Rockwools aktiekurs faldt 4% ved offentliggørelsen af 3. kvartalsregnskabet, men allerede dagen efter steg kursen med 3,3%. Hvad mener markedet egentlig om Rockwool?
Kursfaldet var isoleret set en naturlig reaktion, da Rockwool i 3. kvartalsregnskabet ”nedpræciserede” den forventede omsætningsvækst til den nedre ende af intervallet 2-5%.
Det gjorde heller ikke den negative reaktion mindre, at præciseringen skete i forlængelse af en reel nedjustering i halvårsregnskabet. Her sænkede man forventningen om en vækst på 4-8% i lokal valuta til 2-5%. Investorernes reaktion kan altså fortolkes som en forståelig skepsis omkring fremtiden. Men kursstigningen på 3,3% allerede den følgende dag stiller spørgsmålstegn ved den fortolkning. Ikke mindst fordi omsætningen i aktien var større under stigningen på 3,3%, end den var under faldet på 4% dagen før.
Man kunne fristes til at kalde det indledende kursfald for en automatreaktion fra investorer, som kun havde nået at læse overskrifterne i regnskabet, mens de følgende dages kursstigninger var baseret på lidt dybere analyse.
Dette bekræftes af analytikerestimaterne for væksten i Rockwools Earning Per Share (EPS) i 2020, som har været stigende de seneste 12 uger:
Der er tale om forholdsvis små ændringer, men de indikerer, at analytikerne gradvist er ved at opjustere deres syn på Rockwools næste regnskabsår, men at denne ændring endnu ikke er slået fuldt ud igennem på aktiekursen.
Det skyldes muligvis, at Rockwools aktiekurs har været gennem en tilpasningsperiode, hvor en markant overpris i forhold til branchemedianen for både P/E og EV/EBIT gradvist er blevet reduceret ved, at Rockwools aktiekurs er faldet, mens konkurrenternes aktiekurser er steget.
Den udvikling var der grundlag for i starten af 2019, men det er der ikke længere. I dag handles Rockwool stadig til en lidt højere P/E end branchemedianen, men forskellen er reduceret fra 46% til 13%. Og målt på EV/EBIT handles Rockwool nu med en rabat på 18% i forhold til branchemedianen, mens der i februar var tale om en overpris på 12%.
Negative forventninger er indeholdt i kursen
Rockwools beskrivelse af ”increasingly unfavourable conditions particularly for Insulation in certain markets” lægger op til en vis forsigtighed i værdiansættelsen af aktien. Men med en halvering af aktiekursen siden september 2018 har den negative korrektion taget overhånd.
Rockwools forventede P/E i 2020 er således 15,88, hvilket stort set er på niveau med branchen, men væsentligt under gennemsnittet for C25-aktierne på 26,21. Det peger i retning af, at markedet allerede har foretaget en væsentlig nedjustering af forventningerne til Rockwools branche, men endnu ikke har anlagt samme negative syn på de øvrige C25-aktier.
Det gør paradoksalt nok den konjunkturfølsomme aktie Rockwool til en af de mindre risikable aktier i øjeblikket. Og samtidig til en aktie med et pænt kurspotentiale i et positivt marked.
Vi reducerer kursmålet fra ØU Formue 28/2019 med 3% fra 1838 til 1780, men betragter stadig Rockwool som markant undervurderet.
Børskurs på analysetidspunktet: 1529,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 1780,00
Læs tidligere analyser af Rockwool her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
