Det sikre fundament i Silkeborg IF Invest er under pres

Med enkelte undtagelser har Silkeborg IF Invest i adskillige år dækket et kronisk underskud i fodboldafdelingen med overskud i hotel/ejendomssegmentet. Nu rammes den overskudsgivende del af koncernen af Corona-situationen.

Fodboldsegmentet realiserede for andet år i træk et stort overskud på transferaktiviteterne, og dermed dækkede fodbolden både sine egne omkostninger og bidrog endda til koncernregnskabet med et overskud på 4,9 mio. kr. før skat.

Det siger dog en del om fodboldsegmentets kvalitet som indtægtskilde, at et 23 mio. kr. stort overskud på transferaktiviteterne kun resulterer i et overskud på 4,9 mio. kr. Det er ikke her man finder fundamentet for en stabil og sund koncern-økonomi. Der forventes da også et fremtidigt overskud på transferaktiviteterne på et lavere niveau end i 2019.

Et sådant fundament har man i stedet haft i ejendoms- og hotel/konferencesegmentet, som oftest har leveret finansieringen af fodboldsegmentet. Men nu er den struktur under pres.

I ejendomssegmentet (K/S Papirfabrikken) steg tomgangsprocenten til 6,0% (2018: 4,2%), og hotelog konferencesegmentet leverede et underskud på 1,2 mio. kr. i 2019, hvilket er 2,2 gange større end i 2018. I fremtidsvurderingen for dette segment oplyses, at aktivitetsniveauet skal øges, men efter nedlukningen af det danske samfund pga. Coronavirus er den målsætning meget tvivlsom for 2020. Forventningerne til 2020 om et nulresultat plus/ minus 5 mio. kr. leveres da også med forbehold for, at Corona-virussens effekt på koncernens forretningsomfang p.t. er uklar.

Usikkerheden rammer både hotel/konferencesegmentet og fodboldsegmentet, hvor omsætningen er direkte afhængig af antal gæster. Den mistede omsætning på kort sigt kan altså ikke periodeforskydes til tiden efter Corona-virussen.

Frasalg af fodbolden er stadig en mulighed
Der er dog et enkelt potentielt lyspunkt i årsregnskabet 2019, og det handler om fodboldsegmentet. I slutningen af 2018 iværksatte man nemlig en undersøgelse af mulighederne for en ”styrkelse af videns- og kapitalgrundlaget” i Silkeborg IF A/S, hvorfra fodboldaktiviteterne drives.

Det oplyses i årsregnskabet, at resultatet af undersøgelsen forventes i løbet af første halvår 2020. Og selvom det pointeres, at der ikke aktuelt pågår forhandlinger om helt eller delvist frasalg af fodboldaktiviteten (vores understregning. Red), er der heller ikke lagt afstand til den mulighed.

Et sådant frasalg af et næsten kronisk underskudsgivende segment vil i sagens natur løfte aktiekursen. Men på kort sigt sænker vi kursmålet fra ØU Formue 34/2019 på 15,28 markant på baggrund af de nye oplysninger i årsregnskabet 2019.

Børskurs på analysetidspunktet: 11,50 AktieUgebrevets kursmål (3 mdr): 9,75

Læs tidligere analyser af Silkeborg her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .