Ørsted blæser på corona

Ørsteds aktie ligger nu i et lille plus for 2020, og selvom den mangler 10% i at nå toppen fra februar, vil det næppe være forkert at se Ørsted som en af de mere corona-immune aktier, også selvom visse corona-effekter allerede viser sig.

Ørsteds 1. kvartalsregnskab var stærkt, og forventningerne til helårets EBITDA på 16-17 mia. kr. blev fastholdt, hvilket godt kan tolkes lidt konservativt i lyset af den gode præstation i 1. kvartal, hvor EBITDA-resultatet nåede 6,8 mia. kr. Det var drevet af offshore-EBITDA på 5,6 mia. kr., hvor de senere års store udbygning nu slår igennem i regnskabet. Ørsted har tidligere i år annonceret risikoen for forsinkelser i den regulatoriske proces i USA for flere af de ”mindre” offshore-projekter. Corona har øget forsinkelserne på det område, og der er også en stigende risiko for, at de igangværende byggeprojekter kan blive lidt forsinket pga. problemer i forsyningskæden med vindmøllekomponenter.

I Taiwan er fundamenterne forsinket af den simple grund, at værftet, hvor støbningen foregik, har været nedlukket pga. corona. Indtil videre vurderer Ørsted ikke, at det vil forsinke det store Taiwan-projekt, som validerer Ørsteds formåen som projektmager og konstruktør i Taiwan, og ambitionerne for det øvrige Asien.

De mulige forsinkelser skaber naturligvis lidt usikkerhed om investeringscasen på helt kort sigt. Det er dog ikke noget, der for alvor rykker ved vores vurdering, da det handler om vækst de næste 10-20 år. Og på det punkt er udsigterne uforandret. Der er måske endda tale om en lille bedring, da klimainvesteringer ser ud til at være en oplagt måde at stimulere økonomierne i kølvandet på corona, samtidig med at klimaet åbenlyst forbedres. I relation til klima og corona er det oplagt også at berøre et af de store temaer det seneste års tid: nemlig konkurrencen fra de store olie-/energiselskaber, der er gået i gang med store vedvarende energisatsninger og har taget større og større andele af markedet.

Det er dog for tidligt at afkode, hvordan olieselskaberne reagerer, da der ikke har været nyt fra auktions- og udbudsfronten i 1. kvartal. På den ene side har olieselskaberne et incitament til at fremrykke omstillingen, men på den anden side har de også nok at gøre med at holde olieforretningen i live og profitabel, for det er basalt set den, der skal finansiere omstillingen.

Samarbejde med olieselskaber?
Henrik Poulsen åbnede for mulige samarbejder med bemærkningen om, at Ørsted og olieselskaberne er konkurrenter på nogle områder, men ”in other cases we may collaborate” og brugte det bud, som Ørsted afleverede sammen med franske Total i den franske Dunkirk-udbudsrunde, som eksempel.

Vores overskrift i sidste analyse af Ørsted var ”Vækst så langt øjet rækker”, og det er fristende at bringe den på banen igen. Ørsted er bestemt ikke billig målt på konventionelle nøgletal med P/E-2020 på 51,1 og P/E-2021 på 41,4, men væksten er tydelig, og den vil fortsætte mange år, uagtet at corona kommer til at forsinke nogle beslutningsprocesser og byggeprojekter. Udsigterne er gode, og Ørstedaktien anser vi stadig som en langsigtet vinder og som købsværdig på tilbagefald.

Vi fastholder dog vort mere kortsigtede kursmål på 700, da kvartalsregnskabet ikke giver anledning til ændringer, hverken den ene eller den anden vej, samtidig med at nyhedsstrømmen nok vil være begrænset de næste par måneder.

Børskurs på analysetidspunktet 705,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 700,00

Læs tidligere analyser af Ørsted her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .