Medivir foretager fornuftigt strategiskift

Medivir har foretaget en kraftig omstrukturering, hvilket blandt andet betyder at man fremadrettet vil fokusere entydigt på udvikling af cancer-medicin. Medivir vil i den forbindelse kunne nyde godt af et særdeles stærkt kapitalberedskab på næsten 2 mia. SEK. 

Medivirs regnskab for 2016 viste en samlet omsætningsfremgang på 29% til 672 mio. SEK og en fremgang i resultatet på 277% til 283 mio. SEK.

En afgørende årsag til fremgangen i omsætning og indtjening har dog været frasalget af Medivirs pharma-virksomhed BioPhausia til Karo Pharma for 908 mio. SEK. Dette har indbragt Medivir nettoindtægter på 535 mio. SEK. Salget blev annonceret i november 2016.

Ser vi bort fra denne éngangs-indtægt så viste Medivirs årsregnskab et kæmpe fald i omsætningen, drevet af et fald i produktsalget på 77% til 12 mio. SEK, samt et salg i royalties-indtægter på 85% til 64 mio. SEK. Det er et fortsat markant omsætningdyk for hepatitis C medicinen Olysio, der er årsagen.

Drastisk omstrukturering i efteråret
I oktober bebudede Medivir en drastisk omstrukturering af selskabet. Fremadrettet vil man fokusere eksklusivt på udvikling af cancer-medicin baseret på Medivirs ekspertise inden for protease inhibitors og nucleotides/nucleosides. Dette betyder, at Medivir har valgt at afskedige 40 ansatte og desuden samlet set forventer at spare 110 mio. SEK i driftsudgifter på årsbasis.

I efteråret har Medivir under den nye strategi indgået aftaler om overtagelse af to kliniske kræftprogrammer fra Tetralogic Pharmaceuticals Corporation. Købet indbefatter en topical HDAC-inhibitor Remetinostat samt Birinapant, som er en såkaldt SMAC mimetic (Second Mitochondrial Activator of Caspases).

Medivir har fortsat en række pipeline-programmer som ligger uden for det onkologiske område og det er planen at forsøge at frasælge dem lø-bende. Eksempel har man for nylig rykket de to programmer MIV-323 (RSV infektion) og MIV-818 (Liver cancer) i præklinisk udvikling. Da MIV-323 ligger uden for det onkologiske område, er det Medivirs hensigt at frasælge programmet.

I 3.kvartal 2016 frasolgte man hepatitis C programmet MIV-802 til Trek Therapeutics.

Medivir foretager desuden et fase IIa studiet med slidgigt-midlet (osteoarthritis) MIV-711, hvor alle patienter nu er optaget og der forventes fortsat resultater i 3.kvartal 2017. MIV-711 testes i et placebokontrolleret studie i 240 patienter med slidgigt i knæene.

Herudover foretager partneren Janssen et fase IIb kombinationsstudie med Olysio i Hepatitis C i kombination med to mulige hepaptis C lægemidler.

Slidgigt data i Q3 2017 kan booste kursen
Medivirs to førende cancer-programmer i pipelinen er Remetinostat som står foran fase III afprøvning i CTCL, samt Birinapant som er i fase I kombinationsstudier i solide tumorer med Mercks PD1-hæmmer Keytruda. Herudover har man som før nævnt taget MIV-818 videre til den prækliniske fase i leverkræft. Et af de helt positive aspekter ved Medivir at et man står med et likvidt beredskab per 31.dec 2016 på 1,7 mia. SEK og samtidig er selskabet gældfrit.

Cash burnet fra driften var i 2016 på blot -180 mio. SEK. Alt andet lige så betyder det, at Medivir ikke får brug for at hente ny kapital i markedet til at gennemføre kliniske fase III studier med Remetinostat eller såfremt man vælger at tage Birinapant videre i fase II studier.

Medivir handles netop nu til kurs 82 SEK, og denne kurs modsvarer en marketcap på 2,2 mia. SEK. Dermed er pipelinen altså blot prissat til 0,5 mia. SEK. Selvstændigt så vurderer vi at alene nutidsværdien af de tre cancerprogrammer er det værd, så i princippet så får man gratis slidtgigt midlet MIV-711 med i købet. Der ventes MIV-711 data i 3.kvt 2017, og er data positive, så ligger der uden tvivl en pæn upside i aktiekursen.

Alt i alt så bifalder vi Medivirs drastiske strategi-ændring om at fokusere på cancer-sygdomme fremadrettet. Vi vurderer at selskabet har den fornødne ekspertise til at kunne gøre sig inden for det onkologiske felt, hvor der i disse år er massiv vækst i omsætningen fra ny medicin. Vi ændrer vores salgsanbefaling for Medivir til en købsanbefaling og sætter et 12-måneders kursmål på 110 SEK per aktie.

Peter Aabo