På trods af en pæn kursstigning i februar har FLSmidth været en dårlig investering i 2020 med et kursfald på 7%. Men som langsigtet investering er den aktuelle kurs en god købsmulighed.
FLSmidths aktiekurs nærmer sig nu vores seks må-neders kursmål på 258 fra ØU Formue nr. 35/2019, og efter man i årsregnskabet 2019 har offentliggjort udsigterne for det kommende år, er det tid til at genoverveje dette kursmål.
Tilbageblikket over 2019 tegner ikke noget positivt billede, og i årsregnskabets indledende ”Brev til aktionærerne” fortæller bestyrelsesformand Vagn Sørensen og CEO Thomas Schulz da også om et år med udfordringer, som endte med en skuffende nedjustering i oktober .
Men det vil være forkert at udlægge dette som om selskabet er i krise. Regnskabstallene for de seneste år viser tværtimod, at FLSmidth har øget det primære driftsresultat (EBIT) hvert eneste år siden 2016. Og i 2019 leverede man for andet år i træk et resultat før skat på over 1 mia. kr.
Hvis vi ser på udviklingen i Earning Per Share (EPS) og aktiekursen viser det sig imidlertid, at de to tal har bevæget sig i hver sin retning de seneste to år:
Forklaringen ligger i FLSmidths aktuelle indtjening, som på kort sigt ikke står mål med de langsigtede forventninger. Efterspørgslen på FLSmidths markeder har været hårdt ramt af usikkerhedselementer i den internationale økonomi, såsom handelskrig, økonomisk stagnation, stigende skepsis i forhold til miljøbelastende virksomheder og senest Corona-virusudbruddet, som kan få en betydelig negativ effekt på den asiatiske økonomi.
Aktiemarkedet retter altid blikket fremad, og den økonomiske risiko ved disse forhold indregnes i FLSmidths aktiekurs. Det er også forklaringen på, at den forventede Price/Earning for selskabets branche ligger helt nede på 11,50, hvilket kun er ca. halvdelen af børsgennemsnittet.
Det er imidlertid i dårlige tider de gode langsigtede handler skal findes, og FLSmidth kan være en af dem. I årsregnskabet 2019 fortælles om selskabets finansielle mål på mellemlang og lang sigt, og heraf kan læses, at indtjeningen p.t. befinder sig i en bølgedal. EBITA-margin for 2019 var således 8,1%, mens det mellemlange mål for dette nøgletal er 10%, og det langsigtede mål er 10-13%.
FLSmidth forventer altså, at fremtiden vil bringe en betydeligt bedre indtjening end i dag, men spørgsmålet er bare, hvornår stigningen for alvor tager fart? Det spørgsmål har investorerne stillet sig selv i flere år, men indtil videre har svaret ikke været positivt. At årsregnskabet 2019 ikke løftede stemningen på dette punkt illustreres af, at markedets forventning til EPS på 12 måneders basis er faldet fra 19,56 til 18,79 de seneste tre måneder. Så længe investorerne ikke tror på en aktuel vending på FLSmidths markeder, er der ikke udsigt til en længerevarende kursstigning i aktien. Vi nøjes derfor med at opjustere kursmålet fra ØU Formue 35/2019 en anelse fra 258 til 263.
Men som en langsigtet investering anser vi den aktuelle værdiansættelse af FLSmidth som en god købsmulighed.
Børskurs på analysetidspunktet: 251,80 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 263,00
Læs tidligere analyser af FLSmidth her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
