kvartalsmæssige udbytte på 1,70 kr. per aktie, som netop er gået fra, modsvarer et direkte afkast på 3,7%. I takt med den bedrede kapitalposition og integrering af Alka er der igen fokus på muligheden for udbetaling af ekstraordinært udbytte.

Børskurs på analysetidspunktet: 186,50 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 170,00

Læs tidligere analyser af Tryg her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .